過去十年,，中國M2年均復(fù)合增長高達(dá)18.2%,，截至5月底,，M2余額高達(dá)104.21萬億元,。大量投放的貨幣供應(yīng)量,，堪稱一場流動性盛宴,。在刺激經(jīng)濟(jì)保8的狂歡之后,，種種后遺癥也引發(fā)了諸多反思,，尤其是當(dāng)龐大的流動性無法推動經(jīng)濟(jì)再高速增長時,。人們關(guān)注,，這巨量的流動性緣何而起，流向了哪里,，又將往何處去,？對中國經(jīng)濟(jì)的影響何如？本報從今日起,，以“流動性之辨”為主題,，對這些問題進(jìn)行探討，敬請關(guān)注。
“6.20資金地震”是否意味著拐點到來,？至少在從容投資董事長呂俊看來,，這是一個標(biāo)志性的事件，意味著流動性充裕的日子已經(jīng)結(jié)束,。央行徹底改變了市場流動性永遠(yuǎn)寬松的預(yù)期,。
周二，雖然央行維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定,，但央行同時強(qiáng)調(diào),，“總體看，當(dāng)前流動性總量并不短缺,�,！边@一立場表明中國決心糾偏前幾年的過度“放水”。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩表示,，“目前變得明朗的是,，中國新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)班子愿意承受某些短期痛苦，以換取長期收獲,�,！�
此前，國務(wù)院總理李克強(qiáng)三度提及“激活貨幣信貸存量”其實已經(jīng)釋放了糾偏的信號,。我們將停止擴(kuò)張性政策,，不再用高貨幣增速推動增長，主動壓縮泡沫,，讓資金回歸實體經(jīng)濟(jì),。
但是，在收縮流動性,、主動去杠桿的過程中,，中國經(jīng)濟(jì)將受到何種沖擊？以樓市為代表的資產(chǎn)泡沫是否會被刺破,？專家認(rèn)為,，連續(xù)數(shù)年過剩流動性下的中國經(jīng)濟(jì)，必須警惕流動性收縮之后的風(fēng)險,，防范金融市場短期動蕩演化為實體經(jīng)濟(jì)的局部危機(jī),。
銀行間市場“資金地震”
中國不存在全面流動性危機(jī)，不存在所謂全面性“錢荒”,，主要是臨時性,、季節(jié)性、期限錯配的問題,。
6月20日,，銀行間市場發(fā)生了一次里氏九級的“強(qiáng)烈地震”,，資金價格水平飆升，債券大跌,。當(dāng)日,，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)狂飆至13.44%，午間,，某大行隔夜拆借利率達(dá)18%,，7天質(zhì)押式回購利率最高成交于28%。整個貨幣市場出現(xiàn)資金斷流,。
“今天,，銀行家、交易員,、投資經(jīng)理,、研究員都是資金掮客；今天,，是真姿態(tài),，還是準(zhǔn)備假摔？”平安證券固定收益部副總石磊在微博上如此感嘆,。
6月以來,，銀行間市場資金陡然緊俏，Shibor一再飆升,。6月6日,，農(nóng)發(fā)債因認(rèn)購不足而流標(biāo)，市場傳出兩股份制銀行資金頭寸告急,。6月7日,，央行取消了SLO操作。當(dāng)天下午,，兩國有大行4點半左右同時向市場借錢,。6月8日，隔夜Shibor利率升至9.5810%,。
6月9日,，在端午節(jié)前銀行間市場交易的最后一天，錢荒依舊,。央行在當(dāng)天上午進(jìn)行了每月例行的14天逆回購,、28天正回購和90天央票的詢價，但市場利率依然高企,。通常來說，在股票市場休市的日子里,，銀行間市場的交易會比較清淡,，但在6月9日的交易中,，一些商業(yè)銀行仍然忙于拆入資金。
端午節(jié)后,，資金面仍未見顯著好轉(zhuǎn),。6月13日，進(jìn)出口行發(fā)布提示,，將2013年第12期,、第13期金融債的發(fā)行額度從原計劃的400億元降低至200億元。該行給出的解釋是,，此舉考慮到了近期債券市場流動性波動加劇,，意在降低債券集中供給給市場帶來的不利影響。
6月14日Shibor利率再次全線上揚(yáng),。隔夜,、7天、14天,、1個月,、3個月利率分別較前高出27.70、73.10,、50.90,、24.80、8.50個基點,。
此前,，這種銀行間市場利率的短期波動也曾出現(xiàn)，但多是在季末年末這些錢緊時期,，而且歷次出現(xiàn)此類情形央行都要出手平抑利率,。但是這一次央行則是靜觀其變，堅持了“不放水”的立場,。
