16日出爐的多項金融數(shù)據(jù)釋放出相對積極的信號,。
中國人民銀行16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，9月人民幣貸款增加8572億元,，超過市場普遍預期,；M2增速達12.9%,，穩(wěn)定在13%左右的目標區(qū)間,。受到存款偏離度考核的影響,，存款增速回落至個位數(shù),。
針對這樣的數(shù)據(jù),，大部分市場人士認為,，貨幣政策大幅放松的壓力不大。短期內(nèi),，央行可能仍將傾向于采取壓低回購利率的方式引導市場利率下行,，而降息這樣的方式短期內(nèi)可能不會采用。
| 廣義貨幣M2同比增速 |
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數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 |
向好 數(shù)據(jù)釋放積極信號
數(shù)據(jù)顯示,，9月份社會融資規(guī)模為1.08萬億元,，環(huán)比多增1268億元，同比少增3278億元,，余額同比增速約14.5%,，較上月末的14.9%下降0.4個百分點。而據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成介紹,，2014年前三季度社會融資規(guī)模為12.84萬億元,，為歷史同期次高水平，比去年同期少1.12萬億元,，比應對國際金融危機期間的2009和2010年同期平均水平多1.56萬億元,。“由此可見,，今年前三季度金融體系對實體經(jīng)濟的資金支持力度是比較大的,。”他說,。
而從社會融資結構來看,，前三季度，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的59.8%,，同比高出7.7個百分點,；企業(yè)債券和股票融資合計2.12萬億元，占同期社會融資規(guī)模的16.6%，比去年同期高4.4個百分點,；委托貸款,、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票這三項合計融資2.27萬億元，占同期社會融資規(guī)模的17.6%,，比去年同期低11.4個百分點,。“金融機構的三項表外業(yè)務占社會融資規(guī)模的比例最高時超過30%,，而目前低于20%,。表外融資的收縮，表明年初以來加強表外業(yè)務監(jiān)管的政策措施成效顯現(xiàn),，這有利于縮短融資鏈條,，防范金融風險，提高金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性,�,！笔⑺沙煞Q。
數(shù)據(jù)還顯示,，9月當月人民幣貸款增加8572億元,，分別比上月和去年同期多增1547億元和702億元，高于此前市場預期的7300億元的中值,。
“分結構看,，主要是企業(yè)部門短期貸款新增1646億元，扭轉了連續(xù)兩個月的負增長態(tài)勢,，可能反映出9月工業(yè)生產(chǎn)狀況改善,，企業(yè)流動資金需求增加；居民部門中長期貸款新增1707億元,，較上月回落,，新房貸政策實施后或許重新升高�,！敝袊裆y行首席研究員溫彬表示,。
另外，今年前三季度人民幣貸款增加達到7.68萬億元,，比去年同期多增4045億元,。“盡管社會各界對銀行支持實體經(jīng)濟的力度頗有微詞,，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明實際信貸投放規(guī)模依然遠超市場預期,。預計全年增量將超過8萬億元，這將成為信貸投放規(guī)模的歷史第二高點,，僅次于2009年的9.59萬億元,�,！比A夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者說，不過他也說,，依靠信貸投放拉動經(jīng)濟增長的空間已經(jīng)十分有限,。
“9月信貸規(guī)模和社融規(guī)模均好于前值，數(shù)據(jù)整體有改善,，可視為積極信號,，融資對經(jīng)濟的支持力度有所加大�,！闭猩蹄y行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示,。
平穩(wěn) M2增速微升0.1個百分點
市場更為關注的是廣義貨幣供應量的情況。數(shù)據(jù)顯示,，9月末,，廣義貨幣M2余額120.21萬億元，同比增長12.9%,，增速比上月末高0.1個百分點,。
楊馳表示，與往年相比,，今年以來廣義貨幣M2的波動性顯著減小，基本上在13%左右的調(diào)控區(qū)間上下浮動,，反映出央行在貨幣投放的調(diào)控節(jié)奏上更加精準,，力圖將全社會的流動性保持在一個比較合理的規(guī)模。
值得注意的是,，有些機構按照時點數(shù)算,，得出9月M2實際增速應為11.6%。央行特別說明,，9月末M2增速是剔除基期“沖時點”因素影響后的可比口徑數(shù)據(jù),。
