就在二級(jí)市場(chǎng)公募基金扎堆簇?fù)碇H，剛實(shí)現(xiàn)盈利的賽力斯（601127.SH）開(kāi)啟了新一輪融資周期。公司在核心子公司,、母公司層面引入外部資本,，以期減輕債務(wù)壓力、降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做準(zhǔn)備。近日，公司披露了子公司,、母公司層面的融資進(jìn)展情況。
“賽力斯的資本運(yùn)作痕跡比較明顯,，前期大筆花錢(qián),，如今大額融資”，7月2日,，知名財(cái)稅審專(zhuān)家劉志耕告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，賽力斯自上市至今累計(jì)直接融資高達(dá)241億元，但這期間累計(jì)凈利潤(rùn)卻為-17億元,，公司自身缺乏造血能力,，目前的發(fā)展仍高度依賴(lài)融資，在當(dāng)前新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的環(huán)境下,，公司問(wèn)界系列車(chē)型能否保持銷(xiāo)量高增長(zhǎng),，將直接影響公司H股上市估值。
進(jìn)入新一輪融資周期
作為一家集乘用車(chē),、商用車(chē),、動(dòng)力總成及其他汽車(chē)零部件的研發(fā)、制造,、銷(xiāo)售和服務(wù)于一體的綜合型汽車(chē)制造企業(yè),，賽力斯現(xiàn)有AITO（問(wèn)界）、SERES（賽力斯）,、風(fēng)光、東風(fēng)小康,、瑞馳等整車(chē)品牌,，主要業(yè)務(wù)包括整車(chē)產(chǎn)品,、動(dòng)力總成及汽車(chē)零部件等三大板塊。自2016年上市以來(lái),，賽力斯經(jīng)歷了傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)階段（2007年至2016年）,、新能源業(yè)務(wù)探索與困境階段（2016年至2020年）、深度綁定華為轉(zhuǎn)型階段（2021年至2023年）,，以及快速增長(zhǎng)與盈利階段（2024年至今）,。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái),，賽力斯累計(jì)直接融資240.65億元（其中首發(fā)融資8.28億元+定增217.37億元+可轉(zhuǎn)債15億元）,，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-17.29億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅26.96億元,，派息融資比11.20%,。2020年至2022年，是賽力斯直接融資的高峰期,，公司通過(guò)三次定增累計(jì)融資135.73億元,，占總直接融資額的56.40%。
2021年前,，賽力斯深度綁定東風(fēng)集團(tuán),，2021年公司深度綁定華為，并在2024年實(shí)現(xiàn)盈利,。但經(jīng)營(yíng)情況剛有所好轉(zhuǎn),，賽力斯便大筆花錢(qián)，公司支付115億元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)華為技術(shù)有限公司持有的深圳引望智能技術(shù)有限公司10%股權(quán),。
由于這筆交易消耗了賽力斯的現(xiàn)金流,，進(jìn)入2025年，公司便開(kāi)啟新一輪融資周期,。今年4月1日,，公司宣布赴H股上市。根據(jù)招股書(shū),，公司擬H股公開(kāi)發(fā)行股票融資,，所募資金將用于（包括但不限于）車(chē)型與技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售,、拓展海外業(yè)務(wù)及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等,。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，此次融資規(guī)模將超過(guò)70億元,。目前,，賽力斯H股上市計(jì)劃仍在推進(jìn)之中。
此外,，賽力斯還在控股子公司賽力斯汽車(chē)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“賽力斯汽車(chē)”）層面引入戰(zhàn)略投資者,。
賽力斯汽車(chē)是賽力斯最為核心的子公司,，該公司是“問(wèn)界”系列汽車(chē)的運(yùn)營(yíng)主體。根據(jù)賽力斯6月25日披露的公告,，賽力斯汽車(chē)已經(jīng)完成戰(zhàn)投引入工作,。增資方包括工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司,、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司,、深圳市鑫麥穗投資管理有限公司、建投投資有限責(zé)任公司,、北京中移數(shù)字新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）,、上海中移數(shù)字轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）、寶武綠碳私募投資基金（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）及北京光曜致新匯京股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）,，增資價(jià)格為9.0361元/1元注冊(cè)資本,，增資金額合計(jì)50億元。在此之前,，國(guó)開(kāi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)制造業(yè)基金”）于2024年12月對(duì)賽力斯汽車(chē)投資11.2億元,。
值得注意的是，根據(jù)賽力斯,、賽力斯汽車(chē)與國(guó)開(kāi)制造業(yè)基金簽署的股東協(xié)議,，投資者持有賽力斯汽車(chē)股權(quán)期間，賽力斯汽車(chē)應(yīng)盡最大努力實(shí)現(xiàn)在任一會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)98%,。
財(cái)報(bào)顯示,，2022年和2023年，賽力斯汽車(chē)（合并口徑）資產(chǎn)負(fù)債率分別為119.08%,、134.45%,，2024年賽力斯汽車(chē)（單體口徑）資產(chǎn)負(fù)債率為98.92%。
