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| 讓過剩的流動(dòng)性過剩流向資本市場(chǎng) |
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| 2006-08-14 陳曉彬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和貨幣信貸投放過多,，是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題之一,。其中的重要原因是地方政府的政績(jī)觀不恰當(dāng),，用行政手段推動(dòng)投資,。但也不盡然，還如有人所指出的,，其背后的經(jīng)濟(jì)背景是流動(dòng)性過剩,。
流動(dòng)性過剩,，也稱過剩的流動(dòng)性(Excess Liquidity),。英國MACDONALD AND
EVANS公司出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》解釋說,，這是指銀行自愿或被迫持有的"流動(dòng)性"超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。按筆者淺薄的理解,，就是銀行里的資金，除留夠必要的準(zhǔn)備金外,，還有剩余的貸不出去,。銀行的資金中，只有一小部分是自有資金,，絕大部分是吸收居民和企業(yè)的存款,。對(duì)吸收的存款，銀行既要花費(fèi)日常的管理費(fèi)用,，還要支付利息,，只有貸出去才能生息獲利。因此當(dāng)?shù)胤缴嫌匈J款上項(xiàng)目的沖動(dòng)時(shí),，銀行自然愿意玉成,。筆者認(rèn)為，要抑制投資增長(zhǎng)和信貸投放,，行政原因要靠行政手段治理,，而經(jīng)濟(jì)原因應(yīng)該靠經(jīng)濟(jì)方法解決,，即努力減少過剩的流動(dòng)性。而減少過剩的流動(dòng)性,，就要為龐大的儲(chǔ)蓄尋找出路,。
看看西方國家所走過的路，有些或許對(duì)我們能有所啟發(fā),。工業(yè)化的進(jìn)程大大加快了人類創(chuàng)造財(cái)富的速度,，"面對(duì)仿佛用法術(shù)創(chuàng)造了如此龐大的生產(chǎn)資料和交換手段"，工業(yè)化國家一方面想方設(shè)法利用已有的財(cái)富去創(chuàng)造更多財(cái)富,，但同時(shí)想辦法消耗掉這些財(cái)富,。從二戰(zhàn)后的情況看，他們普遍的做法之一是刺激消費(fèi),，擴(kuò)大內(nèi)需,。在這方面，歐洲國家主要靠實(shí)行高稅收,、高福利政策,。這雖然在一定程度上拖慢了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但確是使他們得以避免重蹈"大蕭條"的覆轍,，在較長(zhǎng)時(shí)期能基本順利實(shí)現(xiàn)再生產(chǎn)過程的最重要原因,。上世紀(jì)末，中國也提出了刺激消費(fèi),，擴(kuò)大內(nèi)需的方針�,，F(xiàn)在，中央更是強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn),，并在改革分配制度,、完善社會(huì)保障體系等方面采取了一系列重大舉措。應(yīng)該說,，這是中國為龐大的儲(chǔ)蓄尋找出路的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì),。但是，目前中國農(nóng)業(yè)人口比重還很高,，制造業(yè)還不能擺脫廉價(jià)勞動(dòng)力這個(gè)基礎(chǔ),，短時(shí)期內(nèi)很難指望低收入人群的收入出現(xiàn)大幅度提高，從而明顯改變居民消費(fèi)支出在國民經(jīng)濟(jì)所占比重過低的局面,。
除擴(kuò)大內(nèi)需外,，加強(qiáng)資本輸出也是西方國家消耗過剩資本的一個(gè)重要方式。"廣場(chǎng)會(huì)議"之后,，累積了大量貿(mào)易順差的日本在資本輸出方面最突出,。這除因日元升值，令日本人腰包更鼓外，還因?yàn)槿毡井?dāng)時(shí)在很多領(lǐng)域掌握著世界一流的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),，即使在工資水平很高的歐美地區(qū)投資設(shè)廠也能賺錢,。中國企業(yè)早就提出了"走出去"的口號(hào)，但中國企業(yè)如果還是靠低成本取勝,，自己沒有核心技術(shù),，"走出去"的路并不平坦。
同日本,、歐洲相比,，美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模更大，創(chuàng)造的財(cái)富更多,，同時(shí)也是國際游資進(jìn)出最頻繁的地方,。據(jù)說，世界上首次的流動(dòng)性過�,，F(xiàn)象就是1931年至1933年在美國出現(xiàn)的,。盡管目前流動(dòng)性過剩已經(jīng)是一種全球性現(xiàn)象，但在主要西方國家中,，美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況還是最好的,。除上述的刺激消費(fèi)，資本輸出等方式外,，美國在利用資本市場(chǎng)化解過多的流動(dòng)性方面最為突出,。美國的資本市場(chǎng)規(guī)模最大，交易最活躍,，新投資工具也最多,。特別是，美國資本市場(chǎng)上,，一般居民的參與程度最高,。早在二戰(zhàn)結(jié)束后不久，美國就提出"人民資本主義"的口號(hào),，除居民直接的證券投資外,，由于美國官方提供的社會(huì)福利保障遠(yuǎn)不及歐洲，商業(yè)性社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)也比較發(fā)達(dá),。商業(yè)性社會(huì)保險(xiǎn)所籌集的資金主要也是流向資本市場(chǎng)，而不是靠存銀行,，吃利息,。
依筆者之見，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模,，吸引更多個(gè)人和企業(yè)參與資本市場(chǎng)投資,，是目前中國解決流動(dòng)性過剩問題的現(xiàn)實(shí)選擇之一。一次新股發(fā)行就能凍結(jié)數(shù)千億元資金，不少有閑置資金的上市公司也公開通告,，要上新股發(fā)行市場(chǎng)去玩"搖呀搖"游戲,。人們有了錢，能在資本市場(chǎng)淘金,，就不再那么熱衷上項(xiàng)目,、開工廠了，更不會(huì)只存在銀行,，坐等那點(diǎn)兒利息了,。 |
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