當前,，慢復蘇仍是全球經濟的“新常態(tài)”,，美日歐主要發(fā)達經濟政策走向清晰可循，新興經濟體在市場劇烈波動后也逐漸恢復了元氣,。下半年,，主要經濟體執(zhí)行的一系列政策能否轉化為延續(xù)增長態(tài)勢的“新動能”，已成為全球經濟領域的最大疑問——
先抑后揚,？美國經濟須解三大隱憂
“可以想象,，本輪危機造成了一些永久性傷害，不僅是對那些失業(yè)者本人的,，還有他們家庭的幸福以及整個美國經濟的復蘇潛能,。”
——美聯(lián)儲主席耶倫
記者 王龍云 劉劼 綜合報道
不期而遇的寒冬天氣延遲了美國經濟的復蘇步伐,，一季度經濟增速最終修正值按年率計算為萎縮2.9%,，為2009年以來最差單季表現(xiàn)。但從二季度開始,，多項經濟數(shù)據向好,，表明美國經濟復蘇將重回正軌，市場普遍預計,，今年下半年美國經濟將穩(wěn)健前行,。
從去年第四季度增長2.6%，到一季度萎縮2.9%,，天氣因素帶來的負能量竟然如此之大,，無疑暴露出美國經濟增長脆弱的一面，也暗示美國經濟尚未完全走出本輪金融危機的陰影,。
白宮經濟顧問委員會主席賈森·弗曼認為，嚴寒天氣使食品服務和住宿支出四年來首次出現(xiàn)下降,，再加上出口下降和私人投資放緩,，共同造成一季度美國經濟出現(xiàn)萎縮。根據當?shù)匾恍┙洕鷮W家的估算,，嚴寒天氣拖累一季度經濟增長1到1.5個百分點,。
值得警惕的是，盡管第一季度的經濟表現(xiàn)受到天氣等短期因素影響,，但天氣因素所造成的下行影響之大也暴露出經濟結構的脆弱性和經濟的內生動力依然不足,。就業(yè)市場喜憂參半、房地產市場復蘇乏力,、勞動生產率增長放緩和工資增長乏力等結構性因素限制了美國經濟中長期增長的后勁,。
為此，美聯(lián)儲在18日公布的季度經濟預測中,，將2014年美國經濟增長預期從此前的2.8%至3.0%下調到2.1%至2.3%,，對明后兩年的預期維持不變,。美聯(lián)儲預計2015年美國經濟增長率為3.0%至3.2%；2016年增長2.5%至3.0%,；將長期增長預期由此前的2.2%至2.3%小幅下調到2.1%至2.3%,。美聯(lián)儲預計失業(yè)率下降速度將加快，通脹將繼續(xù)保持溫和,。
美聯(lián)儲主席耶倫在點評美國經濟表現(xiàn)時指出,，下調今年經濟增長預期是受天氣等暫時性因素影響，近期數(shù)據顯示經濟活動開始重新回升,。但她同時承認,，金融危機給包含長期失業(yè)人口的家庭福利和美國經濟潛力造成了一些永久性傷害。
盡管第一季度經濟表現(xiàn)不佳,，但制造業(yè)采購經理人指數(shù),、商品零售額、消費信貸,、企業(yè)庫存和新房開工等關鍵經濟指標均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,。非農失業(yè)率5月份保持在6.3%的水平，舊房和新房銷售出現(xiàn)轉機,。正因如此,，華爾街對于后半年美國經濟相當看好。
之前大幅下調美國經濟增長預期的國際貨幣基金組織(IMF)也稱,，一季度的萎縮只是短暫現(xiàn)象,。IMF總裁拉加德日前表示，雖然IMF大幅下調今年美國增長預期,，但想要傳達的主要信息是這種放緩只是暫時的,。盡管美國經濟放緩會給其他經濟體帶來外溢效應，但是鑒于這是短期因素所致,，IMF不想夸大其外溢影響,。該機構依然維持美國經濟2015年增長3%的預期不變。
