伴隨2013財年落幕,，上市公司再度迎來“政府發(fā)錢”。依靠形形色色的財政補(bǔ)貼,，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生,，堪稱A股“不死鳥”,。不僅如此，在調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下,，一些過剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補(bǔ)貼“密集區(qū)”,。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績或“保殼”，借助大量政府補(bǔ)貼,，上市公司在年末會計操作上各顯其能,，部分ST公司更借助財政補(bǔ)貼上演突擊“保殼”,。
歲末年初，關(guān)于獲得財政補(bǔ)貼的上市公司公告此起彼伏,。
三江購物1月17日公告,，公司2013年下半年累計收到財政補(bǔ)貼合計1011.05萬元；皖能電力去年12月30日公告,，因子公司收到政府補(bǔ)助,，預(yù)計增加年度利潤總額5372萬元；去年12月18日,，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù),，給予公司1億元財政資金補(bǔ)貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補(bǔ)貼戰(zhàn)”早已打響,。僅2013年12月20日一天,，就有太極實業(yè)、深紡織A,、南方匯通,、同花順、錦富新材,、德聯(lián)集團(tuán),、天舟文化、臺基股份同時披露收到補(bǔ)貼,。而根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù),，財政補(bǔ)貼已遍及裝備制造、節(jié)能環(huán)保,、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電,、化工、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè),。
對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財政補(bǔ)貼的投放重心,。按照現(xiàn)行會計準(zhǔn)則，除部分補(bǔ)貼項目資金需遞延確認(rèn),，財政補(bǔ)貼多可納入營業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中,，營業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”,。
比如，*ST株治公告稱,，獲得株洲市財政局下發(fā)8948萬元環(huán)保綜合治理補(bǔ)助,，計入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財政補(bǔ)貼,，有望問鼎年度“補(bǔ)貼王”,，即在上市公司中單次確認(rèn)財政補(bǔ)貼數(shù)量居首,。此前,，*ST南化就曾因獲得補(bǔ)貼3.3億元,，于2010年避免觸及退市,。
此外,，金�,；�,、黑化股份也曾被質(zhì)疑補(bǔ)貼接濟(jì)助力“保殼”。值得注意的是,，A股收到財政補(bǔ)貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2010年約400億元,，2011年為470億元,，2012年超過500億元大關(guān)。在種種保殼戰(zhàn)中,，“退市公司”爭相確認(rèn)政府補(bǔ)助的場景已多次上演,。
利潤操縱
ST公司借助補(bǔ)貼納入營業(yè)外收入茍延殘喘,，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補(bǔ)助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實盈利能力,。
“政府財政補(bǔ)貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價值，但部分補(bǔ)貼也確實存在效率不足的問題,�,！睆�(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明說,。
有專家表示,，部分補(bǔ)貼存在的治理問題,，突出表現(xiàn)在過剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中,。特別是在優(yōu)化調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，過剩產(chǎn)業(yè)卻成補(bǔ)貼“密集區(qū)”,。
以*ST南化為例,，該公司主營業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè),。中國氯堿工業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，產(chǎn)能過剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大�,！斑@與一些企業(yè)擴(kuò)建沖動有關(guān)”,。根據(jù)在建項目和新擴(kuò)建裝置計劃,，未來2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴(kuò)張，過剩仍將加劇,。
盡管如此,，多地補(bǔ)貼依然“灑向”這一過剩行業(yè),。事實上，*ST南化曾表示,，受全國氯堿化工產(chǎn)能過剩及經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境,。
依靠政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤源,。2010年,，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中,，就有274家接受政府補(bǔ)助,。這一數(shù)字在2011年度,、2012年度有增無減,。與此同時,，部分“高成長”創(chuàng)業(yè)板個股盈利能力卻不斷下滑,，凸顯高科技公司忙于“套利”補(bǔ)貼,、造血能力不足,。
