五礦資源以58.5億美元收購全球最大在建銅礦,，上市公司吉恩鎳業(yè),、洛陽鉬業(yè)、馳宏鋅鍺等先后募資殺入海外礦業(yè)項目……國有及民營資本正上演“海外購礦熱”,�,！督�(jīng)濟參考報》記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉,，僅2013年我國海外購礦即突破百例，中國資本流向超過36個國家,。
然而,，隨著購礦規(guī)模增大，礦業(yè)項目投資虧損比例卻達80%,。我國企業(yè)海外購礦頻頻虧損背后存在深層癥結(jié),。一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足,，風(fēng)險防范能力較差,。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市,，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷,。業(yè)內(nèi)專家呼吁海外購礦既要走出去又要防風(fēng)險,。
礦業(yè)投資失敗率高
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，許多中企在積極拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù),。然而,，隨著購礦規(guī)模增大，八成項目出現(xiàn)虧損,，部分瀕臨失敗,，境遇堪憂。
礦權(quán)投資競爭近年日趨激烈,。今年4月,，五礦集團旗下子公司五礦資源宣布，將聯(lián)合另外兩家國企,，以58.5億美元收購隸屬于全球大宗商品貿(mào)易巨頭嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)旗下的秘魯Las Bambas銅礦,。
僅從這一交易來看，中國海外投資涉及全球最大的在建銅礦項目,。如果最終達成,，將創(chuàng)下中國企業(yè)海外購買礦產(chǎn)資源紀(jì)錄。
這只是正在上演的“購礦熱”縮影,。記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉,，2013年，中礦聯(lián)年內(nèi)共受理中國企業(yè)境外礦業(yè)投資項目超過百例,，涉及中國企業(yè)超過百家,，資金流向全球近40個國家。
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,，截至2013年底,，我國累計非金融類對外直接投資5257億美元。今年一季度,，我國境內(nèi)投資者又對全球137個國家和地區(qū)的1875家境外企業(yè)進行直接投資,。瑞銀等機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，從項目金額來看,，礦產(chǎn)資源類投資占據(jù)其中近1/3,。
根據(jù)致同會計師事務(wù)所調(diào)查報告稱，在未來一年內(nèi),，全球礦業(yè)企業(yè)中,，有出售意愿的企業(yè)所占比例較高，僅次于專業(yè)服務(wù)行業(yè)的47%,。海外礦業(yè)價格走入盤整期,，離岸人民幣使用便利性及購買力逐漸增強，這一趨勢,，成為刺激企業(yè)“走出去”的強心針,。
中國礦業(yè)聯(lián)合會國際部負(fù)責(zé)人常興國告訴《經(jīng)濟參考報》記者,，目前海外購礦企業(yè)涵蓋國有及民營資本。2013年僅吉恩鎳業(yè),、恒順電氣等10家國內(nèi)上市公司的協(xié)議投資額達11.53億美元,，占全部投資的36.8%。
然而,，購礦熱正面臨虧損窘境,。隨著購礦規(guī)模增大，八成項目卻出現(xiàn)虧損,，部分瀕臨失敗,，境遇堪憂�,！霸S多中企仍在拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù),，但整體看，礦業(yè)投資實際失敗率達80%,�,！敝械V聯(lián)常務(wù)副會長王家華說。
