如果說金融是實體經(jīng)濟的血脈,，貨幣政策則是血脈穩(wěn)定通暢的“調(diào)節(jié)器”,，對宏觀經(jīng)濟運行有深刻的影響。
今年以來,，面對經(jīng)濟下行壓力,，我國加大逆周期調(diào)節(jié)力度,，堅持支持性的貨幣政策，頻頻打出“組合拳”,，為經(jīng)濟回升向好營造了良好的貨幣金融環(huán)境,。
站在當前的節(jié)點回顧和展望，貨幣政策的支持性體現(xiàn)在哪些方面,？明年的貨幣政策方向又會如何,？
（一）
今年以來，信貸增速放緩,，人民幣貸款從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個位數(shù),；廣義貨幣（M2）增速有所回落，一度降至6.2%的歷史新低,。
這不免讓人擔憂：金融對經(jīng)濟的支持力度減弱了嗎,？
“質(zhì)”和“量”構(gòu)成了最基本的觀察坐標系。在不少專家看來,，目前單看金融總量增速已不能全面反映金融支持經(jīng)濟的力度,。金融支持經(jīng)濟發(fā)展，既要看增量,，也要看存量,，既要關(guān)注量的合理增長，更要關(guān)注質(zhì)的有效提升,。
理解今年以來貨幣政策的發(fā)力點,，可以從三個維度來切入分析。
——數(shù)次實施貨幣政策調(diào)整,，金融總量平穩(wěn)增長,。
今年以來，中國人民銀行兩次下調(diào)存款準備金率共1個百分點,，釋放長期流動性約2萬億元,，并綜合運用公開市場操作、中期借貸便利等工具，開展國債買賣操作,，保持流動性合理充裕,。
在這些政策工具推動下，今年M2余額突破300萬億元,，10月末增至309.71萬億元,。
貨幣供應的穩(wěn)定增加，意味著企業(yè)和個人能更容易地獲得資金,，從而促進投資和消費,。目前，我國銀行體系貸款余額超過200萬億元,，社會融資規(guī)模余額突破400萬億元,。龐大的總量規(guī)模為經(jīng)濟社會發(fā)展增添底氣、注入活力,。
——盤活存量資金,，提高資金使用效率。
當前,，我國金融總量已經(jīng)達到一個較高水平,，隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級加快推進,，盤活存量資金是今年貨幣政策的一項重要任務,。
有市場機構(gòu)估算，前三季度主要金融機構(gòu)貸款發(fā)放量超過110萬億元,，比2023年同期多近8萬億元,，比2022年同期多近20萬億元。
這超110萬億元貸款中,，有新增,，也有盤活的存量——銀行將到期貸款收回后，可以投向其他更高效的領(lǐng)域,。這些被盤活的存量貸款,，通過“有減有增”的結(jié)構(gòu)調(diào)整，能夠為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動力,。
“信貸增速要像過去一樣保持在10%以上是很難的,。”中國人民銀行行長潘功勝表示,，在貨幣政策的傳導上,，要著力規(guī)范市場行為，盤活低效存量金融資源,，提高資金使用效率,，暢通貨幣政策傳導。
——暢通直接融資渠道,，支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展,。
信貸只是社會融資渠道之一。隨著我國金融市場不斷完善,，直接融資的發(fā)展和融資結(jié)構(gòu)的變化對貨幣信貸總量,、金融調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。
以債券市場為例,，2023年10月以來,，企業(yè)和政府債券新增融資達到12.4萬億元。
當前,，房地產(chǎn)等領(lǐng)域信貸需求明顯放緩,，而與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新動能更加適配的直接融資需要加快發(fā)展。
據(jù)統(tǒng)計,，北交所上市公司中,，高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、先進制造業(yè)企業(yè)占比近八成,，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半。上市公司募集資金八成以上投向綠色低碳,、數(shù)字經(jīng)濟,、高端裝備制造、新材料等領(lǐng)域,。
可以說,，貨幣信貸總量增速的變化，實際上是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化以及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化的客觀反映,。這有助于為經(jīng)濟社會發(fā)展提供更有效的金融支撐,。
（二）
看貨幣政策效果，不僅要看總量,，更要看結(jié)構(gòu),。
結(jié)構(gòu)指的是什么？簡單來說,，就是錢的流向,。今年以來十幾萬億元的新增信貸資金都去哪兒了？從結(jié)構(gòu)看,，實體經(jīng)濟的有效需求是否得到滿足,？
實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)里有答案。
今年前10個月,，我國企（事）業(yè)單位貸款增加13.59萬億元,，占全部新增貸款的八成以上,，其中中長期貸款占比超七成。
這意味著,，貸款資金主要流向了實體企業(yè),，特別是企業(yè)非常渴望的中長期資金,。
