伴隨2013財(cái)年落幕,，上市公司再度迎來“政府發(fā)錢”,。依靠形形色色的財(cái)政補(bǔ)貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績(jī)優(yōu)股”,，或是從退市邊緣再次逃生,，堪稱A股“不死鳥”,。不僅如此,，在調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下,，一些過剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補(bǔ)貼“密集區(qū)”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績(jī)或“保殼”，借助大量政府補(bǔ)貼,，上市公司在年末會(huì)計(jì)操作上各顯其能,，部分ST公司更借助財(cái)政補(bǔ)貼上演突擊“保殼”,。
歲末年初,，關(guān)于獲得財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購物1月17日公告,，公司2013年下半年累計(jì)收到財(cái)政補(bǔ)貼合計(jì)1011.05萬元,；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補(bǔ)助,，預(yù)計(jì)增加年度利潤(rùn)總額5372萬元,；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù),，給予公司1億元財(cái)政資金補(bǔ)貼,，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補(bǔ)貼戰(zhàn)”早已打響。僅2013年12月20日一天,，就有太極實(shí)業(yè),、深紡織A、南方匯通,、同花順,、錦富新材、德聯(lián)集團(tuán),、天舟文化,、臺(tái)基股份同時(shí)披露收到補(bǔ)貼。而根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù),，財(cái)政補(bǔ)貼已遍及裝備制造,、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電,、化工,、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)。
對(duì)于2013年末的ST公司及*ST公司,，“保殼”對(duì)象更成為財(cái)政補(bǔ)貼的投放重心,。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，除部分補(bǔ)貼項(xiàng)目資金需遞延確認(rèn),，財(cái)政補(bǔ)貼多可納入營業(yè)外收入,。恰恰在虧損上市公司中，營業(yè)外收入已成影響利潤(rùn)的“救命稻草”,。
比如,，*ST株治公告稱，獲得株洲市財(cái)政局下發(fā)8948萬元環(huán)保綜合治理補(bǔ)助，計(jì)入年度損益后即沖抵前三季度虧損額,；*ST南化以2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼,，有望問鼎年度“補(bǔ)貼王”，即在上市公司中單次確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)量居首,。此前,，*ST南化就曾因獲得補(bǔ)貼3.3億元，于2010年避免觸及退市,。
此外,，金牛化工,、黑化股份也曾被質(zhì)疑補(bǔ)貼接濟(jì)助力“保殼”,。值得注意的是，A股收到財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司仍在逐年增加,。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示,，2010年約400億元，2011年為470億元,，2012年超過500億元大關(guān),。在種種保殼戰(zhàn)中，“退市公司”爭(zhēng)相確認(rèn)政府補(bǔ)助的場(chǎng)景已多次上演,。
利潤(rùn)操縱
ST公司借助補(bǔ)貼納入營業(yè)外收入茍延殘喘,，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補(bǔ)助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力,。
“政府財(cái)政補(bǔ)貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價(jià)值,，但部分補(bǔ)貼也確實(shí)存在效率不足的問題�,！睆�(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明說,。
有專家表示，部分補(bǔ)貼存在的治理問題,，突出表現(xiàn)在過剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中,。特別是在優(yōu)化調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，過剩產(chǎn)業(yè)卻成補(bǔ)貼“密集區(qū)”,。
