央行數(shù)據(jù)顯示,，6月新增外匯占款結(jié)束了此前連續(xù)6個(gè)月的增長(zhǎng)走勢(shì),，“由正轉(zhuǎn)負(fù)”凈減少了412億元,。而上一次外匯占款下降還是在2012年11月份，減少金額為736億元,。
目前,，熱錢流入速度出現(xiàn)銳減，其流動(dòng)趨勢(shì)正在發(fā)生逆轉(zhuǎn),。
美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松(QE),、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、以及國(guó)際投行唱空中國(guó)正在成為觸發(fā)當(dāng)前我國(guó)熱錢風(fēng)險(xiǎn)的三大因素,，而疊加影響正在加劇國(guó)際熱錢的撤出風(fēng)險(xiǎn),。
不過(guò)，專家普遍認(rèn)為,，熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)處在可控的范圍之內(nèi),。
熱錢生意遇冷
熱錢流動(dòng)的趨勢(shì)正在悄然改變，這從正在變得越來(lái)越冷清的民間倒匯生意或許可以看出些許端倪,。
“市場(chǎng)上沒(méi)貨，最近幾個(gè)月行情都不好,。今天收了40萬(wàn)美金就快累死了,，去年一天差不多100萬(wàn)(美金)的，忙起來(lái)中午飯都沒(méi)時(shí)間吃,�,！卞X大哥說(shuō)。
長(zhǎng)三角某地一家國(guó)有銀行分行門口是當(dāng)?shù)氐箙R“黃�,！弊罴械膱�(chǎng)所,，場(chǎng)子里資歷最老的“黃牛”之一“錢大哥”最近的生意一落千丈,。通過(guò)線人,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者以“學(xué)業(yè)務(wù)”為由混進(jìn)了人群。
“有美金嗎,？”“歐元,，歐元有沒(méi)有？”放眼望去，這家銀行門口從事?lián)Q匯的“黃�,！庇�40多人,，看到銀行里進(jìn)出的商人、尤其是外商,，都會(huì)湊上前去打探“有沒(méi)有貨”,。這是倒匯場(chǎng)所最常見的場(chǎng)景，如今卻顯得異常冷清,。
一個(gè)下午,，資深的“錢大哥”也只接了幾筆零散的生意，手頭主要是從更小的黃牛手里收來(lái)的外匯,。
據(jù)介紹,，這家銀行門口是當(dāng)?shù)刈钪饕摹笆袌?chǎng)”，最近每天收到的外幣總量大約在400多萬(wàn)美金,，“黃�,！笔諄�(lái)一沓一沓的現(xiàn)金放進(jìn)挎包里，到了下午4點(diǎn)多,，賣給“廣東過(guò)來(lái)的老板”,，老板們搭乘當(dāng)晚的飛機(jī)回到廣東，再把錢通過(guò)口岸賣到香港等地,。
“現(xiàn)在外幣很少,，換匯的競(jìng)爭(zhēng)太激烈了。收來(lái)1萬(wàn)美金再賣出去,，只能賺到20塊人民幣,，再這樣下去還不如拿本金去放貸�,！睆氖碌箙R生意的“黃�,！闭f(shuō)。半天過(guò)去,，他才接到了4筆生意,。臨近下午4點(diǎn)，場(chǎng)子里已經(jīng)很少有人來(lái)?yè)Q匯,，換匯的人群三三兩兩靠在路邊的電瓶車上休息,。
至于為什么來(lái)“換錢”的人少了，黃牛們也在議論——“來(lái)中國(guó)沒(méi)錢賺”,，前幾年如果帶20萬(wàn)美金來(lái)中國(guó)買一套房,，匯率在8時(shí)進(jìn)入中國(guó)，過(guò)兩年“破7”再賣房套現(xiàn)撤離,，加上房?jī)r(jià)上漲,，“來(lái)中國(guó)白吃白喝一趟還能掙錢”,，但現(xiàn)在，人民幣升值的速度顯然已經(jīng)不如從前,。
資金外流壓力持續(xù)顯現(xiàn)
央行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示,，截至6月末，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為273887.46億元,，比上個(gè)月減少412億元,。這是自去年12月份以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)外匯占款增量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。
申銀萬(wàn)國(guó)研究員李慧勇指出,，在多項(xiàng)打擊虛假貿(mào)易政策擠壓下，6月對(duì)虛假貿(mào)易套利打擊已顯成效,，出口虛假泡沫被有效擠出,。6月貿(mào)易順差和外商對(duì)華直接投資雖比上月有所提升，但是由于“熱錢”大幅流出,，從而帶動(dòng)了6月新增外匯占款出現(xiàn)大幅下滑,。
此外，人民幣遠(yuǎn)期匯率持續(xù)走低成為“熱錢”大幅流出的主要原因,，自今年5月中下旬以來(lái),，人民幣遠(yuǎn)期匯率持續(xù)貶值，6月美元指數(shù)小幅下跌后大幅反彈,，使得美元兌人民幣的套利空間大大縮減,，套利資本流入的動(dòng)力減弱，反而增大了資金的流出壓力,。同時(shí),，伯南克明確QE3退出時(shí)間表，表明QE退出趨勢(shì)明顯,，引發(fā)資金跨境流出加劇,。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年以來(lái),，外匯占款增量從高點(diǎn)跌到低位的主要原因是市場(chǎng)擔(dān)心量化寬松貨幣政策可能提前結(jié)束，這樣的話人民幣升值的預(yù)期會(huì)減少,，熱錢就可能有一定的流出,。
