當(dāng)前，慢復(fù)蘇仍是全球經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”,，美日歐主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)政策走向清晰可循,，新興經(jīng)濟(jì)體在市場劇烈波動后也逐漸恢復(fù)了元?dú)狻Ｏ掳肽�,，主要�?jīng)濟(jì)體執(zhí)行的一系列政策能否轉(zhuǎn)化為延續(xù)增長態(tài)勢的“新動能”,，已成為全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的最大疑問——
先抑后揚(yáng)？美國經(jīng)濟(jì)須解三大隱憂
“可以想象,，本輪危機(jī)造成了一些永久性傷害,，不僅是對那些失業(yè)者本人的，還有他們家庭的幸福以及整個美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇潛能,�,！�
——美聯(lián)儲主席耶倫
記者 王龍?jiān)啤隆【C合報道
不期而遇的寒冬天氣延遲了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，一季度經(jīng)濟(jì)增速最終修正值按年率計(jì)算為萎縮2.9%,，為2009年以來最差單季表現(xiàn),。但從二季度開始，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,，表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將重回正軌,，市場普遍預(yù)計(jì)，今年下半年美國經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)健前行,。
從去年第四季度增長2.6%,，到一季度萎縮2.9%，天氣因素帶來的負(fù)能量竟然如此之大,，無疑暴露出美國經(jīng)濟(jì)增長脆弱的一面,，也暗示美國經(jīng)濟(jì)尚未完全走出本輪金融危機(jī)的陰影。
白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席賈森·弗曼認(rèn)為,，嚴(yán)寒天氣使食品服務(wù)和住宿支出四年來首次出現(xiàn)下降,，再加上出口下降和私人投資放緩，共同造成一季度美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮,。根據(jù)當(dāng)?shù)匾恍┙?jīng)濟(jì)學(xué)家的估算,，嚴(yán)寒天氣拖累一季度經(jīng)濟(jì)增長1到1.5個百分點(diǎn)。
值得警惕的是,，盡管第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)受到天氣等短期因素影響,，但天氣因素所造成的下行影響之大也暴露出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力依然不足。就業(yè)市場喜憂參半,、房地產(chǎn)市場復(fù)蘇乏力,、勞動生產(chǎn)率增長放緩和工資增長乏力等結(jié)構(gòu)性因素限制了美國經(jīng)濟(jì)中長期增長的后勁。
為此,，美聯(lián)儲在18日公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測中,，將2014年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前的2.8%至3.0%下調(diào)到2.1%至2.3%,，對明后兩年的預(yù)期維持不變。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2015年美國經(jīng)濟(jì)增長率為3.0%至3.2%,；2016年增長2.5%至3.0%,；將長期增長預(yù)期由此前的2.2%至2.3%小幅下調(diào)到2.1%至2.3%。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)失業(yè)率下降速度將加快,，通脹將繼續(xù)保持溫和,。
美聯(lián)儲主席耶倫在點(diǎn)評美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)時指出，下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期是受天氣等暫時性因素影響,，近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動開始重新回升,。但她同時承認(rèn)，金融危機(jī)給包含長期失業(yè)人口的家庭福利和美國經(jīng)濟(jì)潛力造成了一些永久性傷害,。
盡管第一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳,，但制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、商品零售額,、消費(fèi)信貸,、企業(yè)庫存和新房開工等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。非農(nóng)失業(yè)率5月份保持在6.3%的水平,，舊房和新房銷售出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),。正因如此，華爾街對于后半年美國經(jīng)濟(jì)相當(dāng)看好,。