以*ST南化為例,，該公司主營業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，產(chǎn)能過剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大,。“這與一些企業(yè)擴(kuò)建沖動(dòng)有關(guān)”,。根據(jù)在建項(xiàng)目和新擴(kuò)建裝置計(jì)劃,，未來2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴(kuò)張,，過剩仍將加劇。
盡管如此,，多地補(bǔ)貼依然“灑向”這一過剩行業(yè),。事實(shí)上，*ST南化曾表示,，受全國氯堿化工產(chǎn)能過剩及經(jīng)濟(jì)低迷影響,，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績(jī),，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤(rùn)源,。2010年，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中,，就有274家接受政府補(bǔ)助。這一數(shù)字在2011年度,、2012年度有增無減,。與此同時(shí)，部分“高成長(zhǎng)”創(chuàng)業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑,，凸顯高科技公司忙于“套利”補(bǔ)貼,、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中,，財(cái)政補(bǔ)貼側(cè)重“扶富濟(jì)貧”,，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂——比如對(duì)企業(yè)，不僅虧損的要給予補(bǔ)貼,，盈利能力強(qiáng)的也要補(bǔ),。皖能電力就曾公告稱，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌,，近兩年盈利能力不斷提升,。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.12億元，同比增長(zhǎng)252%,。
盡管如此,，該公司補(bǔ)貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項(xiàng)目固定投入,，節(jié)能降耗及其他類別,，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電,、淮北國安電力等多個(gè)子公司,。“大企業(yè)和國企的稅收作用更大更受重視,，拿補(bǔ)貼的發(fā)言權(quán)往往也更大,。但給一家年?duì)I收20億的企業(yè)幾百萬,，這筆錢遠(yuǎn)不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好�,！睎|部某省市一位財(cái)政局負(fù)責(zé)人說,。
政績(jī)沖動(dòng)
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績(jī),，竭力保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè),。這種做法短期看避免了利潤(rùn)下滑、退市沖擊,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也可能產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng),，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度,，通過補(bǔ)貼在內(nèi)的各種手段保證盈利,，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機(jī)存在一定的合理性,；而從各地“錢袋子”角度,，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定,，均是補(bǔ)貼不斷瘋漲的深層次原因,。真正的問題在于，部分補(bǔ)貼資金能否產(chǎn)生市場(chǎng)正面效益值得商榷,。
“如果公司屬于國家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè),，持續(xù)經(jīng)營能力沒有問題，虧損只是暫時(shí)性,，補(bǔ)貼可以幫助起步或渡過難關(guān),。”用友公司首席會(huì)計(jì)學(xué)家,、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說,，如果只是為了不戴帽、不退市,，在凈利潤(rùn)上做文章,，補(bǔ)貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢進(jìn)行利潤(rùn)操縱,，對(duì)公司沒有實(shí)質(zhì)性的幫助,。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，參照公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),。