值得關(guān)注的是，今年以來(lái)新增外匯占款呈現(xiàn)出持續(xù)回落態(tài)勢(shì),，并從5月份開始急劇波動(dòng),。前6個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款分別為：6836.6億元,、2954.3億元,、2363億元,、2943.5億元、668.62億元,，-412億元,。
李慧勇指出，上半年新增外匯占款環(huán)比呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì),，測(cè)算6月“熱錢”跨境流出525.9億美元,，比上月多流出227.54億美元，資金連續(xù)2個(gè)月流出中國(guó),。
興業(yè)證券的報(bào)告認(rèn)為,，“熱錢”流向改變的促發(fā)因素是國(guó)家加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的監(jiān)管，減少了套利交易,，但根本還在于基本面因素導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期的上升,。
“這個(gè)趨勢(shì)會(huì)貫穿到下半年，也就是說(shuō)下半年外匯占款很可能將從向市場(chǎng)注入流動(dòng)性轉(zhuǎn)變?yōu)槌樽吡鲃?dòng)性,�,！甭�(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩說(shuō)。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示,，新增外匯占款的大幅下降,，反映的是資本流入大幅減少，一方面由于國(guó)內(nèi)政策當(dāng)局加大了對(duì)資本流入的監(jiān)管力度,，另一方面也受到國(guó)外貨幣環(huán)境變化帶來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)大格局的影響,。
熱錢流出為哪般
美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松(QE)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,、以及國(guó)際投行唱空中國(guó)正在成為觸發(fā)當(dāng)前我國(guó)熱錢風(fēng)險(xiǎn)的三大因素,，而疊加影響正在加劇國(guó)際熱錢的撤出風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)正在為量化寬松的退出做準(zhǔn)備,，而其距離滿足退出的條件也越來(lái)越接近,。
中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏表示，當(dāng)前熱錢流出的主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)的量化寬松政策退出的問(wèn)題,，將促使資本向美國(guó)回流,。而這主要取決于兩個(gè)因素：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身能否保持穩(wěn)定，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是否能夠持續(xù),。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國(guó)忠認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)醞釀退出量化寬松以來(lái),，全球金融市場(chǎng)的反應(yīng)即為去杠桿化,，并減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸，新興市場(chǎng)照例首先受到資金外流的沖擊,。面對(duì)巨大的資本外流壓力,，巴西,、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值嚴(yán)重，已從最高點(diǎn)跌落了五分之一,。由于人民幣匯率與美元掛鉤,，資金外流情況比巴西和印度更為嚴(yán)重。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也表示,，未來(lái)可能導(dǎo)致熱錢流出的幾個(gè)主要因素之一,，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)使得美國(guó)市場(chǎng)更加具有吸引力，會(huì)吸引部分資本的回流,。其次,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的增速在下滑，也可能導(dǎo)致資金外流,。