比如,，2010年吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)Nunavik鎳礦項目,，并參與印尼紅土礦冶煉(低鎳流)項目的股權(quán)合作。截至2013年,，由于其海外礦業(yè)項目建設(shè)周期拖長,，未形成任何盈利，公司被迫大幅增加借款,，帶來較大的財務(wù)壓力。
從上市公司來看,，購礦時拉動股價快速飆升,，隨著盈利前景不明，股價卻持續(xù)走低,。吉恩鎳業(yè)并不是唯一一家海外投資礦業(yè)運作不成功的中國企業(yè),。2013年，兗州煤業(yè)澳洲業(yè)務(wù)曝出虧損49.78億元的消息,。公開數(shù)據(jù)顯示,，其在澳投資總量為440億元。
盲目“跨業(yè)化”投資致虧損
整體而言,，我國企業(yè)海外購礦仍處于探索,、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié),。一方面,，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足,，輕視后期風(fēng)險評估。另外,，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市,，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。
北京雨仁律師事務(wù)所首席合伙人欒政明認(rèn)為,，海外購礦有高風(fēng)險,、高回報、長周期,、大投入的特點,。“通常而言,，項目前期數(shù)年的虧損率往往超過6成,。近年來，特別是非礦業(yè)企業(yè)涌入海外投資,，法律不清,、業(yè)務(wù)不熟帶來新問題�,！�
“近年多種礦產(chǎn)資源價格上漲較快,，助推了‘買礦’沖動�,！比疸y集團董事總經(jīng)理,、亞洲并購部副主席彭菲力說。一方面,，企業(yè)走出去購礦有利于充分加入國際競爭,，持有資源也具有戰(zhàn)略性意義，“價格只是要考慮的一個層面”,。但另一方面,，投資主體來源日趨復(fù)雜，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷,。
據(jù)介紹,，一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足,，輕視后期風(fēng)險評估,。上市公司境外礦業(yè)投資不成功的原因之一，在于只重前期股價影響,，忽視風(fēng)險及成本核算,。據(jù)上海市海外經(jīng)濟技術(shù)促進會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，我國企業(yè)本輪“走出去”購礦始于2005年左右,，整體仍處于探索,、起步階段,，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié)。
“同樣的礦產(chǎn),，國外開發(fā)費用遠超國內(nèi),，暫時不具備購入價值。而礦業(yè)項目從投資到開發(fā)至少需花費數(shù)年時間,�,！背Ｅd國認(rèn)為，民營及國有企業(yè)普遍存在“以國內(nèi)選礦眼光對待國際礦產(chǎn)資源”的情況,。如北美,、澳洲項目用地需與土地所有者直接協(xié)商，南美等地區(qū)環(huán)保檢查更嚴(yán)格,。企業(yè)易忽略后期成本,。民營企業(yè)雖然能籌集到購礦資金，后續(xù)開發(fā)資金卻往往不足,。
更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市,，“跨業(yè)”購買的新動向。
比如,，2012年,，中潤資源就由“山東中潤投資控股集團股份有限公司”更名為“中潤資源投資股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉(zhuǎn)變,。事實上,，根據(jù)中礦聯(lián)數(shù)據(jù)，2013年以來,，我國31.36億美元的海外礦權(quán)投資額中,，非礦業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成,。