美國經濟下半年真的會一帆風順嗎,？這個問題尚難回答,，需要警惕的是，比起美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行退出量化寬松政策這張明牌,，樓市可能降溫,、就業(yè)市場后繼乏力以及民主共和兩黨的政治斗爭這三大隱憂可能會對美國經濟增長構成更為深遠的影響。
曾是本輪經濟復蘇亮點的樓市從去年下半年開始出現(xiàn)降溫跡象,。隨著房價大幅上漲和抵押貸款利率上升,，居民購房能力急劇下降，潛在購房者轉為觀望,。普林斯頓大學經濟學教授阿蒂夫·米安和芝加哥大學經濟學教授阿米爾·蘇菲指出,，過去兩年美國房價上漲帶來的財富效應并未刺激居民消費支出明顯增加,，也未推動住宅固定投資大幅增長。與金融危機前相比,，樓市復蘇對美國經濟的拉動作用已經下降,，難以充當拉動美國經濟增長的主要引擎。
再看就業(yè)市場,。美國勞工部公布的數(shù)據顯示,，今年5月份美國非農部門新增就業(yè)崗位數(shù)連續(xù)第4個月保持在20萬個以上，失業(yè)率達6.3%,，繼續(xù)保持在五年半來最低水平,。但是，華盛頓智庫布魯金斯學會高級研究員加里·伯特利斯的統(tǒng)計研究顯示,，美國這一次花了六年零四個月時間才恢復到危機前就業(yè)總人口峰值,，是二戰(zhàn)以來所有經濟周期中恢復最慢的一次。此外,，數(shù)據顯示,，美國5月份失業(yè)總人口仍為980萬。失業(yè)時間超過27周的長期失業(yè)者人數(shù)繼續(xù)維持在340萬,，占總失業(yè)人數(shù)的比例為34.6%,。勞動參與率(在職和求職人數(shù)占勞動年齡人數(shù)的比例)維持在62.8%不變，仍為三十多年來最低點,。更為重要的是,，就業(yè)增長并未明顯傳導至工資增長。5月份私營部門員工平均時薪為24.38美元,，僅比前月增長5美分,。時薪增長緩慢將抑制居民消費，后者對美國經濟增長的貢獻度超過2/3,。
最后,，今年正逢美國中期選舉，民主共和兩黨將為參眾兩院的席位進行博弈,。去年，民主黨總統(tǒng)領導下的美國政府與共和黨控制下的眾議院無法就債務上限問題達成妥協(xié),，導致美國政府部門被迫停擺,，給美國經濟造成了一定影響。今年中期選舉尚遠,，但雙方已經劍拔弩張,。英國《金融時報》認為，最好的情況是,，美國國會將繼續(xù)無所作為,，而最壞的情形則是,，它去主動破壞美國的復蘇。至于白宮能否有所作為,，美國當?shù)卣斡^察家普遍認為,，在經濟環(huán)節(jié)上，奧巴馬沒有更多可打之牌,，力保自己的“奧氏醫(yī)改法案”不被顛覆將成為他的最大心愿,。
擺脫通縮靠寬松？ 歐洲央行孤注一擲
“經濟復蘇仍很疲弱,，且歐元區(qū)內分化明顯,，在形勢瞬息萬變的全球經濟中，隨時可能發(fā)生意外,�,！�
——歐洲央行行長德拉吉
記者
王婧 閆磊/綜合報道
歐元區(qū)和歐盟經濟自去年第二季度以來已連續(xù)四個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。今年第一季度歐元區(qū)國內生產總值(GDP)環(huán)比增長0.2%,，同比增長0.9%,。歐盟28國一季度GDP環(huán)比增長0.3%，同比增長1.4%,。
