保險公司的信托投資引起了監(jiān)管的關(guān)注。
日前,，中國保監(jiān)會專門針對保險公司投資信托產(chǎn)品風險情況發(fā)布了通報,。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年二季度末,，78家保險公司共投資信托計劃739筆,，累計投資余額2805億元，較上年末增長94.5%,，其中近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)領(lǐng)域,。
監(jiān)管層的判斷是，風險基本可控,，但存在一些較為突出的風險,。如投向行業(yè)集中度和交易對手的集中程度較高，房地產(chǎn)行業(yè)仍為偏好的投資行業(yè),，某些保險公司關(guān)聯(lián)交易金額占其信托投資比例較高，一些中小保險公司的風險評估能力不足,。
太平,、泰康等多家公司被點名
根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，從去年放開信托類非標投資門檻后,，截至2014年二季度末累計投資余額2805億元,，與2013年年底水平相比上升了94.5%。
在高增長數(shù)據(jù)背后,，是風險的不斷聚集,。根據(jù)對數(shù)據(jù)的集中分析和對12家保險公司現(xiàn)場檢查的結(jié)果，保監(jiān)會總結(jié)了五個險企投資信托產(chǎn)品的風險因素：投資規(guī)模增速快,、投資集中度高,、關(guān)聯(lián)交易潛在風險,、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評級不完善,。
值得注意的是,，在公布數(shù)據(jù)集中分析結(jié)果的同時，保監(jiān)會罕見地對多家公司公開點名,。
2014年以來,，險企對于信托產(chǎn)品的投資正在經(jīng)歷高速增長，前兩個季度保險信托產(chǎn)品投資增長率均接近四成,。部分公司投資增長顯著高于行業(yè)平均水平,，太平洋人壽、太平養(yǎng)老,、都邦財險,、太平人壽、工銀安盛,、華夏人壽,，二季度末投資余額與上年末相比，增長率均超過400%,。此外,，部分公司投資余額占其自身總資產(chǎn)比例較高，如紫金財險,、昆侖健康,、中石油專屬財險、天安財險,、百年人壽,，二季度末占比分別達到19.3%、19.1%,、19%,、18.1%、17.8%,。
于此同時,，投向行業(yè)集中度和交易對手的集中程度較高，6家信托公司合計發(fā)行了60%的產(chǎn)品,。數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年二季度末，78家保險公司累計投資余額占當季度末保險行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%,，但其中近六成的信托計劃由上海國際信托,、建信信托、平安信托、中信信托,、中誠信托和華能貴誠信托6家信托公司發(fā)行,。
投資集中不動產(chǎn) 關(guān)聯(lián)交易盛行風險大
此次，保監(jiān)會甚至點名通報了信托投資過于集中于不動產(chǎn)領(lǐng)域的保險機構(gòu),。通報顯示,，險資信托投資方向也向基礎(chǔ)資產(chǎn)集中，近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)領(lǐng)域,。
其中,，合眾人壽、國華人壽,、百年人壽,、信泰人壽、永安財險,、前海人壽,、紫金財險、正德人壽等公司相關(guān)投資占其信托投資的比例均在90%以上,，泰康人壽,、太平人壽、建信人壽,、陽光人壽,、長城人壽等公司相關(guān)投資占比在80%-90%，生命人壽,、中華聯(lián)合財險,、安誠財險、工銀安盛,、利安人壽等公司相關(guān)投資占比在60%-80%,。
此外，關(guān)聯(lián)交易也是險資信托投資的另一風險點,�,！皺z查發(fā)現(xiàn)部分公司關(guān)聯(lián)交易存在一定潛在風險，關(guān)聯(lián)交易金額占其信托投資比例較高,。如幸福人壽,、建信人壽、合眾人壽,、利安人壽，占比分別達到94%,、78%,、64%、60%�,！北１O(jiān)會相關(guān)部門負責人稱,。
據(jù)介紹，在許多項目中,，保險機構(gòu)與融資人為同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方,，部分機構(gòu)還與信托公司、信用增級方等主體具有關(guān)聯(lián)關(guān)系,，保險機構(gòu)通過投資信托產(chǎn)品給融資人借款,，用于融資人房地產(chǎn)投資、滿足流動性需求,、受讓融資人持有的債權(quán)等用途,，如合眾資產(chǎn)、利安人壽,、中華聯(lián)合財險,。此外，部分信托投資合同投資標的不明晰,，如在人保壽險投資的《中誠信托-理財貳號單一資金信托計劃》中,，中誠信托以有限合伙人的身份出資分別成立多個有限合伙企業(yè)，涉及金額160余億元,，但其《有限合伙協(xié)議》中并未明確具體投資標的,。