此外,，股東協(xié)議還約定了投資者退出方式——賽力斯在增資交割完成后有權(quán)提出現(xiàn)金收購(gòu)要求,，而投資者在2025年12月31日后有權(quán)提出換股要求。
這些約定為賽力斯后續(xù)資本運(yùn)作埋下了伏筆——賽力斯可以現(xiàn)金收購(gòu)賽力斯汽車(chē)少數(shù)股東持有的股份,，也可以在2025年后通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股東持有的賽力斯汽車(chē)股份,。
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資產(chǎn)負(fù)債率高企
四川一位長(zhǎng)期關(guān)注賽力斯的資本圈人士指出，賽力斯在子公司層面引入銀行系投資公司,，一方面,，可以增強(qiáng)自身資本實(shí)力、降低資產(chǎn)負(fù)債率,；另一方面,，賽力斯此前已與銀行進(jìn)行過(guò)汽車(chē)金融等業(yè)務(wù)的合作，此次增資也是雙方的進(jìn)一步深化合作。通過(guò)引入國(guó)資股東,，也可以提升賽力斯的整體估值,。對(duì)這些增資方而言，投資退出有保障,，是只賺不賠的交易。整體來(lái)看,，賽力斯前后綁定了大批資本方,，整個(gè)資本運(yùn)作頗為周密，但最終還得看公司自身的造血能力——爆品策略能否持續(xù),？問(wèn)界系列新能源汽車(chē)的高銷(xiāo)量能否持續(xù),？
2024年，賽力斯實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量42.69萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)182.84%,，這是賽力斯汽車(chē)首次實(shí)現(xiàn)盈利。其中,，問(wèn)界M9獲中國(guó)市場(chǎng)50萬(wàn)元級(jí)豪華車(chē)年度銷(xiāo)冠,，2024年交付量超15萬(wàn)輛。
賽力斯7月2日披露的產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)（未經(jīng)審計(jì)）數(shù)據(jù)顯示,，今年1月至6月,，賽力斯新能源產(chǎn)量合計(jì)177303輛，同比減少13.05%,；銷(xiāo)量累計(jì)172108輛,，同比減少14.35%。其中,，賽力斯汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)156972輛,，同比減少15.57%；銷(xiāo)量合計(jì)152239輛,，同比減少16.63%,。今年1月至6月，問(wèn)界M9累計(jì)銷(xiāo)量62492輛,，同比增長(zhǎng)6.28%,。綜合公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年1月至6月,，問(wèn)界M9單月銷(xiāo)量分別為12483輛,、5571輛、5236輛,、13149輛,、14061輛、11992輛,。不過(guò),，賽力斯未披露問(wèn)界M8銷(xiāo)量數(shù)據(jù),，公司問(wèn)界系列車(chē)型目前也正面臨競(jìng)品的沖擊。
目前,，賽力斯正全力推進(jìn)H股上市事宜,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)5月底要求賽力斯補(bǔ)充說(shuō)明四個(gè)事項(xiàng)，包括下屬公司增值電信業(yè)務(wù),、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及合規(guī)性,，下屬公司保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及資質(zhì)獲取情況，公司開(kāi)發(fā),、運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)站,、App、小程序等產(chǎn)品情況及數(shù)據(jù)保護(hù),、數(shù)據(jù)安全情況等,。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求賽力斯結(jié)合償債能力等情況,，補(bǔ)充說(shuō)明本次H股發(fā)行完成前后,，公司股權(quán)質(zhì)押情況是否可能導(dǎo)致公司控股股東發(fā)生變化。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，2022年至2024年,，賽力斯資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.16%、85.95%,、87.38%,，高于小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē),、零跑汽車(chē)等造車(chē)新勢(shì)力同期水平,。今年一季度末，賽力斯資產(chǎn)負(fù)債率雖然降至76.83%,，但仍處高位,。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，賽力斯以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為主,，2022年至2024年及2025年一季度,，公司有息負(fù)債率分別為10.36%、9.78%,、3.88%及8.98%,。至今年一季度末，賽力斯短期借款25.02億元,，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.24億元,，長(zhǎng)期借款44.32億元。公司期末貨幣資金余額437.92億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)531.84億元,，賽力斯供應(yīng)鏈付款存在一定壓力,。
整體來(lái)看，賽力斯的償債能力不足,。2023年至2024年及2025年一季度,，賽力斯流動(dòng)比率分別為0.69、0.87,、0.83,，速動(dòng)比率分別為0.60、0.83,、0.78。
正因如此,，賽力斯正通過(guò)多渠道融資加速資本運(yùn)作,，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)升級(jí)的需求?！斑@應(yīng)是公司基于自身財(cái)務(wù)狀況,，如流動(dòng)性不佳、償債能力不足等,，進(jìn)行分析和判斷的結(jié)果,。”劉志耕指出,，如果不加緊融資,，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很可能制約賽力斯未來(lái)的發(fā)展。但一旦H股上市成功,，將進(jìn)一步緩解公司的財(cái)務(wù)壓力,。
