深交所日前發(fā)布公告，深圳好博窗控技術(shù)股份有限公司（簡稱“好博窗控”）IPO終止,，保薦機構(gòu)為國信證券股份有限公司,，審計機構(gòu)為天健會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所為北京市中倫律師事務(wù)所,。
好博窗控于2023年6月27日申請主板IPO,，2024年3月第一輪問詢回復(fù)掛網(wǎng),，2025年1月第二輪問詢回復(fù)掛網(wǎng)，2025年3月31日因財報到期中止審核,，2025年5月10日撤回IPO申請,。這家曾以“門窗五金隱形冠軍”自居的廣東企業(yè)，在歷時近2年共四次審核中止后最終撤回上市申請,。好博窗主動撤回上市申請,，與注冊制下穿透式審查的嚴監(jiān)管不無關(guān)系。
好博窗控所處的家裝門窗五金行業(yè)與房地產(chǎn)市場景氣度密切相關(guān),。據(jù)好博窗控的招股書披露,，2021年、2022年,、2023年,、2024年1-6月的報告期內(nèi)，好博窗控實現(xiàn)營業(yè)收入6.68億元,、8.00億元,、10.42億元和4.44億元，扣非歸母凈利潤6014.41萬元,、8581.49萬元,、18760.61萬元和7308.54萬元。與好博窗控主營產(chǎn)品和下游應(yīng)用領(lǐng)域可比的行業(yè)龍頭公司堅朗五金,，2021年至2023年,，不僅營業(yè)收入大幅下降（分別為88.07億、76.48億,、78.02億），扣非歸母凈利潤更是從2021年的8.81億元下降至2022年的0.38億元,，2023年雖然恢復(fù)至2.89億元,，但也僅是2021年三分之一的水平。
好博窗控在房地產(chǎn)行業(yè)承壓下實現(xiàn)逆市飄紅,，營業(yè)收入,、扣非歸母凈利潤均大幅增長。經(jīng)計算,，公司2022年,、2023年營業(yè)收入同比增長19.74%、30.25%,，扣非歸母凈利潤同比增長42.68%,、118.62%。
好博窗控“風(fēng)景獨好”顯得似乎有悖常理,，中間少不了財務(wù)方面的技術(shù)操作,。公司通過向經(jīng)銷商壓貨實現(xiàn)逆勢增長，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從98天拉長至146天。隨著2024年上半年住宅竣工面積下降,，渠道庫存積壓問題徹底爆發(fā)：上半年營收同比下降2.46%,，凈利潤下滑7.42%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額縮水37.2%,。公司引以為傲的“智能門窗系統(tǒng)”營收占比不足3%,，進一步凸現(xiàn)高端產(chǎn)品在市場開拓方面的困境。業(yè)績的周期性變臉成為壓垮好博窗控IPO的“最后一根稻草”,。
在注冊制從“形式審查”向“實質(zhì)價值判斷”演進的過程中,，好博窗控遭遇了前所未有的穿透式審查：交易所要求保薦機構(gòu)對全部15家特許經(jīng)銷商進行現(xiàn)場走訪，核驗近三年庫存明細與物流單據(jù),；通過稅務(wù)大數(shù)據(jù)比對經(jīng)銷商納稅申報收入與公司披露數(shù)據(jù)的匹配度,。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2019年至2024年上半年公司特許經(jīng)銷商收入占比從58.3%攀升至66.29%,，前五大客戶貢獻度長期維持在44%至47%區(qū)間,，這種高度集中的渠道結(jié)構(gòu)已構(gòu)成重大經(jīng)營風(fēng)險。一些經(jīng)銷商貌似空殼公司或影子公司,，或許暗藏關(guān)聯(lián)交易和利益輸送的貓膩,。
云南經(jīng)銷商昆明博恬在報告期內(nèi)突然注銷卻未做任何解釋，湖北博錦作為第四大客戶累計貢獻超6000萬元收入,，但其成立五年間社保繳納人數(shù)始終為零,，工商信息顯示該企業(yè)實繳資本僅50萬元且關(guān)聯(lián)方多為空殼公司。此類異常經(jīng)銷商的存在,，給公司年復(fù)合增長率24.89%的業(yè)績蒙上陰影,。監(jiān)管機構(gòu)通過穿透式審查發(fā)現(xiàn)，2022年公司向河南某經(jīng)銷商銷售單價較行業(yè)均價高出17.6%,，而該客戶次年即被列入經(jīng)營異常名錄,，資金流水追蹤顯示其采購款中有32%流向?qū)嵖厝擞H屬控制的殼公司。
業(yè)內(nèi)人士表示,，注冊制絕非“免責(zé)制”,，監(jiān)管機構(gòu)的穿透式審查就是為了防止IPO公司“帶病上市”。獲得資本市場入場券的IPO公司唯有練好內(nèi)功,，提高招股書信息披露的質(zhì)量,，才能經(jīng)得起資本市場聚光燈的照射。如果妄圖通過“財務(wù)洗澡”渾水摸魚,，最終的后果一定是雞飛蛋打,、人財兩空。