不僅如此,，與國有大企業(yè)尚且通過多元持股、引入基金分散風(fēng)險相比,，多數(shù)中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習(xí)慣購入100%股權(quán)。同時,，與美歐等國不同,，中國企業(yè)海外購礦的融資來源集中于銀行貸款，項目負(fù)債杠桿率普遍較高,。
缺乏風(fēng)險分散機制
專家認(rèn)為,，隨著企業(yè)走出去自發(fā)性、市場化逐漸增強,，當(dāng)務(wù)之急,，我國需培育專業(yè)并購基金,，支持投貸放大等機制，降低單一企業(yè),、單一資本形式在海外擴張的風(fēng)險,。
“近年來海外投資發(fā)展非常的迅速，僅以2012年為例,，當(dāng)年境外的股權(quán)投資就有652億美元,。”賽領(lǐng)資本管理有限公司總裁,、上海證券交易所原副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為,，為減少企業(yè)“走出去”風(fēng)險，大規(guī)模的并購項目可更多采用基金等市場化方式,。專家認(rèn)為,，對于戰(zhàn)略性資源礦種，可形成投資保險等市場化支持,。
曾參與大型企業(yè)五礦集團,、中信金屬海外成功并購的彭菲力認(rèn)為，礦業(yè)投資的特殊性在于價格走勢波動大,、名義儲量與實際可開采量有差異,，相較制造業(yè)并購風(fēng)險更大。而日本等國海外購礦主體是貿(mào)易公司,，采取發(fā)股,、發(fā)債、并購基金等多種融資方式,，分散虧損風(fēng)險,。然而，這類風(fēng)險分散機制在我國企業(yè)中依然少見,。
事實上,，境外并購的強大需求以及人民幣強烈的輸出動力下，企業(yè)“出�,！笔鞘袌霭l(fā)育迫切需求,。必和必拓、力拓,、FMG等澳大利亞幾家大礦業(yè)公司的大量項目中,，多有日本住友、三井財團作為不超過20%的小股東,。
據(jù)介紹,，目前已不乏采取分散風(fēng)險的基金、合資項目公司運作的中國企業(yè)。4月,，紫金礦業(yè)與加拿大上市公司Sprott及美洲現(xiàn)代簽署合資協(xié)議,，計劃募資5億美元設(shè)立離岸礦業(yè)基金，用于購買海外礦業(yè),。并購的主戰(zhàn)場將是加拿大和澳大利亞,。
也有礦業(yè)人士建議，隨著“購礦熱”升溫,，應(yīng)向多元化礦權(quán)合作傾斜,。澳大利亞礦業(yè)協(xié)會主席Lewis-Gray近日在上海出席“澳中資源行業(yè)午餐會”時表示，介紹礦業(yè)投資條件,，吸引中國資本進入合作,，已成為澳洲礦企的重要工作。
據(jù)介紹,，為了吸引中方企業(yè)投資海外礦產(chǎn),，澳方主要礦企均通過澳大利亞貿(mào)易委員會及澳方企業(yè)在華辦事處等機構(gòu)，促進資本合作,。
“需要利用協(xié)會,、股權(quán)合作等中介機制，引導(dǎo)企業(yè)準(zhǔn)確定位市場風(fēng)險,�,！鄙虾Ｊ泻Ｍ饨�(jīng)濟技術(shù)促進會副會長張弢認(rèn)為，在境外投資中,，缺乏國際投資經(jīng)驗仍是企業(yè)面臨的普遍問題,，特別是容易忽視法律環(huán)境、工會規(guī)則等非投資性環(huán)境風(fēng)險,，在報價方面照搬國內(nèi)情況,，高估投資回報率等。他建議強化協(xié)會等市場中介的投資咨詢,、顧問作用,。
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海外礦業(yè)投資需要“專業(yè)思維” |
| 姜雪蘭
杜放 |
近期國際礦業(yè)市場再次走入低谷，以鐵礦石,、銅金礦為代表的礦產(chǎn)品價大幅下挫,。投資溢價持續(xù)走低，給“不差錢”的中國企業(yè)帶來了出�,！俺住钡臋C會,。然而，與之對應(yīng)的是,，礦業(yè)對外投資成功卻不易�,！白叱鋈ァ鄙郎赝瑫r,，投資如何更科學(xué)卻成為一個老問題,。