今年8月,，青島一家創(chuàng)新型企業(yè)通過科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款項目對接機制，從當?shù)刂行蝎@得了6500萬元貸款授信,，順利上線了新的生產(chǎn)線,。
自科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款設立以來，相關(guān)貸款簽約和投放規(guī)模不斷擴大,。截至11月15日,，已有1737個企業(yè)和項目與銀行簽訂科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款合同近4000億元。
這是著力暢通企業(yè)融資渠道的縮影,，也是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具努力實現(xiàn)“精準滴灌”的注腳,。
近年來，一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用,，引導越來越多金融活水流入經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),。
支農(nóng)支小再貸款、抵押補充貸款,、普惠小微貸款支持工具,、碳減排支持工具、保障性住房再貸款……適配高質(zhì)量發(fā)展要求,，我國貨幣政策工具箱與時俱進,、日益豐富，目前已有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具近20項,。
這些工具效果如何,？
10月末，專精特新企業(yè)貸款余額4.23萬億元,，同比增長13.6%,；科技型中小企業(yè)貸款余額3.17萬億元，同比增長21%,；普惠小微貸款余額33萬億元左右……
在機器飛轉(zhuǎn)的車間,，在瓜果飄香的田間，在人潮如織的商圈,，金融活水正在為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展提供滋養(yǎng)和動力,。
多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具圍繞實體經(jīng)濟發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,，助力我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級,，促進綠色發(fā)展,、科技創(chuàng)新等新動能加快形成。
當前,，國際環(huán)境復雜嚴峻,，國內(nèi)市場有效需求不足，金融為經(jīng)濟發(fā)展提供更加精準有效的支持,，有著重要意義。
應該看到,，提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效,，還有不少空間：如何更好滿足科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的資金需求，普惠金融如何實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,，農(nóng)村金融需求如何充分挖掘……
中國人民銀行發(fā)布的《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出,，將持續(xù)做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰(zhàn)略,、重點領(lǐng)域,、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務，提升金融服務對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,、經(jīng)濟動態(tài)平衡的適配性和精準性,。
圍繞國家經(jīng)濟發(fā)展目標，瞄準高質(zhì)量發(fā)展方向,，金融業(yè)將不斷優(yōu)化資金投向,，為經(jīng)濟社會發(fā)展大局提供有力支撐。
（三）
利率是資金的價格,，也是貨幣政策調(diào)控的核心,。
今年10月，一家東部沿海的家具制造企業(yè),，從銀行申請了一筆400萬元的貸款,，由于貸款利率下降，較去年可以每年節(jié)省利息支出2萬多元,。
在廣州工作的黃女士,，眼見房貸利率逐步下降，200萬元的房貸能節(jié)約總利息近10萬元,，決定不再觀望,，準備買下工作后的首套房產(chǎn)。
今年以來,，無論是企業(yè)融資,，還是居民買房、消費,，貸款資金成本更低了,。
中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.5%左右；新發(fā)放個人住房貸款利率為3.15%左右,，均處于歷史低位,。
經(jīng)過數(shù)年的實踐探索，我國已基本建立起市場化利率調(diào)控和傳導機制,。2019年貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革完善以來,，我國利率傳導機制進一步打通。
今年以來,，1年期LPR已累計下降35個基點,，5年期以上LPR已累計下降60個基點。在此帶動下,，貸款利率進一步下行,。
拉長時間維度，我國企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已從2019年的“5”時代,，來到2024年的“3”時代,。