另一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素在于,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑正在加劇資金外流風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)金融四十人論壇成員管濤表示,，未來(lái)我國(guó)跨境資本流動(dòng)仍可能出現(xiàn)有進(jìn)有出的雙向波動(dòng),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)將成為熱錢走向很重要的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,，國(guó)內(nèi)積累的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可能加劇,，不排除境內(nèi)外唱空中國(guó)的力量借此興風(fēng)作浪。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布2013年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，上半年GDP同比增長(zhǎng)7.6%,，其中二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，較一季度的7.7%繼續(xù)放緩,。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示,，將2013年全年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從7.9%下調(diào)至7.6%，預(yù)計(jì)今年三季度的同比增長(zhǎng)速度將下降至7.5%,，主要原因是在PPI下降,、企業(yè)信心不足的背景下去庫(kù)存繼續(xù)進(jìn)行，再加上最近流動(dòng)性困境可能加劇銀行和企業(yè)囤積流動(dòng)性的傾向,，從而進(jìn)一步導(dǎo)致貨幣流通速度的下降,。下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力,。
推動(dòng)熱錢流動(dòng)的因素還有一個(gè)揮之不去的陰影就是國(guó)際投行的唱空力量,，越是在這種不確定性加大的情況下，這種雜音就越多,，而其推波助瀾的作用不容忽視，“唱空觸發(fā)危機(jī)”這在國(guó)際上也并不乏先例,。
專家認(rèn)為,，熱錢外流可能引起銀行支付困難,，如果資金大量從中國(guó)外流，也必然使得外部進(jìn)一步看空中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，如果此時(shí)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì),，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融則會(huì)形成重大打擊。
中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為,，只要宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定,，就不會(huì)出現(xiàn)一致的唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聲音。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑,，企業(yè)利潤(rùn)有所下降,，這本是正常的，既是長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)后的自然降速,，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)實(shí)需要,。
“熱錢的流出會(huì)影響市場(chǎng)信心,，很多時(shí)候投資者有一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的過(guò)程,，越賺越買，越虧越賣,，所以如果扭轉(zhuǎn)了這個(gè)趨勢(shì)或者打亂了原來(lái)投資者的信心的話,，這一點(diǎn)從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)更深遠(yuǎn)的影響�,！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧說(shuō),。
風(fēng)險(xiǎn)引爆點(diǎn)須警惕
所謂熱錢本身就是為套利而來(lái)的短期流動(dòng)資本，既然有流入,，當(dāng)無(wú)利可圖甚至風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生反轉(zhuǎn)的時(shí)候,，熱錢也必然想方設(shè)法，將資金轉(zhuǎn)移出去,。專家認(rèn)為,，熱錢存在兩大風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)：“熱錢——人民幣匯率預(yù)期”反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)、“熱錢——房地產(chǎn)價(jià)格”輪動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。