歐盟委員會主席巴羅佐多次表示,，危機以來歐盟推出的應急方案和改革措施頗見成效。得益于外部援助和內部改革,，今年5月中旬,，繼愛爾蘭和西班牙之后，葡萄牙也宣布退出國際救助計劃,。仍在接受援助的希臘和塞浦路斯近期發(fā)行的國債收益率已回落至4%左右,，顯示市場融資能力大為改善。
但歐洲經濟復蘇依然脆弱,，面臨的通縮陰影仍揮之不去,，成為經濟復蘇面臨的最大風險。對物價下降的擔憂打壓了消費和投資需求,，抑制了經濟增長動能,。
今年以來，歐元區(qū)通脹率仍持續(xù)在低位徘徊,，遠低于歐洲央行為維持物價穩(wěn)定所設定的2%的警戒線,。歐盟統(tǒng)計局30日公布的數(shù)據顯示，今年6月份歐元區(qū)按年率計算的通貨膨脹率初值為0.5%,，與上月持平,，仍位于四年多來最低點。
評級機構惠譽在6月30日發(fā)布的全球經濟展望報告中,，將歐元區(qū)的通縮風險列為全球經濟增長的主要下行風險之一,�,；葑u預計歐元區(qū)將面臨低通脹周期，2014年通脹率可能僅為0.9%,，明年為1.3%,，2016年升至1.5%。不過由于產出增長以及歐洲央行的貨幣政策,，持續(xù)的通縮將不會出現(xiàn),。
歐洲央行6月初宣布降息等寬松貨幣政策，使歐元區(qū)首次步入負利率時代,。歐洲央行行長德拉吉表示,，執(zhí)行更為寬松的貨幣政策旨在增強流動性，幫助歐元區(qū)通脹率回到接近2%的水平,。
德拉吉表示,，歐元區(qū)經濟仍面臨一系列下行風險，如地緣政治,、新興市場和全球金融市場走勢都可能對歐元區(qū)經濟產生負面影響,，國內需求遜于預期、結構性改革推進緩慢以及出口增長疲弱也是潛在的風險因素,。
不少分析認為,，如果經濟面臨的下行風險加劇，尤其是通縮風險加大,，歐元區(qū)或將進一步加大寬松政策的力度,，甚至包括啟動歐版量化寬松措施(QE)。
財政緊縮壓力趨緩也將有助于歐洲經濟加速復蘇,。今年9月份歐盟成員國將按照新的統(tǒng)計口徑計算經濟產值,，屆時研發(fā)支出、軍費開支將被劃歸為“投資類”,，部分國家還打算將毒品,、煙酒和性交易收入計入國內生產總值。新統(tǒng)計方法令經濟總量“分母”增加,，從而有利于成員國債務占比達標,，成員國政府將有更充足的預算資金用于刺激經濟。
此外,，未來政治環(huán)境也將給歐洲經濟政策帶來一定程度利好,。今年5月歐洲議會迎來大選，備受外界矚目,。此次大選中，反歐情緒有上升之勢,，但未能成為主流,。由于不希望向歐盟讓渡更多權力,，并且不愿接受歐盟在金融、財政等方面制定的規(guī)則,，英國首相卡梅倫一度強烈反對提名盧森堡前首相容克擔任下屆歐委會主席,，甚至以退出歐盟相要挾。最終,，容克領銜的歐洲人民黨成功保住歐洲議會第一大黨地位,，并且歐盟已正式提名容克為下屆歐委會主席。
分析人士指出,，新領導層將保持政策延續(xù)性,，確保各項改革和經濟發(fā)展政策落實。歐盟層面數(shù)項經濟政策,，如銀行業(yè)聯(lián)盟,、單一能源市場建設、數(shù)字經濟戰(zhàn)略,、工業(yè)復興戰(zhàn)略等都能夠平穩(wěn)推進,。