這意味著,，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的,，有望直接退市——然而，補(bǔ)貼不僅名目繁多,，且形式多樣,，含企業(yè)政策性虧損補(bǔ)貼、經(jīng)營性虧損補(bǔ)貼,、貧困地區(qū)補(bǔ)貼,、財(cái)政貼息和以地方層級(jí)為主的減免退稅。有專家指出,，如果不約束地方考核沖動(dòng),，有悖市場(chǎng)的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn)。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中,，已明確提出“逐步取消競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)和地方資金配套”,、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”�,！把巯卵a(bǔ)貼更需要實(shí)現(xiàn)對(duì)不同企業(yè)的科學(xué)引導(dǎo)和投放,，更尊重市場(chǎng)主導(dǎo)和競(jìng)爭(zhēng)公平性�,！睆垥熋髡f。
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財(cái)政補(bǔ)貼緣何鐘愛上市公司 |
| 記者 羅政
杜放/上海報(bào)道 |
地方政府對(duì)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼已不是秘密,，一些上市公司依靠政府補(bǔ)貼成長(zhǎng)起來的故事,，也為投資者耳熟能詳。然而,，地方政府為何熱衷于補(bǔ)貼上市公司,？
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者剖析相關(guān)個(gè)股發(fā)現(xiàn)，有的上市公司因存在“殼資源”價(jià)值而獲得緊急輸血,，也有一些企業(yè)在地方政府的引資競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取到最佳的外部資源,。還有一類上市公司，因?yàn)樘厥獾漠a(chǎn)業(yè)屬性,，享受著國家和政府穩(wěn)定而持續(xù)的支持,。
三安光電：地方引資優(yōu)惠中壯大
對(duì)于上市公司三安光電來說，依靠地方政府的財(cái)政支持實(shí)現(xiàn)自身的持續(xù)擴(kuò)張,，并保持了盈利的常態(tài),。
2010年1月，三安光電和蕪湖市政府在合肥簽訂了《三安光電蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資合作協(xié)議》,�,！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，為了吸引三安光電落戶蕪湖,，安徽省特別是蕪湖市政府開出了非常優(yōu)厚的條件：一方面,，在園區(qū)土地協(xié)議轉(zhuǎn)讓方面,，為公司提供多種便利；另一方面,，將按照公司購買美國Veeco和德國AIXTRON AG公司MOCVD設(shè)備的進(jìn)度給予相應(yīng)比例的補(bǔ)貼,。
盡管補(bǔ)貼存在市場(chǎng)引導(dǎo)作用，但由于民用LED市場(chǎng)遲遲不能打開,，政府采購在公司的終端產(chǎn)品銷售中占據(jù)了重要地位,。譬如，根據(jù)蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)與公司的協(xié)議,，2010至2012年蕪湖市每年將向公司采購2億元大功率LED路燈,。
除此之外,，公司還曾收到“科技三項(xiàng)”財(cái)政補(bǔ)貼,、項(xiàng)目貸款國家貼息補(bǔ)助等。
對(duì)于地方政府這種通過優(yōu)厚的財(cái)政支持吸引企業(yè)落戶的行為,，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院區(qū)域與產(chǎn)業(yè)研究中心主任范劍勇認(rèn)為,，這是欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展地方工業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的普遍做法，而三安光電則是綜合了工業(yè)用地優(yōu)惠,、直接財(cái)政補(bǔ)貼和地方政府采購等地方政府引資手段的一個(gè)典型,。
據(jù)介紹，LED芯片行業(yè)同樣屬于“重資產(chǎn)”行業(yè),，其行業(yè)屬性決定了其必須依靠來自政府的支持才能迅速擴(kuò)大規(guī)模,，形成規(guī)模效應(yīng)，從而攤低單位成本,，提升盈利能力,。
正是在各類優(yōu)惠引導(dǎo)政策的全力支持下，安徽三安光電迅速成為集團(tuán)下屬的最大子公司,。據(jù)2012年公司年報(bào)顯示,，安徽三安光電的營收已經(jīng)占到集團(tuán)全部營收的83%，盈利占比也超過50%,，儼然成為上市公司的核心力量,。
*ST南化：突擊輸血緣于“保殼”
*ST南化原名南寧化工，主營業(yè)務(wù)為氯堿類基礎(chǔ)化工產(chǎn)品,。在國內(nèi)氯堿行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下,，公司2011和2012年分別虧損2.1億元和2.8元億�,？紤]國內(nèi)化工行業(yè)仍然處于去產(chǎn)能周期中,，僅依靠公司自身的經(jīng)營，公司如果無法避免繼續(xù)虧損的尷尬,，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn),。