之前大幅下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的國際貨幣基金組織(IMF)也稱,，一季度的萎縮只是短暫現(xiàn)象。IMF總裁拉加德日前表示,，雖然IMF大幅下調(diào)今年美國增長預(yù)期，但想要傳達(dá)的主要信息是這種放緩只是暫時的,。盡管美國經(jīng)濟(jì)放緩會給其他經(jīng)濟(jì)體帶來外溢效應(yīng),，但是鑒于這是短期因素所致，IMF不想夸大其外溢影響,。該機(jī)構(gòu)依然維持美國經(jīng)濟(jì)2015年增長3%的預(yù)期不變,。
美國經(jīng)濟(jì)下半年真的會一帆風(fēng)順嗎？這個問題尚難回答,，需要警惕的是,，比起美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行退出量化寬松政策這張明牌，樓市可能降溫,、就業(yè)市場后繼乏力以及民主共和兩黨的政治斗爭這三大隱憂可能會對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成更為深遠(yuǎn)的影響,。
曾是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亮點(diǎn)的樓市從去年下半年開始出現(xiàn)降溫跡象。隨著房價大幅上漲和抵押貸款利率上升,，居民購房能力急劇下降,，潛在購房者轉(zhuǎn)為觀望,。普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授阿蒂夫·米安和芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授阿米爾·蘇菲指出，過去兩年美國房價上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)并未刺激居民消費(fèi)支出明顯增加,，也未推動住宅固定投資大幅增長,。與金融危機(jī)前相比，樓市復(fù)蘇對美國經(jīng)濟(jì)的拉動作用已經(jīng)下降,，難以充當(dāng)拉動美國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎,。
再看就業(yè)市場。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年5月份美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位數(shù)連續(xù)第4個月保持在20萬個以上,，失業(yè)率達(dá)6.3%，繼續(xù)保持在五年半來最低水平,。但是,，華盛頓智庫布魯金斯學(xué)會高級研究員加里·伯特利斯的統(tǒng)計(jì)研究顯示，美國這一次花了六年零四個月時間才恢復(fù)到危機(jī)前就業(yè)總?cè)丝诜逯�,，是二�?zhàn)以來所有經(jīng)濟(jì)周期中恢復(fù)最慢的一次,。此外，數(shù)據(jù)顯示,，美國5月份失業(yè)總?cè)丝谌詾?80萬,。失業(yè)時間超過27周的長期失業(yè)者人數(shù)繼續(xù)維持在340萬，占總失業(yè)人數(shù)的比例為34.6%,。勞動參與率(在職和求職人數(shù)占勞動年齡人數(shù)的比例)維持在62.8%不變,，仍為三十多年來最低點(diǎn)。更為重要的是,，就業(yè)增長并未明顯傳導(dǎo)至工資增長,。5月份私營部門員工平均時薪為24.38美元，僅比前月增長5美分,。時薪增長緩慢將抑制居民消費(fèi),，后者對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度超過2/3。
最后,，今年正逢美國中期選舉,，民主共和兩黨將為參眾兩院的席位進(jìn)行博弈。去年,，民主黨總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的美國政府與共和黨控制下的眾議院無法就債務(wù)上限問題達(dá)成妥協(xié),，導(dǎo)致美國政府部門被迫停擺，給美國經(jīng)濟(jì)造成了一定影響,。今年中期選舉尚遠(yuǎn),，但雙方已經(jīng)劍拔弩張。英國《金融時報》認(rèn)為,，最好的情況是,，美國國會將繼續(xù)無所作為,，而最壞的情形則是，它去主動破壞美國的復(fù)蘇,。至于白宮能否有所作為,，美國當(dāng)?shù)卣斡^察家普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)上,，奧巴馬沒有更多可打之牌,，力保自己的“奧氏醫(yī)改法案”不被顛覆將成為他的最大心愿。
擺脫通縮靠寬松,？ 歐洲央行孤注一擲
“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很疲弱,，且歐元區(qū)內(nèi)分化明顯，在形勢瞬息萬變的全球經(jīng)濟(jì)中,，隨時可能發(fā)生意外,。”
——?dú)W洲央行行長德拉吉
記者
王婧 閆磊/綜合報道
歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)自去年第二季度以來已連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長,。今年第一季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.2%,，同比增長0.9%。歐盟28國一季度GDP環(huán)比增長0.3%,，同比增長1.4%,。
歐盟委員會主席巴羅佐多次表示，危機(jī)以來歐盟推出的應(yīng)急方案和改革措施頗見成效,。得益于外部援助和內(nèi)部改革,，今年5月中旬，繼愛爾蘭和西班牙之后,，葡萄牙也宣布退出國際救助計(jì)劃,。仍在接受援助的希臘和塞浦路斯近期發(fā)行的國債收益率已回落至4%左右，顯示市場融資能力大為改善,。
但歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱,，面臨的通縮陰影仍揮之不去，成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大風(fēng)險,。對物價下降的擔(dān)憂打壓了消費(fèi)和投資需求,，抑制了經(jīng)濟(jì)增長動能,。
今年以來,，歐元區(qū)通脹率仍持續(xù)在低位徘徊，遠(yuǎn)低于歐洲央行為維持物價穩(wěn)定所設(shè)定的2%的警戒線,。歐盟統(tǒng)計(jì)局30日公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年6月份歐元區(qū)按年率計(jì)算的通貨膨脹率初值為0.5%，與上月持平,，仍位于四年多來最低點(diǎn),。
評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在6月30日發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報告中,，將歐元區(qū)的通縮風(fēng)險列為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要下行風(fēng)險之一�,；葑u(yù)預(yù)計(jì)歐元區(qū)將面臨低通脹周期,，2014年通脹率可能僅為0.9%，明年為1.3%,，2016年升至1.5%,。不過由于產(chǎn)出增長以及歐洲央行的貨幣政策，持續(xù)的通縮將不會出現(xiàn),。
歐洲央行6月初宣布降息等寬松貨幣政策,，使歐元區(qū)首次步入負(fù)利率時代。歐洲央行行長德拉吉表示,，執(zhí)行更為寬松的貨幣政策旨在增強(qiáng)流動性,，幫助歐元區(qū)通脹率回到接近2%的水平。
德拉吉表示,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨一系列下行風(fēng)險,，如地緣政治、新興市場和全球金融市場走勢都可能對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,，國內(nèi)需求遜于預(yù)期,、結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)緩慢以及出口增長疲弱也是潛在的風(fēng)險因素。
不少分析認(rèn)為,，如果經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險加劇,，尤其是通縮風(fēng)險加大，歐元區(qū)或?qū)⑦M(jìn)一步加大寬松政策的力度,，甚至包括啟動歐版量化寬松措施(QE),。
財(cái)政緊縮壓力趨緩也將有助于歐洲經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。今年9月份歐盟成員國將按照新的統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值,，屆時研發(fā)支出,、軍費(fèi)開支將被劃歸為“投資類”，部分國家還打算將毒品,、煙酒和性交易收入計(jì)入國內(nèi)生產(chǎn)總值,。新統(tǒng)計(jì)方法令經(jīng)濟(jì)總量“分母”增加，從而有利于成員國債務(wù)占比達(dá)標(biāo),，成員國政府將有更充足的預(yù)算資金用于刺激經(jīng)濟(jì),。
此外，未來政治環(huán)境也將給歐洲經(jīng)濟(jì)政策帶來一定程度利好,。今年5月歐洲議會迎來大選,，備受外界矚目。此次大選中,，反歐情緒有上升之勢,，但未能成為主流,。由于不希望向歐盟讓渡更多權(quán)力，并且不愿接受歐盟在金融,、財(cái)政等方面制定的規(guī)則,，英國首相卡梅倫一度強(qiáng)烈反對提名盧森堡前首相容克擔(dān)任下屆歐委會主席，甚至以退出歐盟相要挾,。最終,，容克領(lǐng)銜的歐洲人民黨成功保住歐洲議會第一大黨地位，并且歐盟已正式提名容克為下屆歐委會主席,。
分析人士指出,，新領(lǐng)導(dǎo)層將保持政策延續(xù)性，確保各項(xiàng)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策落實(shí),。歐盟層面數(shù)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策,，如銀行業(yè)聯(lián)盟、單一能源市場建設(shè),、數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略,、工業(yè)復(fù)興戰(zhàn)略等都能夠平穩(wěn)推進(jìn)。
6月底的歐盟峰會為未來五年的立法工作設(shè)定了方向,，提出五個優(yōu)先戰(zhàn)略議程,，并重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過加快能源,、電信等領(lǐng)域的內(nèi)部市場建設(shè),，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革和財(cái)政整固等措施，促成更健康的經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè),。這將在機(jī)制上彌補(bǔ)歐盟的缺陷,，提高歐洲一體化的質(zhì)量。
日本經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)活力,？“第三支箭”定勝負(fù)
日本經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇,，但未來能否保持增長勢頭則取決于出口能否繼續(xù)擴(kuò)張。
——日本央行行長黑田東彥
記者
王龍?jiān)?