6月底的歐盟峰會為未來五年的立法工作設定了方向，提出五個優(yōu)先戰(zhàn)略議程,，并重點聚焦經濟領域,，通過加快能源、電信等領域的內部市場建設,，繼續(xù)實施結構性改革和財政整固等措施,，促成更健康的經濟增長與就業(yè)。這將在機制上彌補歐盟的缺陷,，提高歐洲一體化的質量,。
日本經濟重現(xiàn)活力？“第三支箭”定勝負
日本經濟正在穩(wěn)步復蘇,，但未來能否保持增長勢頭則取決于出口能否繼續(xù)擴張,。
——日本央行行長黑田東彥
記者
王龍云
樂紹延/綜合報道
就在幾天前，日本首相安倍晉三為英國《金融時報》撰文,，再次解讀自己的“安倍經濟學”,。他在文章中說，“人們想知道我本人是否真心致力于安倍經濟學(Abenomics)的‘第三支箭’,，請不要懷疑,，我是動真格的”。事實上,，經過漫長的等待,，被籠統(tǒng)地稱為“安倍經濟學”第三支箭的“經濟成長戰(zhàn)略”和“經濟財政運營與改革基本方針”6月24日終于獲得臨時內閣會議通過。至此，安倍內閣打出了振興日本經濟的所有底牌,。
從上半年來看,，在“安倍經濟學”其他兩支箭的推動下，日本經濟鞏固了復蘇的基礎,，并且逐漸擺脫通貨緊縮的糾纏,。數(shù)據顯示，今年第一季度,，日本實際國內生產總值(GDP)環(huán)比增長1.5%,，進入第二季度后繼續(xù)保持增長態(tài)勢，物價水平也逐漸走高,，5月全國核心消費者價格指數(shù)(CPI)同比增長3.4%,，創(chuàng)下1982年4月以來最大漲幅。此外,，日本總務省公布的數(shù)據顯示,，在整體經濟逐步復蘇下，企業(yè)愿意雇傭更多的員工,，5月份經季節(jié)性調整后日本失業(yè)率環(huán)比下降0.1個百分點至3.5%,，為1997年12月份以來最低。
前六個月的最大變數(shù)在于日本政府4月初調高了國內的消費稅稅率,，造成1到3月日本居民釋放購物熱情,，國內消費總額大幅提升，4月份之后消費者開支逐漸萎縮,，無力對日本經濟提供更多動能,。不過，安倍晉三在寫給《金融時報》的文章中指出,，目前消費下降“是一個暫時現(xiàn)象”,。日本財務大臣麻生太郎也稱，從日本央行的“短觀報告”看,，日本經濟仍呈溫和復蘇趨勢,，提高消費稅影響有限。
隨著前兩支箭的政策效力逐漸遞減,，日本經濟未來半年的走勢將取決于“第三支箭”,。與“寬松的貨幣政策”和“積極的財政政策”相比，“第三支箭”主要包括進一步放松對農業(yè),、勞動力以及醫(yī)療領域的管制,，鼓勵更多日本女性加入職場，分階段削減企業(yè)稅率,，以及調整日本政府養(yǎng)老金投資基金(GPIF)等內容,，其難度最大,，也是最難實現(xiàn)和最難見效的。如果安倍的經濟成長戰(zhàn)略能夠順利實施,，并取得良效,，日本經濟無疑會發(fā)生重大變化，進入新的發(fā)展階段,。也有專家提出，新經濟成長戰(zhàn)略提出的改革能否如愿全部達成將是個疑問,，特別是日本農業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)有著被稱為“堅如磐石的監(jiān)管準則”,，來自這兩個領域的改革阻力將十分強大。