2013年11月29日,，公司發(fā)布公告：根據(jù)南寧市人民政府工作會(huì)議討論決定，予以公司2.9億元經(jīng)營性財(cái)政補(bǔ)貼,，全部計(jì)入當(dāng)期損益,。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，正是這筆救命錢,，使得公司躲過一劫,。
類似的狀況在該公司歷史上也曾出現(xiàn)過。在全球金融危機(jī)背景下,，2008年和2009年,，公司均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，2010年11月23日,，南寧市政府給公司輸入財(cái)政補(bǔ)貼款3.3億元,，使得公司當(dāng)年歸屬母公司的凈利潤(rùn)勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正為1200萬元。
時(shí)隔三年,，同樣的一幕再次上演,。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這次南寧市政府的緊急輸血是另有考慮,。
“氯堿行業(yè)已處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩狀態(tài),，地方政府其實(shí)并沒有興趣保公司�,！比欢�,，南寧市國資委已于2013年8月和北部灣集團(tuán)簽署了收購報(bào)告書，轉(zhuǎn)讓其所持有的*ST南化32%的股份,。如果因?yàn)楣颈粫和Ｉ鲜校摴煞蒉D(zhuǎn)讓進(jìn)程也將受到牽連,。顯然,，年末的緊急輸血，其實(shí)是為了“保收益”,。
因此,，即使處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、不受國家政策扶持的行業(yè),，*ST南化因?yàn)槠涮厥獾谋尘�,，依然能夠獲得地方政府的支援。
機(jī)器人：國家出錢公司出力
2014年1月10日,，上市公司機(jī)器人發(fā)布公告顯示,，沈陽市財(cái)政局向公司撥付851.5萬元專項(xiàng)資金，用于“沈陽新松渾南智慧產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目的基本建設(shè),。850萬元的補(bǔ)助對(duì)于公司來說并不是一個(gè)大數(shù)目,。WIND數(shù)據(jù)顯示,，實(shí)際上，公司上市以來共有13次額度較大的政府補(bǔ)貼,，超過千萬元的至少有8次,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人收到的財(cái)政補(bǔ)貼,，多以科研項(xiàng)目的配套資金為主,。2009年，作為國家重大科技專項(xiàng)的立項(xiàng)項(xiàng)目,，公司的《IC裝備機(jī)械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化》項(xiàng)目獲得中央配套資金和地方配套資金5864萬元,；另外，杭州蕭山臨江工業(yè)園區(qū)管委會(huì)曾5次予以公司總計(jì)1.35億元的財(cái)政補(bǔ)貼,。
不過從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,，機(jī)器人一直處于良好的經(jīng)營狀態(tài)：營收規(guī)模從2009年4.66億元增至2012年的10.44億元，利潤(rùn)規(guī)模從2009年的6000萬元增長(zhǎng)到2012年的2.08億元,，股價(jià)也上漲了近三倍,。
不過，一方面,，公司利潤(rùn)中40%左右來源于政府補(bǔ)助,；另一方面，公司在經(jīng)營活動(dòng)中取得的現(xiàn)金流入,，目前還不足以覆蓋投資活動(dòng)上的現(xiàn)金流出,。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年上市從資本市場(chǎng)融資6.17億元,。
業(yè)內(nèi)人士指出,，機(jī)器人屬于智能裝備行業(yè)，是國家重點(diǎn)扶持的七大戰(zhàn)略新興行業(yè)之一,，對(duì)公司的政策性補(bǔ)貼符合國家戰(zhàn)略的大方向,。某券商機(jī)械行業(yè)研究員表示，盡管機(jī)器人的產(chǎn)品線中,，一度只有工業(yè)機(jī)械臂等少量品種盈利,。但要注意到公司還承擔(dān)了國家多個(gè)科研項(xiàng)目。僅憑自身的經(jīng)營,，公司很可能無法支撐起龐大的研發(fā)投入,，補(bǔ)貼具有一定合理性。
盡管“國家出錢,，公司出力”的發(fā)展模式,，也是當(dāng)前資本市場(chǎng)不少高科技企業(yè)經(jīng)營的通用模式。但有專家表示，作為上市公司,，依靠自身的力量獨(dú)立參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也應(yīng)是未來的發(fā)展方向,。
“需要肯定的是，在企業(yè)發(fā)展的初期,，政府層面的扶持是幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)的必要力量,。但如果企業(yè)始終不能產(chǎn)生足夠的效益滿足經(jīng)營和發(fā)展需要，補(bǔ)貼一停,，企業(yè)就死,，甚至成為財(cái)政負(fù)擔(dān)，恐怕也不是政府及納稅人的初衷,�,！狈秳τ抡f。