貸款利率處于歷史低位，這意味著什么,？
作為貸款利率定價的主要參考基準,，LPR的每一次調(diào)整，都直接影響企業(yè)和居民的融資成本,。
以房貸為例,，10月末，絕大部分存量房貸利率完成批量下調(diào),，存量房貸利率平均下降0.5個百分點左右,，每年減少家庭利息支出1500億元左右，惠及5000萬戶家庭,。
年內(nèi)三次LPR下降有利于激發(fā)信貸需求,，讓穩(wěn)增長的政策效果逐步顯現(xiàn)。社會融資成本的下降,，有助于減輕企業(yè)和居民利息負擔,，激發(fā)企業(yè)投資意愿，增強居民購買力,，提振經(jīng)濟增長動能,。
今年以來，中國人民銀行圍繞疏通貨幣政策傳導渠道開展了一系列工作,，包括明確公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率,，規(guī)范手工補息等。
專家認為,，一系列舉措有利于完善市場化的利率形成和調(diào)控機制,，不斷疏通利率傳導的堵點,，助力市場化的利率“形得成”“調(diào)得了”，推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降,，進一步提升金融支持實體經(jīng)濟的質(zhì)效,。
（四）
當前，正是謀劃明年政策的關(guān)鍵時期,，貨幣政策走向備受關(guān)注,。
不少業(yè)內(nèi)專家的觀點是：未來一段時期，我國仍然將堅持支持性的貨幣政策立場,。
這背后的邏輯是：當前經(jīng)濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn),，外部不確定性也在上升，需要貨幣政策持續(xù)發(fā)力,，暢通實體經(jīng)濟血脈。
在《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中,，中國人民銀行談及下一階段的思路時,，強調(diào)了堅定堅持支持性貨幣政策的立場?！凹哟筘泿耪哒{(diào)控強度”“提高貨幣政策精準性”等成為金融穩(wěn)增長,、支持高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。
面臨內(nèi)外部復雜形勢,，作為兩大宏觀調(diào)控手段之一,，我國貨幣政策任務艱巨。
短期和長期,、穩(wěn)增長和防風險,、內(nèi)部均衡和外部均衡……實際上，平衡好多重目標一直是貨幣政策的重要考量,。
今年9月以來,，針對有效需求不足、社會預期偏弱等經(jīng)濟運行出現(xiàn)的新情況新問題,，金融管理部門推出了一攬子支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的政策,，不僅有降準這樣的總量型工具，也有降息這樣的價格型工具,，還推出了不少新工具,。不少舉措直面當前經(jīng)濟運行中的一些突出矛盾和挑戰(zhàn)，比如針對房地產(chǎn)市場和資本市場,，優(yōu)化調(diào)整了多項房地產(chǎn)金融政策,，創(chuàng)設了支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具。
一攬子增量政策,，多箭齊發(fā),，體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟,、穩(wěn)預期、惠民生的堅定決心,，市場作出了積極反應,。
在專家看來，這些政策并不是“急就章”,，也不是進行簡單的政策刺激的短期行為,。在這一攬子增量方案中，不僅有短期擴需求的方案,，同時還有推動改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方案,。
例如，完善存量房貸利率動態(tài)調(diào)整機制,，從制度層面推動解決新老房貸利差拉大問題,；又如，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具,，穩(wěn)住預期和信心,，促進直接融資平穩(wěn)發(fā)展。
一系列金融改革發(fā)力向前,，我國貨幣政策力圖塑造有自身特色的傳導機制,，面對經(jīng)濟不同周期均能有效發(fā)揮作用。
立足當下和未來,，如何讓貨幣政策更好促進穩(wěn)增長,？中國人民銀行已經(jīng)釋放出鮮明信號：
——目標體系方面，將把促進物價合理回升作為重要考量,，更加注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用,；
——執(zhí)行機制方面，會持續(xù)豐富貨幣政策工具箱,，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用,，在公開市場操作中逐步增加國債買賣；
——傳導機制方面,，要不斷提高貨幣政策的透明度,，提升金融機構(gòu)的自主理性定價能力，增強與財政,、產(chǎn)業(yè),、監(jiān)管等政策取向的一致性，進一步提升貨幣政策的傳導效率,。
可以預見,，未來的貨幣政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度，不斷提升支持實體經(jīng)濟的精準性、有效性,，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長,、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
?。ㄐ氯A社北京12月7日電）
