10月中下旬以來,，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)的股票回購增持再貸款和證券,、基金、保險公司互換便利（SFISF）兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地,。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，此舉有助于提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性,，夯實(shí)資本市場底部，并對A股的中長期走勢普遍持有相對樂觀的態(tài)度,。
兩項(xiàng)政策工具落地
支持資本市場的政策工具陸續(xù)落地,。10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券,、基金,、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程,、操作要素,、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。10月21日,，中國人民銀行公告開展了證券,、基金、保險公司互換便利首次操作,，本次操作金額500億元,，占互換便利首期操作規(guī)模的10%。
10月18日,，中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局,、中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購增持再貸款,，激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款,，支持其回購和增持上市公司股票。再貸款首期額度3000億元,，年利率1.75%,，期限1年，可視情況展期,。
近日,，多家獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司積極行動,，推動相關(guān)業(yè)務(wù)落地,。浙商證券日前表示,，已于10月28日完成首次交易相關(guān)的質(zhì)押操作手續(xù)以及交易前期相關(guān)配套工作,。10月25日,，中信銀行與中信證券達(dá)成SFISF項(xiàng)下國債質(zhì)押式回購交易。10月24日,，廣發(fā)證券成功提交了用于互換便利的首批質(zhì)押資產(chǎn),，現(xiàn)已完成首批國債的換入操作。10月25日,，光大銀行與多家頭部券商達(dá)成首批SFISF工具下質(zhì)押國債和央行票據(jù)的債券回購交易,。
在回購增持再貸款的落地方面，多家上市公司則正在積極響應(yīng),。10月22日,，外高橋宣布，公司控股股東與中國銀行股份有限公司上海市浦東開發(fā)區(qū)支行簽署了《股票增持貸款合作協(xié)議》,，后者擬為控股股東提供增持上市公司股票的融資支持,，貸款額度不超過人民幣4.8億元，專項(xiàng)用于以集中競價交易方式增持外高橋A股股票,。當(dāng)天,，還有安孚科技、利群股份,、密爾克衛(wèi),、金宏氣體等上市公司披露了回購增持再貸款相關(guān)情況。
與此同時,，商業(yè)銀行股票回購增持貸款業(yè)務(wù)加速落地,，在10月18日政策發(fā)布后的首個工作日，就有工商銀行,、中國銀行等多家銀行接連宣布落地首批股票回購增持貸款業(yè)務(wù)情況,。近日，農(nóng)業(yè)銀行,、廣發(fā)銀行,、平安銀行、浦發(fā)銀行等多家銀行也跟進(jìn)落地,。
長城證券研究顯示,，截至10月26日，共計44項(xiàng)有關(guān)回購增持再貸款的公告發(fā)布,，涉及43家上市公司,，總計貸款金額上限約為154.40億元。其中回購計劃30項(xiàng),，涉及金額約為96.86億元,；增持計劃14項(xiàng),，涉及金額約為57.54億元。分行業(yè)來看,，交通運(yùn)輸與電力設(shè)備的項(xiàng)目數(shù)量位居前列,，分別涉及11個與6個項(xiàng)目；共有3個行業(yè)的貸款金額上限超過10億元,，分別是交通運(yùn)輸（45.94億元）,、石油石化（17.32億元）以及房地產(chǎn)（16.11億元）。
夯實(shí)資本市場底部
業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的落地,，有助于提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，夯實(shí)資本市場底部,。
中信證券認(rèn)為,，互換便利和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)創(chuàng)新貨幣政策工具正式啟用，前者將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力,，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展,；后者鼓勵上市公司和主要股東回購增持股票，引入中長期資金,，完善資本市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,。長期來看，兩項(xiàng)政策料將有效地提振投資者信心,、提升上市公司股東回報和推動資本市場良性發(fā)展,。該機(jī)構(gòu)指出，金融創(chuàng)新工具直接改善市場流動性預(yù)期,，在專項(xiàng)再貸款工具支持下,，預(yù)期A股市場2025年回購規(guī)模有望上升并接近2000億元。
國聯(lián)證券指出,，回購增持再貸款是一項(xiàng)創(chuàng)新貨幣工具,，可以有效推動上市公司積極運(yùn)用回購、股東增持等工具進(jìn)行市值管理,，提振市場信心,，為市場注入流動性。股票增持回購再貸款為銀行創(chuàng)造了一個新的貸款需求環(huán)境,，利于銀行增強(qiáng)上市公司的業(yè)務(wù)黏性,，拓展上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)，但對銀行的客戶篩選準(zhǔn)入及貸款資金使用監(jiān)督管理等方面提出較高要求,。于上市公司及其主要股東而言,，股票增持回購再貸款為其提供了低成本資金，為其進(jìn)行市值管理創(chuàng)造了有利條件,。
