過去幾年,，A股市場經(jīng)歷了多輪風格切換,，從核心資產(chǎn),，到賽道投資,，到微盤策略,、紅利資產(chǎn),，讓投資者應接不暇,。在變幻莫測的市場中,，要持續(xù)抓住機會,，是很有挑戰(zhàn)性的事情,。同樣的市場,，有不同的方法論，有人信奉“跟著市場走”,，有人信奉“弱水三千,、只取一瓢”。
作為主動投資的投資經(jīng)理,，筆者認為投資中需要堅持一些基本的原則和方法——“有所為有所不為”,，才能在中長期獲得較好的投資收益。
“有所為有所不為”是中國的一句哲理名言,，“有所為”是主動選擇,，“有所不為”是敢于放棄。組合構建的三個層次“時機選擇”“資產(chǎn)配置”“個股選擇”都應該“有所為有所不為”,。
第一,，時機選擇。時機選擇是在不同的時間點,，它不僅和股票的倉位有關,，也和股票的結構有關。市場短期的漲跌很難判斷,，如果根據(jù)短期的市場漲跌進行操作,，很容易陷入低效的“追漲殺跌”,。
2024年開年兩個多月的市場大幅波動,，1月份大幅下跌，但是2月份開始大幅反彈,，也側面佐證了擇時的難度,。因此頻繁的擇時不可取。巴菲特說的“別人貪婪我恐懼,，別人恐懼我貪婪”,，在實際操作中也不是那么容易。筆者認為投資最重要的是要有大局觀,，根據(jù)宏觀背景,、政策預期、不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等制定策略,，再不斷修正,、調整，而不是大起大落式的調整,。
第二,，資產(chǎn)配置。行業(yè)或者投資主題的選擇是投資中非常重要的一環(huán),。市場中充斥著各種各樣的概念主題,、短期炒作,，筆者認為這是“不可為”的。真正的投資主題具有長期性,，它與大的時代背景相關,，能形成中長期的趨勢。例如中國經(jīng)濟結構轉型進入高質量發(fā)展時代,，需要完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,，大力發(fā)展新質生產(chǎn)力，半導體等產(chǎn)業(yè)將加快發(fā)展,；人口老齡化背景下醫(yī)療需求有望上升等,；真正的投資主題具有穩(wěn)定性，它不會快速地變化,，概念炒作的主題來得快去得也快,；真正的投資主題具有可操作性，可以找到一批比較好的投資標的,，例如2020年至2021年的新能源行業(yè),。短期的主題炒作往往不容易找到靠譜的投資標的。
當然,，隨著時間的推移,，行業(yè)或者投資主題的主要矛盾可能發(fā)生變化。例如2022年開始,，過去兩年的高景氣吸引了大量資本進入鋰電,、光伏行業(yè)，同時需求增速開始降檔,，企業(yè)盈利能力顯著下降,，行業(yè)的可投資性變差。因此持續(xù)的跟蹤判斷非常重要,。
第三,，個股選擇。個股選擇是投資真正落地的階段,。筆者認為一定要堅持選擇高質量證券,。“高質量證券”是通過努力,，最容易把握的投資要素,，而且被證明是很有效的方式?！案哔|量證券”代表的上市公司一般擁有良好的商業(yè)模式,、很強的競爭優(yōu)勢、完善的公司治理,、掌舵人大都有極強的企業(yè)家精神,。從長期看,，這樣的公司擁有很強的生命力和進化力，能適應不同的競爭環(huán)境,，不斷做大做強,，并為股東創(chuàng)造價值。
巴菲特最喜歡擁有寬廣“護城河”的公司,，買入這樣的公司相當于買進了一頭能在未來若干年不懼競爭對手的“現(xiàn)金?！保晒Φ母怕蕦⒋蟠筇岣?。有一些公司只是因為所處某個行業(yè),，或者被貼上某個標簽，股價短期可能大幅上漲,。但筆者認為,，這樣的公司往往有很大的風險，一旦風口過去,，可能跌幅會很大,。
另外，財務分析也非常重要,。A股市場歷來更重視企業(yè)的利潤增長,。但實際上，資產(chǎn)負債表,、現(xiàn)金流量表更能反映企業(yè)的經(jīng)營質量,。企業(yè)如果是通過高杠桿獲得收益，一旦遇到行業(yè)逆風,，可能面臨巨大的壓力,。企業(yè)的利潤增長，是否有現(xiàn)金流匹配也是需要重點關注的問題,，否則可能只是紙面財富，例如環(huán)保行業(yè)建造收入占比較高的公司現(xiàn)金流都較差,，增長質量較低,。近期，政策層面可能進一步完善退市制度,，低經(jīng)營質量的公司面臨較大的風險,。
市場很復雜，如果能抓住投資過程中的主要矛盾,，“有所為有所不為”,，終將獲得時間的饋贈。
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