樂紹延/綜合報道
就在幾天前,，日本首相安倍晉三為英國《金融時報》撰文,，再次解讀自己的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。他在文章中說,，“人們想知道我本人是否真心致力于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)(Abenomics)的‘第三支箭’,，請不要懷疑，我是動真格的”,。事實(shí)上,，經(jīng)過漫長的等待,，被籠統(tǒng)地稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”第三支箭的“經(jīng)濟(jì)成長戰(zhàn)略”和“經(jīng)濟(jì)財(cái)政運(yùn)營與改革基本方針”6月24日終于獲得臨時內(nèi)閣會議通過,。至此,，安倍內(nèi)閣打出了振興日本經(jīng)濟(jì)的所有底牌。
從上半年來看,，在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”其他兩支箭的推動下,，日本經(jīng)濟(jì)鞏固了復(fù)蘇的基礎(chǔ)，并且逐漸擺脫通貨緊縮的糾纏,。數(shù)據(jù)顯示,，今年第一季度，日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長1.5%,，進(jìn)入第二季度后繼續(xù)保持增長態(tài)勢,，物價水平也逐漸走高，5月全國核心消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)同比增長3.4%,，創(chuàng)下1982年4月以來最大漲幅,。此外，日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示,，在整體經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇下,，企業(yè)愿意雇傭更多的員工，5月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后日本失業(yè)率環(huán)比下降0.1個百分點(diǎn)至3.5%,，為1997年12月份以來最低,。
前六個月的最大變數(shù)在于日本政府4月初調(diào)高了國內(nèi)的消費(fèi)稅稅率，造成1到3月日本居民釋放購物熱情,，國內(nèi)消費(fèi)總額大幅提升,，4月份之后消費(fèi)者開支逐漸萎縮，無力對日本經(jīng)濟(jì)提供更多動能,。不過,，安倍晉三在寫給《金融時報》的文章中指出，目前消費(fèi)下降“是一個暫時現(xiàn)象”,。日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎也稱,，從日本央行的“短觀報告”看，日本經(jīng)濟(jì)仍呈溫和復(fù)蘇趨勢,，提高消費(fèi)稅影響有限,。
隨著前兩支箭的政策效力逐漸遞減，日本經(jīng)濟(jì)未來半年的走勢將取決于“第三支箭”,。與“寬松的貨幣政策”和“積極的財(cái)政政策”相比,，“第三支箭”主要包括進(jìn)一步放松對農(nóng)業(yè)、勞動力以及醫(yī)療領(lǐng)域的管制,，鼓勵更多日本女性加入職場,，分階段削減企業(yè)稅率，以及調(diào)整日本政府養(yǎng)老金投資基金(GPIF)等內(nèi)容，其難度最大,，也是最難實(shí)現(xiàn)和最難見效的,。如果安倍的經(jīng)濟(jì)成長戰(zhàn)略能夠順利實(shí)施，并取得良效,，日本經(jīng)濟(jì)無疑會發(fā)生重大變化,，進(jìn)入新的發(fā)展階段。也有專家提出,，新經(jīng)濟(jì)成長戰(zhàn)略提出的改革能否如愿全部達(dá)成將是個疑問,，特別是日本農(nóng)業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)有著被稱為“堅(jiān)如磐石的監(jiān)管準(zhǔn)則”，來自這兩個領(lǐng)域的改革阻力將十分強(qiáng)大,。
就經(jīng)濟(jì)增長前景而言,，日本央行行長黑田東彥日前指出，日本經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇,，但未來能否保持增長勢頭則取決于出口能否繼續(xù)擴(kuò)張,。黑田表示，未來三年左右,，在強(qiáng)勁的國內(nèi)需求及溫和增長的出口幫助下,，日本經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒏哂谑袌鲱A(yù)期，盡管日元近期貶值有助于出口增長,，但日本出口總體仍缺乏上漲動力,。黑田認(rèn)為，一旦暫時性的負(fù)面影響減弱,，日本出口未來可能重新恢復(fù)溫和增長,。