外匯管理局近日數(shù)據(jù)顯示，2013年我國對外投資收益逆差599億美元,，盡管由于投資基數(shù)龐大,，凈資產(chǎn)收益率-3%，但虧損額仍創(chuàng)出30年來的次高,。礦業(yè)企業(yè)不僅經(jīng)歷了海外購礦的熱潮,，也在與國際資本的較量中屢屢受挫。
以鐵礦海外并購為例,，在香港上市的中信泰富投資澳大利亞鐵礦,。該公司位于澳大利亞西部的中澳鐵礦項目從2006年投資建設(shè)，2013年年底才首次將鐵精礦粉裝船出口,，比原計劃晚了4年,，且超支達80億美元。這一案例至今讓不少企業(yè)心有余悸,。
我國已是世界最大的債權(quán)國,。海外投資升溫，“不差錢”的印象卻需要向更專業(yè)的操作轉(zhuǎn)型,。翻開歷年中企海外投資案例,，還會發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象：業(yè)內(nèi)企業(yè)固然是主力軍，非本行業(yè)企業(yè)也正異軍突起,。這些企業(yè)往往看重了資源價格一時連續(xù)上漲,，或受到提升上市公司業(yè)績預(yù)期的“引導(dǎo)”。但專業(yè)知識和經(jīng)驗的匱乏,，往往投資遭遇瓶頸,。
因此，“走出去”企業(yè)需要改變傳統(tǒng)思路,，讓市場回歸市場,，讓專業(yè)回歸專業(yè)。特別是“因地制宜”,，從專業(yè)角度評估風(fēng)險,，設(shè)計不同的投資模式。
事實上,，海外投資正從主權(quán)投資,、國企投資為主，向民間資本轉(zhuǎn)移,，這一變化恰恰是提升投資行為市場化程度的良機,。數(shù)據(jù)顯示，過去7年，我國對外礦產(chǎn)直接投資增長迅速,，從2007年的42億美元增長至2013年的逾200億美元,，增長近5倍。在澳大利亞等國,，礦業(yè)投資項目中民營企業(yè)已占80%以上,。
誠然，一方面,，龐大的社會資金解決了“出�,！钡年P(guān)鍵問題，但參與主體日漸增多,，遭遇拷問的卻是民營資本的風(fēng)險承受能力,。
縱觀近年因海外礦業(yè)項目虧損的上市公司，主要是因為投資躁動,，往往缺乏專業(yè)研究,，不了解當(dāng)?shù)乇尘啊１热�,，對�?dāng)?shù)貙嶋H情況了解不夠,，自身缺乏獨立經(jīng)營大型礦業(yè)項目的經(jīng)驗，只了解基礎(chǔ)業(yè)務(wù)如勘測,、開采,、礦業(yè)服務(wù)等，不適應(yīng)整個礦業(yè)項目的長周期運作的經(jīng)驗和資金壓力等,。
從一定意義上說,，企業(yè)缺少的是“抱團”分散風(fēng)險的能力。從根本上看,，“走出去”有益于我國礦企拓展海外業(yè)務(wù),。但民營資本作為規(guī)模有限的“外來戶”，盲目決策“拍腦袋”卻頻頻不適應(yīng)市場要求,。面對風(fēng)云變幻的國際市場,，“上億美元買教訓(xùn)”頻頻上演。
不僅如此,，隨著投資額放大,，中國企業(yè)購礦資金主要來源于銀行借貸，投資杠桿風(fēng)險大也帶來新問題,。以某上市礦企收購的南美銅礦價格為例,，報價是項目此前轉(zhuǎn)讓市值的3倍以上。而礦業(yè)項目回報較慢,，需要長時間資金周轉(zhuǎn),，一些企業(yè)在項目運作中便不堪負(fù)荷,。
而另一方面，從美日等國上世紀(jì)的“購礦熱”來看,，政府及協(xié)會等企業(yè)組織能夠在市場中提供何種服務(wù),，也關(guān)系到投資的成功。其中引導(dǎo)熟悉投資環(huán)境,，創(chuàng)新融資模式是重要環(huán)節(jié)。
事實上,，海外市場與國內(nèi)情況相差甚遠,。比如，礦產(chǎn)所在土地為個人所有,，社會環(huán)保力量頗為強勢,，均使得中國企業(yè)的美好愿景往往事與愿違。讓礦企“走出去”不再感到“水土不服”,，參與國際競爭的前景才更值得看好,。通過市場化形式分散風(fēng)險，提高投資專業(yè)化程度,，是中國能源企業(yè)國際化面臨的嚴(yán)酷考驗,，同時也將是自身由大到強的必經(jīng)之路。
