2001年3月，我國(guó)的股票發(fā)行審核制度從審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制,，這雖然在一定時(shí)期保證了上市公司質(zhì)量,，但目前在一定程度上也成為影響中小企業(yè)發(fā)行上市，進(jìn)而制約多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一個(gè)重要因素,。為此,，民革中央建議股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡�,！ �
在核準(zhǔn)制下,，證監(jiān)會(huì)在審核企業(yè)首次公開發(fā)行或再融資時(shí)，除了審核企業(yè)是否符合法律,、行政法規(guī),、部門規(guī)章的基本條件以及是否準(zhǔn)確充分完整披露信息外，還要對(duì)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作,、內(nèi)部控制,、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)品的市場(chǎng)性,、募集資金投向的效果等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷,。而如果采取注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)只需審核企業(yè)是否符合法律,、行政法規(guī),、部門規(guī)章的基本條件以及是否準(zhǔn)確充分完整披露信息，而不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性價(jià)值判斷,。那么,，只要發(fā)行申請(qǐng)人依規(guī)定將有關(guān)信息完整、及時(shí),、真實(shí),、準(zhǔn)確地予以披露，且符合明確規(guī)定的條件,，證監(jiān)會(huì)就不得以申請(qǐng)人經(jīng)營(yíng)前景不明等理由而拒絕其發(fā)行,。
之所以要改革核準(zhǔn)制，是因?yàn)檫@種制度存在著一些弊端：一是分工不明,，發(fā)行審核效率低下,。首先表現(xiàn)為發(fā)行審核委員會(huì)的審核與證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)關(guān)系不明導(dǎo)致定位不清。如果發(fā)審委的審核意見(jiàn)作為證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的參考，則與證券法鄭重明確其地位不符,；如果證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)取決于發(fā)審委的決定,，則證監(jiān)會(huì)成了發(fā)審委執(zhí)行機(jī)構(gòu)，但發(fā)審委又多為兼職,，似乎難以擔(dān)當(dāng)獨(dú)立審核的重任,。同時(shí)，發(fā)審委與證監(jiān)會(huì)發(fā)行部的關(guān)系也有問(wèn)題,，這兩個(gè)部門都對(duì)發(fā)行申請(qǐng)材料進(jìn)行全面審核,，不僅工作重復(fù)，還會(huì)使得發(fā)行審核結(jié)果具有很大的不確定性,，即使是情況基本相同的公司,，在不同階段也可能會(huì)得到完全不同的結(jié)果。其次,，發(fā)行審核所需時(shí)間不可預(yù)測(cè),，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。第三發(fā)行審核所依據(jù)的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)多變,，使企業(yè)難以適應(yīng),，以及一些審核標(biāo)準(zhǔn)僵化，與現(xiàn)實(shí)也不相適應(yīng),，如職工股的問(wèn)題,。
二是中介機(jī)構(gòu)基本沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有作用,。由于審核僅掌握在審核機(jī)構(gòu)手中,，中介機(jī)構(gòu)建立“良好信譽(yù)”的作用微不足道。因此,，中介機(jī)構(gòu)缺乏仔細(xì)挑選發(fā)行上市企業(yè)以樹立長(zhǎng)期信譽(yù)的內(nèi)在激勵(lì),，無(wú)從發(fā)揮甄別和篩選上市公司的作用，個(gè)別中介反而成為上市公司“過(guò)度包裝”的幫兇,。
三是妨礙了多層次市場(chǎng)體系的發(fā)展,。核準(zhǔn)制使得通過(guò)發(fā)行審核的公司數(shù)量極為有限，進(jìn)而影響到資本市場(chǎng)資源配置作用的發(fā)揮,，而且所有上市股票都在交易所上市進(jìn)行,。在這種情況下，就不可能建立多層次的資本市場(chǎng),，使得股票交易市場(chǎng)層次單一,。
四是從實(shí)際效果來(lái)看，采用核準(zhǔn)制發(fā)行并不能杜絕上市公司造假行為的發(fā)生,，其原因在于證監(jiān)會(huì)囿于自身職能所限,，只能進(jìn)行材料審核。而在審核過(guò)程中,，還容易滋生一些不規(guī)范行為甚至尋租現(xiàn)象,。
為了減少向注冊(cè)制過(guò)渡的風(fēng)險(xiǎn),，根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況及長(zhǎng)期以來(lái)采用的循序漸進(jìn)改革思路，應(yīng)遵循“有限革新與不斷試驗(yàn)”的原則來(lái)逐步推進(jìn)發(fā)行審核向注冊(cè)制過(guò)渡,。
一是簡(jiǎn)化現(xiàn)有審核程序,，為過(guò)渡到注冊(cè)制創(chuàng)造條件。現(xiàn)階段,，在強(qiáng)化對(duì)發(fā)行申請(qǐng)材料的合規(guī)性審核的前提下,，適當(dāng)簡(jiǎn)化審核程序，簡(jiǎn)化批文手續(xù),，減少征求意見(jiàn)的單位,，對(duì)歷史問(wèn)題只要整改后不再追究，多關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,。如要對(duì)重大問(wèn)題進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷,，就必須提供一定的依據(jù)并公布。
二是對(duì)上市公司小額再融資率先采用注冊(cè)制,。股權(quán)分置改革后,，上市公司再融資時(shí)大股東和小股東利益取向更加趨于一致，因此,，適應(yīng)中小企業(yè)再融資“時(shí)效性強(qiáng),、單次融資量少、頻率高”的特點(diǎn),，建議對(duì)小額再融資率先嘗試注冊(cè)制,，如20%以內(nèi)的再融資實(shí)行申報(bào)后一定期限內(nèi)生效的制度，以提高再融資效率,。
三是對(duì)創(chuàng)新型,、科技型中小企業(yè)率先采用注冊(cè)制。在向注冊(cè)制的過(guò)渡中,，可以對(duì)規(guī)模較小,、籌資額不大的創(chuàng)新型、科技型中小企業(yè),，率先實(shí)行注冊(cè)制,。而對(duì)規(guī)模較大、籌資額較大的企業(yè)實(shí)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制并重,。
四是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的重要作用,。成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，律師,、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)擁有最全面深入的一手資料,，并采用詢價(jià)制等市場(chǎng)機(jī)制保證了中介機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)修正其判斷，因此，中介機(jī)構(gòu)最有能力對(duì)公司質(zhì)量做出判斷,。 |
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