而在部分行業(yè)發(fā)展中,，財政補(bǔ)貼側(cè)重“扶富濟(jì)貧”,，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂——比如對企業(yè),，不僅虧損的要給予補(bǔ)貼,，盈利能力強(qiáng)的也要補(bǔ),。皖能電力就曾公告稱,，由于主要原材料燃煤價格大幅度下跌,，近兩年盈利能力不斷提升,。僅2013年前9個月實現(xiàn)凈利潤8.12億元,，同比增長252%,。
盡管如此,，該公司補(bǔ)貼仍涵蓋資源綜合利用,、重大項目固定投入,，節(jié)能降耗及其他類別,，涉及臨渙中利發(fā)電,，皖能合肥發(fā)電,、淮北國安電力等多個子公司,。“大企業(yè)和國企的稅收作用更大更受重視,，拿補(bǔ)貼的發(fā)言權(quán)往往也更大,。但給一家年營收20億的企業(yè)幾百萬,，這筆錢遠(yuǎn)不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好�,！睎|部某省市一位財政局負(fù)責(zé)人說,。
政績沖動
很多地方政府把有多少上市公司,、融到多少資金作為政績，竭力保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè),。這種做法短期看避免了利潤下滑,、退市沖擊,，從長遠(yuǎn)看也可能產(chǎn)生不公平競爭,，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量,。
從上市公司角度,，通過補(bǔ)貼在內(nèi)的各種手段保證盈利,，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),，動機(jī)存在一定的合理性,；而從各地“錢袋子”角度,，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定,，均是補(bǔ)貼不斷瘋漲的深層次原因,。真正的問題在于，部分補(bǔ)貼資金能否產(chǎn)生市場正面效益值得商榷,。
“如果公司屬于國家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè),，持續(xù)經(jīng)營能力沒有問題,，虧損只是暫時性,，補(bǔ)貼可以幫助起步或渡過難關(guān)�,！庇糜压臼紫瘯媽W(xué)家、中央財經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說,，如果只是為了不戴帽,、不退市,，在凈利潤上做文章,，補(bǔ)貼多半是不合理的,，是在吃納稅人的錢進(jìn)行利潤操縱，對公司沒有實質(zhì)性的幫助,。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調(diào)節(jié)財務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn),，對暫停上市公司恢復(fù)上市的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，參照公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),。
這意味著,，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的,，有望直接退市——然而，補(bǔ)貼不僅名目繁多,，且形式多樣,，含企業(yè)政策性虧損補(bǔ)貼、經(jīng)營性虧損補(bǔ)貼,、貧困地區(qū)補(bǔ)貼,、財政貼息和以地方層級為主的減免退稅,。有專家指出,，如果不約束地方考核沖動,，有悖市場的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn),。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中,，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域?qū)ｍ椇偷胤劫Y金配套”,、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”,。“眼下補(bǔ)貼更需要實現(xiàn)對不同企業(yè)的科學(xué)引導(dǎo)和投放,，更尊重市場主導(dǎo)和競爭公平性,。”張暉明說,。
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財政補(bǔ)貼緣何鐘愛上市公司 |
| 記者 羅政
杜放/上海報道 |
地方政府對企業(yè)的財政補(bǔ)貼已不是秘密,，一些上市公司依靠政府補(bǔ)貼成長起來的故事，也為投資者耳熟能詳,。然而,，地方政府為何熱衷于補(bǔ)貼上市公司？
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者剖析相關(guān)個股發(fā)現(xiàn),，有的上市公司因存在“殼資源”價值而獲得緊急輸血，也有一些企業(yè)在地方政府的引資競爭中爭取到最佳的外部資源,。還有一類上市公司,，因為特殊的產(chǎn)業(yè)屬性，享受著國家和政府穩(wěn)定而持續(xù)的支持,。
三安光電：地方引資優(yōu)惠中壯大
對于上市公司三安光電來說,，依靠地方政府的財政支持實現(xiàn)自身的持續(xù)擴(kuò)張，并保持了盈利的常態(tài),。
2010年1月,，三安光電和蕪湖市政府在合肥簽訂了《三安光電蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化項目投資合作協(xié)議》�,！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到,，為了吸引三安光電落戶蕪湖，安徽省特別是蕪湖市政府開出了非常優(yōu)厚的條件：一方面,，在園區(qū)土地協(xié)議轉(zhuǎn)讓方面,，為公司提供多種便利；另一方面,，將按照公司購買美國Veeco和德國AIXTRON AG公司MOCVD設(shè)備的進(jìn)度給予相應(yīng)比例的補(bǔ)貼,。
盡管補(bǔ)貼存在市場引導(dǎo)作用，但由于民用LED市場遲遲不能打開,，政府采購在公司的終端產(chǎn)品銷售中占據(jù)了重要地位,。譬如，根據(jù)蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會與公司的協(xié)議,，2010至2012年蕪湖市每年將向公司采購2億元大功率LED路燈,。
