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| 股票市場(chǎng)期待“成長(zhǎng)的故事” |
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| 2006-12-22 高鶴君 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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今年的股票市場(chǎng)像一列在上升軌道上快速行駛的高速運(yùn)行的列車,，翻越了歷史的最高的山峰2245點(diǎn)(上證指數(shù)，下同)后,，還在不斷地創(chuàng)造新高,。人們懷著美好的心情在憧憬著未來，將這個(gè)未來定義為“黃金十年”,。
確實(shí),，人們有理由憧憬這個(gè)未來的“黃金十年”：中國經(jīng)濟(jì)保持著持續(xù)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)、人民幣匯率呈現(xiàn)長(zhǎng)期的上升趨勢(shì),、奧運(yùn)會(huì)和世博會(huì)的即將召開,、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等，都支持著“黃金十年”能夢(mèng)想成真,。
但是,，要想真正地使“黃金十年”由夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)，至關(guān)重要的是：股票市場(chǎng)的主體——上市公司是否具有成長(zhǎng)性,。因?yàn)樯鲜泄镜某砷L(zhǎng)性才是股票市場(chǎng)成長(zhǎng)性的核心動(dòng)力,，其它的都是外因。了市場(chǎng)在期待著“成長(zhǎng)的故事”,。
2001年,，當(dāng)中國的股票市場(chǎng)抵達(dá)2245點(diǎn)的時(shí)候，人們同樣充滿了喜悅和憧憬,。但是,，這種喜悅和憧憬僅僅持續(xù)了短暫的時(shí)光，人們便陷入漫長(zhǎng)的痛苦之中,。似乎望不到邊際的下跌一直持續(xù)了5年,。在這5年中，充滿了上市公司造假的故事,，如銀廣夏,、藍(lán)田,；充滿了各種內(nèi)部交易和利益輸送的故事，如中經(jīng)信,、德隆,。市場(chǎng)上廣泛流行著這樣一句形容上市公司的話“一年績(jī)優(yōu)，二年績(jī)平,，三年虧損,。”這句話的實(shí)質(zhì)就是,，上市公司的成長(zhǎng)性無法支撐股票市場(chǎng)的發(fā)展,。
與此相映成趣的是，同樣在2001年,，美國一家投資咨詢公司的老板歐耐爾在美國幾家大的財(cái)經(jīng)報(bào)紙上刊登廣告說《一切已經(jīng)夠了,！》，號(hào)召美國人丟掉恐懼,，變得積極起來,，時(shí)間是美國道·瓊斯指數(shù)剛剛脫離底部的第二天。他的理由是美國企業(yè)在創(chuàng)新上居于世界的領(lǐng)導(dǎo)地位,，這種創(chuàng)新性支持了一大批新企業(yè)崛起,，它們包括：美國家居貨棧公司、富蘭克林投資公司,、安進(jìn)公司、聯(lián)邦保險(xiǎn)公司,、微軟公司,、太陽微系統(tǒng)公司、思科系統(tǒng)公司,、高通公司和美國在線公司,。從那以后，美國股市便開始了持續(xù)至今的牛市,。
當(dāng)我們站在歷史的高點(diǎn),、滿懷信心憧憬未來的時(shí)候，有必要慎縝地自我設(shè)問：中國上市公司的成長(zhǎng)性能夠支持長(zhǎng)期的牛市嗎,？
觀察從2005年開始的這一輪牛市,，一個(gè)比較普遍的共識(shí)是，是價(jià)值發(fā)現(xiàn)推動(dòng)市場(chǎng)的上升,。由于長(zhǎng)達(dá)四年的下跌,，使許多的上市公司的價(jià)值被低估，尤其在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長(zhǎng)的背景下,，這種低估尤其顯著,。當(dāng)影響上市公司的重要的制度缺陷——股權(quán)分置被徹底解決之后,，一輪發(fā)現(xiàn)價(jià)值的熱潮開始涌現(xiàn)并持續(xù)到現(xiàn)在。這其中跑出了一大批業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司,，如貴州茅臺(tái),、弛宏鋅鍺、泛海建設(shè)等,。尤其是貴州茅臺(tái),，演繹出很多的傳奇：復(fù)權(quán)價(jià)格達(dá)到了300多元，散戶林園長(zhǎng)期持有它變成了億萬富翁,，并被推崇為價(jià)值投資的明星,。這是一個(gè)非常明顯的進(jìn)步，投資者開始轉(zhuǎn)向價(jià)值投資,。
當(dāng)市場(chǎng)從998點(diǎn)上升到2300多點(diǎn),，上市公司的平均市盈率從10多倍上升到30倍左右的時(shí)候，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)的空間還有多大,？這種發(fā)現(xiàn)能否支持長(zhǎng)期的市場(chǎng)走牛呢,？
在筆者看來，挖掘價(jià)值低估的機(jī)會(huì)還會(huì)存在,，但是,，大面積價(jià)值低估現(xiàn)象不復(fù)存在。市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)的希望是上市公司的成長(zhǎng)性,。只有成長(zhǎng)性才能支撐持續(xù)的增長(zhǎng),，才能堅(jiān)定投資者的信心，才能為股票市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。
從客觀的環(huán)境來說,，中國上市公司已經(jīng)具備快速的成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)。比如,，股權(quán)分置改革奠定了好的公司制度基礎(chǔ),、中國經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大的市場(chǎng)需要、國際化的進(jìn)程提供了國際競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái),、市場(chǎng)的監(jiān)督和管理更加規(guī)范等等,。但是，要想真正實(shí)現(xiàn)又好又快的成長(zhǎng),，必須使得企業(yè)家具備以創(chuàng)新精神為核心的企業(yè)家精神,。
這種企業(yè)家精神要求企業(yè)家站在市場(chǎng)的前沿運(yùn)用和配置資源，進(jìn)行管理創(chuàng)新,、戰(zhàn)略創(chuàng)新,、市場(chǎng)創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的贏利模式；站在科技的前沿整合各類知識(shí)和技術(shù),，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,、服務(wù)創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)新的需求并滿足新的需求；站在國際的前沿發(fā)現(xiàn)新的市場(chǎng)潮流和消費(fèi)潮流,，在國際競(jìng)爭(zhēng)中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),。而作為這種企業(yè)家精神的產(chǎn)物，是中國涌現(xiàn)出一批又一批有微軟,、富蘭克林投資公司,、高通公司素質(zhì)的、中國的,、生機(jī)蓬勃的企業(yè),。
只有這樣，未來的“黃金十年”才是真正可以把握的,。所以,，當(dāng)“成長(zhǎng)的故事”一個(gè)又一個(gè)地進(jìn)入精彩的情節(jié)的時(shí)候，市場(chǎng)才會(huì)充滿活力,。筆者期待這種故事早日開始,。
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