盛松成表示，9月11日,，銀監(jiān)會,、財政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布并實施了《關于加強商業(yè)銀行存款偏離度管理有關事項的通知》,，有效遏制了存款季(月)末沖時點的現(xiàn)象,，促進了存款、貸款的平穩(wěn)增長,。但與此同時,，也導致了貨幣供應量實質(zhì)上的不連續(xù)與不可比。這是因為政策實施后,，月末存款余額將接近月度日平均余額,，而去年同期月末存款余額則具有明顯的沖時點特征,。9月末，主要金融機構存款偏離度僅為0.9%,，基本不存在“沖時點”現(xiàn)象,；而去年同期則高達2.4%，具有明顯的“沖時點”特征,。因此,，今年9月到明年8月如仍按照原來的方法計算貨幣供應量增速，那么貨幣供應量實際增速將被大幅低估,，影響社會各界對經(jīng)濟金融形勢的準確判斷,。
“為此，需要剔除不可比因素,，也就是剔除去年同期存款沖時點的金額,。經(jīng)可比口徑調(diào)整后的貨幣供應量增速能基本糾正貨幣供應量增速的低估。但因為在計算中采用了日均存款與期末余額,，而這兩者均包含沖時點因素,，導致?lián)擞嬎愕呢泿殴⿷吭鏊僖廊淮嬖谖⑿〉牡凸馈,！笔⑺沙煞Q,。
而受上述《通知》的影響，9月新增存款僅為9243億元,，同比增長9.3%,，增速分別比上月末和去年末低0.8個和4.5個百分點。楊馳表示,，人民幣存款的月度同比增速30年以來首次降到個位數(shù),，與監(jiān)管當局出臺加強存款偏離度的政策有直接關系，也反映出受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊,、金融脫媒等因素影響,，資金流出銀行體系的趨勢日益明顯，商業(yè)銀行的負債管理將面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn),，這將對未來的信貸投放形成不利影響,。
盛松成表示，目前,，M2增速基本上仍在年初預期調(diào)控目標范圍內(nèi),。預計未來貨幣供應量仍會保持平穩(wěn)增長，穩(wěn)定在13%左右的目標區(qū)間,。此外,，我們還應看到，隨著經(jīng)濟總量增加和經(jīng)濟潛在增速放緩,，未來貨幣信貸增速可能總體會趨于下降,，對此應客觀看待,。同時，隨著市場深化和金融創(chuàng)新加快發(fā)展,，影響貨幣供給的因素更加復雜,，貨幣短期波動性增大，因此不宜對貨幣增速的短期變化過度解讀,。
謹慎 貨幣政策基調(diào)短期或不變
最近市場人士呼吁降息的聲音有所增加,。但多位業(yè)內(nèi)人士預計，年內(nèi)央行對于降息這樣的政策將仍比較謹慎,，定向放松的主基調(diào)不會變,。
“未來,，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,，在保持貨幣信貸總量合理適度增長的同時，加強結構調(diào)整,，引導貨幣信貸向經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領域傾斜,，增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力，促進經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展,�,！笔⑺沙�17日表示。
“如果僅僅是針對M2,，在M2沒有明顯低于目標值的情況下,，貨幣政策大幅放松的壓力不大�,！敝薪饒蟾嬷赋�,�,！�
交通銀行金融研究中心16日發(fā)布報告稱,，9月社會融資活動、特別是信貸供給基本平穩(wěn),，但實體經(jīng)濟和微觀層面的總體活躍程度依舊偏弱,。他表示，“三期疊加”對社會融資需求和銀行存貸業(yè)務形成的壓力繼續(xù)顯現(xiàn),。未來,，中央銀行和監(jiān)管部門鼓勵銀行合理投放信貸，支持實體經(jīng)濟穩(wěn)增長,、調(diào)結構的力度將適度加大,。但報告也同時強調(diào)，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會改變,，存貸款基準利率和存款準備金率將基本保持穩(wěn)定,，央行將繼續(xù)采取定向操作,，加大結構性支持力度，多措并舉引導市場利率下行,。
本周,，央行公開市場14日進行200億元的14天期正回購操作，中標利率下調(diào)10個基點至3.4%,，這是正回購利率繼7月14日和9月18日之后的年內(nèi)第三次下調(diào),。正回購中標利率連續(xù)下調(diào)也被視為央行試圖通過引導銀行間市場短期利率下行從而引導長期利率下行，并被看做是“變相降息”,。
溫彬則稱,，9月末出臺新房貸政策和近期壓低回購利率，再次體現(xiàn)了央行進行定向調(diào)控的思路,，預計四季度不會出現(xiàn)貨幣政策的實質(zhì)性轉向,，繼續(xù)保持“穩(wěn)健+定向”的政策組合。
不過,，劉東亮表示,，在連續(xù)實施多輪小規(guī)模的總量寬松，而融資仍顯疲軟之后,，央行的貨幣政策或將更加轉向價格調(diào)控而非總量調(diào)控,，預計將會有更多壓低市場利率的舉措出臺，但最關鍵的仍在于降低貸款利率,，考慮到四季度經(jīng)濟不大可能有明顯反彈,，降息可能只是時間問題，屆時將會同步下調(diào)存款利率,，以降低銀行的負債成本,。