“最近我正在買美元,，不是為了收益怎么樣，主要還是考慮現(xiàn)在美元比較穩(wěn)當(dāng),�,！币晃汇y行業(yè)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，雖然外匯存款和外匯的理財(cái)產(chǎn)品收益都不高,，但主要是風(fēng)險(xiǎn)比較低,。
熱錢的流出動(dòng)因從人民幣升值預(yù)期的反轉(zhuǎn)開始。
連平表示,，當(dāng)前需要防止人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn),，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑,，可能會(huì)帶來(lái)人民幣出現(xiàn)貶值，并逐步形成貶值預(yù)期,，進(jìn)而推動(dòng)資本流出,。
“人民幣匯率小幅度、階段性的貶值并不是問(wèn)題,，但應(yīng)注意防止出現(xiàn)持續(xù)性貶值的趨勢(shì),。因?yàn)楝F(xiàn)在不同于以往，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外資集聚的水平已經(jīng)很高,，一旦遇到問(wèn)題,，短期沖擊較大�,！边B平說(shuō),。
趙慶明也認(rèn)為，應(yīng)避免市場(chǎng)上出現(xiàn)明顯的人民幣匯率貶值和一致的貶值預(yù)期,，如果是這樣,，則不僅會(huì)有熱錢大量撤離，甚至也會(huì)使本土資金大量外逃,。
管濤認(rèn)為,，當(dāng)前人民幣匯率存在雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在外匯供求關(guān)系顯示的人民幣升值壓力,，主要是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利行為導(dǎo)致的“虛火”,。資本流動(dòng)驅(qū)使的人民幣匯率走勢(shì)具有資產(chǎn)價(jià)格屬性，一方面容易出現(xiàn)匯率過(guò)度調(diào)整,，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),；另一方面容易受市場(chǎng)情緒較大影響，出現(xiàn)匯率的起伏變化,。
國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才表示,，從2012年4月之后，熱錢的流動(dòng)與以往有所不同,，主要是人民幣和外幣的交叉流動(dòng),，熱錢主要是套利資金，其套利的動(dòng)機(jī)在三個(gè)因素：利差,、匯率差,、出口退稅。其中,，當(dāng)人民幣的匯差達(dá)到180個(gè)基點(diǎn)的時(shí)候,，受益就可以完全覆蓋貨幣轉(zhuǎn)換的成本，套利資金就有足夠的動(dòng)力在不同幣種之間進(jìn)行套利。
朱寧則提示,，盡管我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,，但不應(yīng)過(guò)分迷信外匯儲(chǔ)備。2005年匯改以來(lái),，人民幣雙邊和多邊匯率基本是單邊升值，且均已累積了較大的升幅,。然而,，一旦人民幣匯率走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，熱錢以及本土的一些資金就會(huì)逃離,。
“一旦發(fā)生貨幣危機(jī),，再多的外匯儲(chǔ)備都可能不足，這是國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)驗(yàn)證的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),�,！敝鞂幷f(shuō)。
資產(chǎn)價(jià)格恐受牽連
熱錢如果流走了,，房?jī)r(jià)還會(huì)堅(jiān)挺嗎,？如果房?jī)r(jià)下跌了，熱錢還會(huì)淡定嗎,？——熱錢流出可能產(chǎn)生沖擊的另一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)在于與資產(chǎn)價(jià)格形成互動(dòng)循環(huán),，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
“已經(jīng)進(jìn)來(lái)的熱錢的撤離,，可能并不可怕,，可怕的是如果這一撤離，導(dǎo)致境內(nèi)居民資本大量外逃,，可能引起中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌,。”趙慶明表示,，由于我國(guó)資本項(xiàng)目目前高度管制,，熱錢主要通過(guò)貿(mào)易渠道轉(zhuǎn)移，所以,，熱錢的撤出也往往相對(duì)緩慢,，持續(xù)的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)，其主要風(fēng)險(xiǎn)在于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的打擊,。