今年上半年，很多新興市場國家經(jīng)歷了一輪“失血”之痛,，在外國投資抽逃的沖擊下,，印度、印尼,、巴西,、俄羅斯和土耳其等國家先后上演股市重挫、債市崩盤,、本幣貶值等心驚肉跳的一幕,。最近幾個月，隨著全球局勢逐漸穩(wěn)定,，外國投資者重新返回一些新興市場,。不過，從全年來看,，應(yīng)對下一次可能發(fā)生的金融市場大波動,，仍是這些國家優(yōu)先選擇的必修課,。
從數(shù)據(jù)上看，主要新興市場國家近期呈現(xiàn)股市,、債市雙升格局,。國際金融協(xié)會發(fā)布的新興市場資本流動報告顯示，新興市場資本流入趨勢顯著,，僅在今年5月，新興經(jīng)濟(jì)體股票和債券市場共凈流入資金450億美元,，創(chuàng)2012年9月以來新高,。截至7月1日，MSCI新興市場指數(shù)漲幅達(dá)到4.80%,，其中亞洲市場,、拉美市場漲幅居前，分別達(dá)到5.64%,、5.28%,。此外，今年上半年新興市場債券銷售總額達(dá)2680億美元,，高于去年同期的2400億美元,。
國際資本重新流入新興市場國家，可以緩解后者公共和私人部門的債務(wù)負(fù)擔(dān),、降低社會融資成本,，甚至還能帶來財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大內(nèi)需,，刺激消費(fèi),，自然可喜可賀。不過,，放在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局深度整合,、各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)全面調(diào)整、發(fā)達(dá)國家頻繁實(shí)施寬松貨幣政策的語境下,，日益開放的新興市場國家就必須多做一些準(zhǔn)備,，以防這些資本再度突然抽逃，對剛剛恢復(fù)一些元?dú)獾谋緡?jīng)濟(jì)造成二度傷害,。
從基本面看,，新興市場國家將告別超級增長模式，今明兩年增速都將有所放緩,。國際貨幣基金組織(IMF)在《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)計(jì),，新興市場和發(fā)展中國家2014年整體經(jīng)濟(jì)增速為4.9%，比之前預(yù)測下降0.2個百分點(diǎn),，2015年增速也略微下調(diào)0.1個百分點(diǎn)至5.3%,。就下行壓力而言,，目前很多新興市場國家對內(nèi)要分別迎戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、增長動力匱乏,、國內(nèi)政局不穩(wěn),、社會矛盾激化等疑難雜癥，對外則要接受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策外溢,、地緣政治緊張和局部沖突升級,、國際熱錢大規(guī)模流動等負(fù)面因素的挑戰(zhàn)——它們都有可能成為國際資金再度抽逃的理由。
正因如此,，新興市場國家,，尤其是那些對外收支經(jīng)常賬戶赤字較高、高度依賴短期資本和外匯儲備不足的經(jīng)濟(jì)體,，應(yīng)針對可能發(fā)生的下一次金融市場震蕩,，提前制定應(yīng)對之策。從中期看,，IMF曾建議新興經(jīng)濟(jì)體盡快調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu),，其中巴西、土耳其等國應(yīng)減少對消費(fèi)的過度依賴,，而中國應(yīng)減少對投資的依賴,，低收入國家應(yīng)發(fā)展新產(chǎn)業(yè)以攀升至價值鏈的更高端，高收入國家應(yīng)該首先增加對研發(fā),、教育,、科技的投入。還有分析指出,，未來新興經(jīng)濟(jì)體增長速度仍將與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇快慢相互關(guān)聯(lián),，新興經(jīng)濟(jì)體若要改變別人感冒自己吃藥的被動局面，還需保持政策定力,，從本國國情出發(fā)制定適宜的財(cái)政政策和貨幣政策,，并充分發(fā)揮政策疊加效應(yīng)，同時在新興市場國家之間積極開展基建,、能源,、金融等多個領(lǐng)域的合作，“抱團(tuán)”迎戰(zhàn)下一次危機(jī),。