信用評級機制不完善也成為保監(jiān)會關(guān)注的問題，部分信托產(chǎn)品只具有預(yù)評級,，一些中小保險公司的風險評估能力不足,。保監(jiān)會檢查發(fā)現(xiàn)，國華人壽投資的部分信托產(chǎn)品,，只具有上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司出具的預(yù)評級報告,，沒有正式評級。部分中小保險機構(gòu)內(nèi)部信用風險評估能力較弱,，內(nèi)部信用評級質(zhì)量有待提高,。
信托投資飆升多次遭監(jiān)管層預(yù)警
“我們相信信托產(chǎn)品對于保險公司會是一把“雙刃劍”。一位接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的分析師認為,，造成險資對于信托產(chǎn)品投資的增加主要因為險企自身資產(chǎn)負債管理的需要,，以及為了保持產(chǎn)品競爭力而力爭提高投資收益率：“由于傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品定價利率的放開和對于非標準信貸資產(chǎn)投資限制的逐步放開，信托產(chǎn)品自身風險回報屬性和長期限的特征對險資較為吸引,�,！�
此外，面對不斷變窄的融資渠道,，險資可能正成為房地產(chǎn)行業(yè)一個新的資金來源,。在銀監(jiān)會加大力度收窄表外業(yè)務(wù)和行業(yè)不景氣的環(huán)境下,，銀信合作正在經(jīng)歷空前的監(jiān)管阻力;而險資可以視為一個有效的資金來源。
而對于險資投資信托規(guī)模的飆升,，保監(jiān)會已多次發(fā)出預(yù)警,。5月初，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》,，對保險機構(gòu)投資集合資金信托計劃有一系列條件限制,。保監(jiān)會副主席陳文輝撰文指出，信托等金融產(chǎn)品風險隱患逐步加大,，交叉?zhèn)鬟f性強,，需要行業(yè)提高警惕，務(wù)必要加強風險管理,，避免成為最后“接棒者”,。
上月，監(jiān)管層發(fā)布了修訂后的集合資金信托計劃償付能力監(jiān)管標準以對應(yīng)可能上升的信托資產(chǎn)質(zhì)量風險,。這一標準要求險企在計算信托投資作為認可資產(chǎn)時采用更低的風險系數(shù),。之前，信托投資賬面價值的95%可作為認可資產(chǎn),。而在新修訂的計算規(guī)則中,，對于固定收益和權(quán)益類集合資金信托，保監(jiān)會將此系數(shù)各調(diào)低了5個百分點,。其中AAA級的由95%調(diào)降至90%,，AA級(含)至AAA級的由90%調(diào)降至85%，A級(含)至AA級的由80%調(diào)降至75%,；三是調(diào)整權(quán)益類集合資金信托計劃認可標準,，由80%調(diào)降至75%。
如果以二季度末保險資金信托投資余額2805億元計算,，這意味著新的標準對險企資本金的消耗要增加近140億元,。這對信托投資比例過高的保險公司將是不小的壓力�,！坝捎趦敻赌芰Τ渥闼绞潜ｋU公司有效監(jiān)管工具,，我們相信保監(jiān)會此舉是為了降低險資對信托產(chǎn)品投資的增速以及希望看到險企在投資信托產(chǎn)品時變得更為謹慎�,！鄙鲜龇治鰩熣J為,。
上市險企新華受潛在影響大
保監(jiān)會認為，保險資金投資信托的潛在風險不斷聚集,，各保險機構(gòu)應(yīng)當嚴格遵守信托投資相關(guān)監(jiān)管規(guī)定,，進一步防范信托投資風險�,！凹訌娮陨韺I(yè)能力建設(shè),，完善投資決策授權(quán),、風險管理控制及責任追究機制，嚴格執(zhí)行內(nèi)部相關(guān)管理制度,，明確信托投資專業(yè)責任人。保險公司委托資產(chǎn)管理公司開展信托投資,，雙方應(yīng)當嚴格落實委托投資相關(guān)規(guī)定,，明確各方權(quán)利、義務(wù)和責任,，確保委托投資有序合規(guī),。”保監(jiān)會明確,。
一家保險資管公司人士認為,，保監(jiān)會此次并未因風險排查，對信托投資出臺具體的限制措施,，主要還是警示,。保險公司需加強內(nèi)部風控能力，例如對于投資的項目加強實地調(diào)研,，關(guān)注財務(wù)報表的真實性問題,，識別信托計劃風險并不能完全依賴外部評級。
對于行業(yè)覆蓋的上市公司,，機構(gòu)普遍看好資本實力穩(wěn)固同時對于信托產(chǎn)品投資額占比較少的保險公司,。國泰君安測算，由于風險系數(shù)變動將會導(dǎo)致實際資本的減少,，行業(yè)內(nèi)覆蓋上市保險公司的2014年上半年償付能力充足率將有0.6-11.6個百分點的靜態(tài)下降,。“我們認為新華保險受到的潛在影響最大,，”國泰君安研報顯示,，新華保險信托產(chǎn)品投資余額占投資資產(chǎn)余額比重相對同業(yè)上市公司較高(2014年上半年為8.2%)，而中國太保自身資本實力穩(wěn)固同時對于信托產(chǎn)品的敞口較小,。因此維持對于新華保險“中性”和中國太�,！笆占钡耐顿Y評級。