就經濟增長前景而言,，日本央行行長黑田東彥日前指出,，日本經濟正在穩(wěn)步復蘇，但未來能否保持增長勢頭則取決于出口能否繼續(xù)擴張,。黑田表示,，未來三年左右，在強勁的國內需求及溫和增長的出口幫助下,，日本經濟增速或將高于市場預期,，盡管日元近期貶值有助于出口增長，但日本出口總體仍缺乏上漲動力,。黑田認為,，一旦暫時性的負面影響減弱，日本出口未來可能重新恢復溫和增長,。
今年上半年,，很多新興市場國家經歷了一輪“失血”之痛，在外國投資抽逃的沖擊下,，印度,、印尼、巴西,、俄羅斯和土耳其等國家先后上演股市重挫,、債市崩盤、本幣貶值等心驚肉跳的一幕,。最近幾個月,，隨著全球局勢逐漸穩(wěn)定，外國投資者重新返回一些新興市場,。不過,，從全年來看，應對下一次可能發(fā)生的金融市場大波動,，仍是這些國家優(yōu)先選擇的必修課,。
從數(shù)據上看,，主要新興市場國家近期呈現(xiàn)股市、債市雙升格局,。國際金融協(xié)會發(fā)布的新興市場資本流動報告顯示,，新興市場資本流入趨勢顯著，僅在今年5月,，新興經濟體股票和債券市場共凈流入資金450億美元,，創(chuàng)2012年9月以來新高。截至7月1日,，MSCI新興市場指數(shù)漲幅達到4.80%,，其中亞洲市場、拉美市場漲幅居前,，分別達到5.64%,、5.28%。此外,，今年上半年新興市場債券銷售總額達2680億美元,，高于去年同期的2400億美元。
國際資本重新流入新興市場國家,，可以緩解后者公共和私人部門的債務負擔,、降低社會融資成本，甚至還能帶來財富效應,，擴大內需,，刺激消費，自然可喜可賀,。不過,，放在當前全球經濟格局深度整合、各國經濟結構全面調整,、發(fā)達國家頻繁實施寬松貨幣政策的語境下,，日益開放的新興市場國家就必須多做一些準備，以防這些資本再度突然抽逃,，對剛剛恢復一些元氣的本國經濟造成二度傷害,。
從基本面看，新興市場國家將告別超級增長模式,，今明兩年增速都將有所放緩,。國際貨幣基金組織(IMF)在《世界經濟展望報告》中預計，新興市場和發(fā)展中國家2014年整體經濟增速為4.9%,，比之前預測下降0.2個百分點,，2015年增速也略微下調0.1個百分點至5.3%。就下行壓力而言,，目前很多新興市場國家對內要分別迎戰(zhàn)經濟結構失衡,、增長動力匱乏,、國內政局不穩(wěn)、社會矛盾激化等疑難雜癥,，對外則要接受發(fā)達經濟體貨幣政策外溢,、地緣政治緊張和局部沖突升級、國際熱錢大規(guī)模流動等負面因素的挑戰(zhàn)——它們都有可能成為國際資金再度抽逃的理由,。
正因如此,，新興市場國家，尤其是那些對外收支經常賬戶赤字較高,、高度依賴短期資本和外匯儲備不足的經濟體,，應針對可能發(fā)生的下一次金融市場震蕩，提前制定應對之策,。從中期看，IMF曾建議新興經濟體盡快調整經濟增長結構,，其中巴西,、土耳其等國應減少對消費的過度依賴，而中國應減少對投資的依賴,，低收入國家應發(fā)展新產業(yè)以攀升至價值鏈的更高端,，高收入國家應該首先增加對研發(fā)、教育,、科技的投入,。還有分析指出，未來新興經濟體增長速度仍將與發(fā)達經濟體的復蘇快慢相互關聯(lián),，新興經濟體若要改變別人感冒自己吃藥的被動局面,，還需保持政策定力，從本國國情出發(fā)制定適宜的財政政策和貨幣政策,，并充分發(fā)揮政策疊加效應,，同時在新興市場國家之間積極開展基建、能源,、金融等多個領域的合作,，“抱團”迎戰(zhàn)下一次危機。
