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從開始的“推遲召開”說,，到后來的“提前召開”說,，中央經(jīng)濟工作會議一直牽動著資本市場的視線,。這視線既渴望,、熱切，又擔(dān)心,、狐疑,。7日，隨著會議的閉幕,，會議的主要精神已經(jīng)公之于眾,。對這些已經(jīng)公開的信息進行研讀可以發(fā)現(xiàn)，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策仍然是明年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向,，在此基礎(chǔ)上,，明年的宏觀經(jīng)濟政策將會在對通脹壓力保持足夠警惕的基礎(chǔ)上適度收緊，但仍會保持比較寬松的態(tài)勢,，明年中國經(jīng)濟仍有比較充沛的流動性,。
得出這樣的結(jié)論，是基于中國經(jīng)濟形勢“向好并不等于好轉(zhuǎn)”這樣的基本判斷,。眼下的經(jīng)濟增長主要是靠投資拉動,，靠公共投資在支撐。內(nèi)生性因素還不足以支撐經(jīng)濟增長,。這就意味著中國經(jīng)濟仍處于應(yīng)對危機的關(guān)鍵時期。顯然,，在這一時期,，財政和貨幣雙擴張的基本態(tài)勢不能改變。
從財政這方面講,，積極財政明年不可能退出,。一是聯(lián)系到1998年金融危機，積極財政政策持續(xù)了7年時間,，為了將中國經(jīng)濟送上穩(wěn)定增長的軌道,，本輪積極財政政策仍將有一段較長的路要走。二是根據(jù)公開的數(shù)字，為應(yīng)對國際金融危機,，中央政府提出兩年新增中央政府公共投資1.18萬億元計劃,，同時帶動地方配套和社會投資，形成4萬億元投資規(guī)模,。新增的1
.18萬億中央政府公共投資在2008年第四季度投入了1040億元,，2009年大致投入5000億元，預(yù)計將有5000多億元要在2010年投入,。這意味著積極財政也不可能退出,。三是從財政承受能力看，2009年我國財政赤字是9500億元,，絕對量是建國以后最高的,。但是相對量上，財政赤字占年度G
D P的比重估計在2 .9%左右,。記得當(dāng)年為了應(yīng)對 亞 洲 金 融 危 機 該 指 標(biāo) 曾 到 達
過3.1%,，所以從風(fēng)險度來看，現(xiàn)在財政赤字占比還沒有突破3%的國際警 戒 線 ,， 明 年 赤 字 率 也 不 會 再
上升,，應(yīng)該可以保持在3%以下。從今年財政收入看,，從6月份開始,，進入兩位數(shù)增長，雖然艱難,，但完成全年任務(wù)應(yīng)該問題不大,。
在貨幣政策方面，有消息說明年貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)將定在17%,。表面上看,，這是一個平常年份的增幅，遠(yuǎn)低于今年的天量,。但是考慮到這17%是在今年基礎(chǔ)上增長的,，也就是說基數(shù)很大，可以想見,，明年的貨幣供應(yīng)量肯定超出正常年景,。
另外，引人注目的是,，中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容中有這樣一句話：“做好明年經(jīng)濟工作,，重點要在促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變,，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展,�,！敝袊膰闆Q定了一切大規(guī)模的調(diào)整或者改革，必須在發(fā)展的前提下,，也就是在經(jīng)濟增長保持一定速度的前提下進行,。雖然明年G
D
P增長的數(shù)字的制訂會保持低調(diào)，但為了給調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式一個寬松的經(jīng)濟環(huán)境,，8%以上的增速是必須的,。
如果說以上三個宏觀政策因素基本勾勒了明年流動性的大格局，那么,，經(jīng)濟生活中客觀存在的問題和不確定性可能會決定政策增量的變動,。比如熱錢、資產(chǎn)價格泡沫,、通脹預(yù)期等,。宏觀政策的“靈活性和針對性”，大抵便是指向這一類問題,。而貨幣政策在化解這些問題時的適度收縮,，可能在明年下半年開始有所表現(xiàn)。這將是明年資本市場上的最大看點,。 |