潘悅 制圖
中金公司認(rèn)為,，短期看,，互換便利政策工具快速落地且機(jī)構(gòu)參與熱情高，體現(xiàn)監(jiān)管部門維持資本市場穩(wěn)定的決心及良好的機(jī)制設(shè)置,。中長期來看,，互換便利的落地有利于從機(jī)構(gòu)端為資本市場引入規(guī)模化的增量資金進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié),，同時從情緒角度向市場注入信心并提振活躍度,，對維護(hù)市場的長期穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮重要的積極作用,。
國泰君安證券指出,，推出互換便利的目的在于提振資本市場，促進(jìn)資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán),，從而改善社會預(yù)期,、提振需求?；Q便利有望大幅提升非銀機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力,，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
華西證券指出,，互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索,。作為一項(xiàng)制度安排，互換便利有助于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用,，一方面,，工具設(shè)計有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌時,，金融機(jī)構(gòu)買入意愿較強(qiáng),，工具用量較大，在股市好轉(zhuǎn)時,，工具用量減?。涣硪环矫?，在面臨投資者贖回壓力時,，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式融資，發(fā)揮平滑市場,、穩(wěn)定預(yù)期的積極作用,。新工具的快速落地，彰顯監(jiān)管對于維護(hù)資本市場平穩(wěn)的重視,，有望提振市場信心,、活躍市場交投情緒。
機(jī)構(gòu)積極看待后市
伴隨著宏觀基本面的持續(xù)向好以及近期一系列支持資本市場增量政策的密集落地,，盡管短期市場面臨震蕩,，但業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)對于A股中長期走勢普遍持相對樂觀的態(tài)度,。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認(rèn)為，場外資金（包括新開戶的個人投資者,、新發(fā)行認(rèn)購的公募基金,、此前低配中國股市的外資以及尚未入市的中長線資金）等待入場。若A股市場出現(xiàn)回撤,，錯過近期市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C(jī)加倉,，從而限制了市場潛在的回調(diào)幅度。中期來看,，市場能否延續(xù)趨勢性上行取決于財政等相關(guān)政策的力度以及企業(yè)盈利復(fù)蘇的節(jié)奏,，若經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善，盈利乘勢而上,，A股市場的上行空間或?qū)⑦M(jìn)一步被打開,。
中信證券認(rèn)為，A股當(dāng)前仍處于活躍資金持續(xù)入場主導(dǎo)下的政策博弈交易階段,，政策信號依然積極,，已落地政策初見成效，以個人投資者為代表的活躍資金持續(xù)入場,，短期內(nèi)成長風(fēng)格彈性更大,，待政策落地全面起效、價格信號驗(yàn)證企穩(wěn)后,，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉矸e極入場時機(jī),，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長時間，屆時,，績優(yōu)成長和內(nèi)需板塊預(yù)計將持續(xù)占優(yōu),。渤海證券認(rèn)為，A股市場仍處于配置階段,。短期而言,，三季報業(yè)績密集披露期的到來以及海外市場不確定性的增大，將對國內(nèi)風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定擾動,；不過,，站在中期來看，市場仍有較大的空間,，在政策的有力呵護(hù)和持續(xù)推進(jìn)下,，市場邏輯將從政策預(yù)期主導(dǎo)向業(yè)績預(yù)期主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)化。
中信建投證券則指出,，近期市場對流動性與風(fēng)險偏好的支持沒有分歧,，結(jié)構(gòu)性機(jī)會頻現(xiàn)，但同時熱點(diǎn)波動大、輪動快,，交易性資金活躍,，對內(nèi)需復(fù)蘇及相關(guān)政策的節(jié)奏與力度依然持有一定的觀望態(tài)度。無論外因如何演變,，最終內(nèi)因更重要,，中期市場的核心邏輯——政策全力振興經(jīng)濟(jì)，沒有改變,。招商證券也認(rèn)為,，9月下旬政策超預(yù)期驅(qū)動本輪市場放量大漲；隨后由于市場對于政策的期待過高,，疊加短期漲幅較大,，市場出現(xiàn)階段性調(diào)整。展望后續(xù),，在市場情緒回到合理水平之后,，持續(xù)發(fā)力的政策推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，市場有望重新回到上行通道,。