這并非只存在理論可能,，即使在中國(guó)，也曾切切實(shí)實(shí)發(fā)生過(guò),。
2008年底至2009年上半年,，我國(guó)就曾出現(xiàn)過(guò)一次類似的熱錢與房地產(chǎn)的輪動(dòng)，當(dāng)時(shí)由于全球金融危機(jī)來(lái)襲，熱錢急于流回本土,，導(dǎo)致我國(guó)以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)價(jià)格的下跌,，而房?jī)r(jià)下跌又進(jìn)一步促使熱錢的加速流出。
朱寧說(shuō)：“從歷史上金融危機(jī)來(lái)看,，熱錢具有追逐短期利益和高流動(dòng)性兩大特性,，因此不排斥它在短時(shí)間內(nèi)把一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格，無(wú)論是房地產(chǎn)還是股票市場(chǎng)的價(jià)格推向虛高,，而在其撤出之后,，可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的下跌，那么如果國(guó)家對(duì)于自己的外匯儲(chǔ)備和本幣管理不是很有效的話,，貨幣貶值會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊經(jīng)濟(jì),，這一點(diǎn)確實(shí)是需要給予高度關(guān)注�,！�
連平也認(rèn)為,，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體規(guī)模龐大，加上資本賬戶管制,，資本外流的風(fēng)險(xiǎn)主要是要警惕房地產(chǎn)價(jià)格和熱錢的輪動(dòng),。一旦房地產(chǎn)價(jià)格形成下降趨勢(shì)的話，也會(huì)促使資本向外流動(dòng),，而資本外流又同時(shí)會(huì)打擊房地產(chǎn)價(jià)格,。
浙江工商大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)教授錢水土認(rèn)為，熱錢涌入是前幾年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)熱的一個(gè)推手,，但隨著房地產(chǎn)宏觀調(diào)控持續(xù),，以及近期國(guó)務(wù)院會(huì)議對(duì)于金融領(lǐng)域的多次部署，市場(chǎng)環(huán)境的不確定性導(dǎo)致熱錢流出避險(xiǎn),，也是資本外流的一個(gè)因素,。一旦熱錢加速撤離，對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn),。
歷史上,，各危機(jī)國(guó)家的事實(shí)也表明，股市和樓市是國(guó)際游資最主要的兩個(gè)投資領(lǐng)域,，這一方面是因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)容易造成羊群效應(yīng),，會(huì)大漲大跌，存在較大的套利空間,，另一方面,，與其他投資相比流動(dòng)性好，容易變現(xiàn),。
朱寧表示,，熱錢流出后將導(dǎo)致A股市場(chǎng)的下跌或者整個(gè)資金面開始出現(xiàn)問(wèn)題,，那么可能會(huì)進(jìn)一步影響到國(guó)內(nèi)無(wú)論是房地產(chǎn)還是與房地產(chǎn)相關(guān)的信托產(chǎn)業(yè)和地方政府融資平臺(tái)，也就是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和財(cái)政可持續(xù)性的問(wèn)題,。
不必過(guò)度反應(yīng)
目前,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕、利用外資結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要心中有數(shù)，不必過(guò)度反應(yīng),，要區(qū)分是心理沖擊還是基本面沖擊,，外部沖擊還是內(nèi)部沖擊。
“要實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定,，同時(shí)防止資產(chǎn)市場(chǎng)暴漲暴跌�,！壁w慶明表示,，應(yīng)該讓外界充分理解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和政策意圖，讓外界充滿中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的信心,，防止資產(chǎn)暴漲暴跌,。
他認(rèn)為，當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間里,，主要是防止房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲和股市的過(guò)度悲觀,。