除此之外,，公司還曾收到“科技三項”財政補(bǔ)貼,、項目貸款國家貼息補(bǔ)助等。
對于地方政府這種通過優(yōu)厚的財政支持吸引企業(yè)落戶的行為,，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院區(qū)域與產(chǎn)業(yè)研究中心主任范劍勇認(rèn)為,，這是欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展地方工業(yè)推動經(jīng)濟(jì)增長的普遍做法，而三安光電則是綜合了工業(yè)用地優(yōu)惠,、直接財政補(bǔ)貼和地方政府采購等地方政府引資手段的一個典型,。
據(jù)介紹，LED芯片行業(yè)同樣屬于“重資產(chǎn)”行業(yè)，其行業(yè)屬性決定了其必須依靠來自政府的支持才能迅速擴(kuò)大規(guī)模,，形成規(guī)模效應(yīng),，從而攤低單位成本，提升盈利能力,。
正是在各類優(yōu)惠引導(dǎo)政策的全力支持下,，安徽三安光電迅速成為集團(tuán)下屬的最大子公司。據(jù)2012年公司年報顯示,，安徽三安光電的營收已經(jīng)占到集團(tuán)全部營收的83%,，盈利占比也超過50%，儼然成為上市公司的核心力量,。
*ST南化：突擊輸血緣于“保殼”
*ST南化原名南寧化工,，主營業(yè)務(wù)為氯堿類基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。在國內(nèi)氯堿行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下,，公司2011和2012年分別虧損2.1億元和2.8元億,�,？紤]國內(nèi)化工行業(yè)仍然處于去產(chǎn)能周期中,，僅依靠公司自身的經(jīng)營，公司如果無法避免繼續(xù)虧損的尷尬,，將面臨退市風(fēng)險,。
2013年11月29日，公司發(fā)布公告：根據(jù)南寧市人民政府工作會議討論決定,，予以公司2.9億元經(jīng)營性財政補(bǔ)貼,，全部計入當(dāng)期損益。市場人士普遍認(rèn)為,，正是這筆救命錢,，使得公司躲過一劫。
類似的狀況在該公司歷史上也曾出現(xiàn)過,。在全球金融危機(jī)背景下,，2008年和2009年，公司均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,，2010年11月23日,，南寧市政府給公司輸入財政補(bǔ)貼款3.3億元，使得公司當(dāng)年歸屬母公司的凈利潤勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正為1200萬元,。
時隔三年,，同樣的一幕再次上演。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，這次南寧市政府的緊急輸血是另有考慮,。
“氯堿行業(yè)已處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩狀態(tài)，地方政府其實并沒有興趣保公司�,！比欢�,，南寧市國資委已于2013年8月和北部灣集團(tuán)簽署了收購報告書，轉(zhuǎn)讓其所持有的*ST南化32%的股份,。如果因為公司被暫停上市,，該股份轉(zhuǎn)讓進(jìn)程也將受到牽連。顯然,，年末的緊急輸血,，其實是為了“保收益”。
因此,，即使處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,、不受國家政策扶持的行業(yè)，*ST南化因為其特殊的背景,，依然能夠獲得地方政府的支援,。
機(jī)器人：國家出錢公司出力
2014年1月10日，上市公司機(jī)器人發(fā)布公告顯示,，沈陽市財政局向公司撥付851.5萬元專項資金,，用于“沈陽新松渾南智慧產(chǎn)業(yè)園”項目的基本建設(shè)。850萬元的補(bǔ)助對于公司來說并不是一個大數(shù)目,。WIND數(shù)據(jù)顯示,，實際上，公司上市以來共有13次額度較大的政府補(bǔ)貼,，超過千萬元的至少有8次,。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人收到的財政補(bǔ)貼,，多以科研項目的配套資金為主,。2009年，作為國家重大科技專項的立項項目,，公司的《IC裝備機(jī)械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化》項目獲得中央配套資金和地方配套資金5864萬元,；另外，杭州蕭山臨江工業(yè)園區(qū)管委會曾5次予以公司總計1.35億元的財政補(bǔ)貼,。
不過從財務(wù)數(shù)據(jù)看,，機(jī)器人一直處于良好的經(jīng)營狀態(tài)：營收規(guī)模從2009年4.66億元增至2012年的10.44億元，利潤規(guī)模從2009年的6000萬元增長到2012年的2.08億元,，股價也上漲了近三倍,。
不過，一方面,，公司利潤中40%左右來源于政府補(bǔ)助,；另一方面，公司在經(jīng)營活動中取得的現(xiàn)金流入，目前還不足以覆蓋投資活動上的現(xiàn)金流出,。數(shù)據(jù)顯示,，公司2009年上市從資本市場融資6.17億元。
業(yè)內(nèi)人士指出,，機(jī)器人屬于智能裝備行業(yè),，是國家重點扶持的七大戰(zhàn)略新興行業(yè)之一，對公司的政策性補(bǔ)貼符合國家戰(zhàn)略的大方向,。某券商機(jī)械行業(yè)研究員表示,，盡管機(jī)器人的產(chǎn)品線中，一度只有工業(yè)機(jī)械臂等少量品種盈利,。但要注意到公司還承擔(dān)了國家多個科研項目,。僅憑自身的經(jīng)營，公司很可能無法支撐起龐大的研發(fā)投入,，補(bǔ)貼具有一定合理性,。
盡管“國家出錢，公司出力”的發(fā)展模式,，也是當(dāng)前資本市場不少高科技企業(yè)經(jīng)營的通用模式,。但有專家表示，作為上市公司,，依靠自身的力量獨立參與市場競爭也應(yīng)是未來的發(fā)展方向,。
“需要肯定的是,，在企業(yè)發(fā)展的初期,，政府層面的扶持是幫助企業(yè)快速成長的必要力量。但如果企業(yè)始終不能產(chǎn)生足夠的效益滿足經(jīng)營和發(fā)展需要,，補(bǔ)貼一停,，企業(yè)就死，甚至成為財政負(fù)擔(dān),，恐怕也不是政府及納稅人的初衷,。”范劍勇說,。