從熱錢的來(lái)源來(lái)看，貿(mào)易渠道仍是熱錢出入的主要通道,，應(yīng)該首先對(duì)其加強(qiáng)治理,，切實(shí)減少熱錢流出入的規(guī)模。對(duì)于在某一時(shí)期存在大量?jī)艚Y(jié)匯或凈購(gòu)匯的貿(mào)易公司和跨國(guó)公司,，應(yīng)該專門核查其結(jié)售匯與真實(shí)貿(mào)易進(jìn)出口之間的關(guān)系,，對(duì)于發(fā)現(xiàn)通過(guò)虛假貿(mào)易、通過(guò)高報(bào)價(jià)或過(guò)低報(bào)價(jià)等方式轉(zhuǎn)移資金的,，只有提高企業(yè)違法成本,，才能對(duì)熱錢流出入起到有效治理。
“目前銀行的外幣存貸比不存在限制,，已達(dá)到173%左右,，而對(duì)人民幣信用證沒(méi)有管控導(dǎo)致對(duì)外幣信用證的管控形同虛設(shè)�,！标惐耪f(shuō),，一方面，應(yīng)控制銀行外匯的存貸比,，降低企業(yè)對(duì)銀行的依賴,。另一方面，應(yīng)該對(duì)人民幣信用證和外幣信用證進(jìn)行總額控制，將其作為短期外債的指標(biāo),。
管濤也認(rèn)為,，應(yīng)充分發(fā)揮銀行在業(yè)務(wù)一線代位監(jiān)管的職能，督促銀行按照“了解客戶”的原則加強(qiáng)對(duì)客戶交易真實(shí)性的審核,。進(jìn)一步發(fā)揮海關(guān),、商務(wù)、稅務(wù),、外匯等部門異�,？缇迟Y金流動(dòng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的作用，堅(jiān)持標(biāo)本兼治,、堵防結(jié)合,，形成監(jiān)管合力。
熱錢之所以大量流入是因?yàn)橹袊?guó)提供了可觀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間,。當(dāng)前中外利差空間大,，境外美元、日元,、歐元等貸款利率比境內(nèi)人民幣存款利率還要低,，如果再存在確定無(wú)疑的人民幣升值走勢(shì)，必然有大量外匯資金進(jìn)入我國(guó)來(lái)套取這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，要消除這一套利空間，除可以采取適當(dāng)降息,、讓直接的利差空間大幅縮小外,，還應(yīng)充分讓人民幣匯率波動(dòng)起來(lái)，并分化市場(chǎng)的升值預(yù)期,，使市場(chǎng)上看漲和看跌的大體上各有一半,。讓人民幣匯率波動(dòng)起來(lái)，決不是要讓市場(chǎng)上出現(xiàn)明顯的人民幣匯率貶值和一致的貶值預(yù)期,，如果是這樣,，則不僅會(huì)有熱錢大量撤離，也會(huì)使本土資金大量外逃,。
陳炳才認(rèn)為,，應(yīng)該以前一天人民幣的收盤價(jià)作為第二天的開盤中間價(jià)，央行盡量減少干預(yù),。
此外,，管濤認(rèn)為，應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)大進(jìn)大出,，還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)披露,，提高透明度,，減少不確定性造成的預(yù)期紊亂、市場(chǎng)擾動(dòng),，引導(dǎo)境內(nèi)市場(chǎng)主體改變單邊線性思維,，主動(dòng)適應(yīng)跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)，采取金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),，付出一定的成本把不確定性變成確定性,。
專家認(rèn)為，應(yīng)對(duì)熱錢風(fēng)險(xiǎn)既要有短期的治標(biāo)之策,，例如加強(qiáng)監(jiān)測(cè),、應(yīng)對(duì)國(guó)際投行的唱空等，防止短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)放大,，又要有長(zhǎng)期的固本之策,，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是熱錢預(yù)期之錨，同時(shí)要深化匯率,、利率機(jī)制改革等,，建立健全國(guó)際收支調(diào)節(jié)的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制。
“從長(zhǎng)期和根本來(lái)說(shuō)還是要進(jìn)一步深化國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)改革,，因?yàn)橹挥腥嗣駧爬视墒袌?chǎng)決定，才能讓國(guó)家融入國(guó)際金融市場(chǎng),，也才能使國(guó)內(nèi)的企業(yè)和政府更負(fù)責(zé)任地進(jìn)行投融資決定,。”朱寧表示,。