資金壓力在20日集中爆發(fā),。早盤一開，各銀行就不惜代價以10%以上利率融入資金,。有的債券品種一天就跌去一塊錢,。央行當(dāng)日緊急對資金充裕的國有大行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，資金面才微許緩解,。但即便如此,，央行仍是堅持“不寬松、不放水”的立場,。金融機(jī)構(gòu)一夜之間長大,，終于明白央行最終還是要“斷奶”的。
“單個銀行持有流動性較差資產(chǎn),，并非市場流動性緊張的根本原因,�,！逼桨沧C券固定收益部副總石磊對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，不是某些銀行不放錢,，流動性整體上偏緊,。這次是全面的緊縮，不僅在銀行間市場,，實體經(jīng)濟(jì)的某些部門也是目標(biāo)之一,。央行希望資金面偏緊。
在安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看來,，這次市場錢緊的第一波沖擊是銀行間市場的“地震”,，主要表現(xiàn)為銀行間市場利率飆升。這波沖擊最猛烈的時候可能已經(jīng)過去,，但影響可能還會持續(xù)幾個月的時間,。第二波沖擊將是票據(jù)貼現(xiàn)和理財產(chǎn)品利率大幅度上升，影子銀行體系規(guī)模收縮,，目前這一影響已經(jīng)初露端倪,。第三波沖擊是對實體經(jīng)濟(jì)的影響�,？紤]到房地產(chǎn)投資恢復(fù)和基建增長的不可持續(xù),，再加上量化寬松政策退出的沖擊，實體經(jīng)濟(jì)趨勢本來就較弱,。在此背景下一次較強(qiáng)的流動性沖擊和收縮很可能會加速經(jīng)濟(jì)的下滑,。
中信證券策略分析師毛長青預(yù)計，銀行間流動性極為緊張的格局或延至7月中上旬,。隨著7月中旬銀行間流動性回歸平穩(wěn)與信貸數(shù)據(jù)的公布,，流動性預(yù)期將逐步修復(fù)，流動性對于大盤的壓力將逐步減弱,。但中信證券同時判斷,，由于外匯占款下降、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素依然存在,，整體銀行間流動性或比年初以來更為緊張,。
不過，農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,，中國不存在全面流動性危機(jī),，不存在所謂全面性錢荒，主要是臨時性,、季節(jié)性,、期限錯配的問題，期限錯配問題也只是在一些部分股份制銀行和中小銀行存在,，主要大的銀行不存在錢荒問題,。市場人士對同業(yè)拆解利率飆升解讀有點過,，客觀助長市場恐慌情緒。
美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向 資本回流
中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,、美國量化寬松政策收縮等宏觀形勢變化，已經(jīng)開始改變國際資本流向,。下半年資本流入將明顯放緩,。
在中國央行“不放水”的同時，美聯(lián)儲也準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向收縮,。
在2008年金融危機(jī)之后,，美聯(lián)儲為了提振經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了連續(xù)三輪的量化寬松(QE)。歐洲和日本等主要發(fā)達(dá)國家的央行也連續(xù)放水,。這些主要經(jīng)濟(jì)體制造了大量的流動性,，資金外溢到新興市場。但是,，隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),，美國退出QE政策的預(yù)期愈發(fā)明顯。這一預(yù)期引發(fā)美元升值,，并導(dǎo)致全球資本回流美國,，給新興市場帶來較大沖擊。
年初以來,，隨著發(fā)達(dá)國家普遍實施的超寬松貨幣政策使得利率接近于零,，導(dǎo)致釋放過剩的流動性為尋求高收益率資產(chǎn)而大量涌入亞洲等新興市場國家，并推高這些地區(qū)股市以及造成貨幣的快速升值,。
數(shù)據(jù)顯示,，今年前4個月新增外匯占款近1.5萬億元，遠(yuǎn)超去年全年水平,。由于前期的資本流入,，也引發(fā)了人民幣大幅升值。數(shù)據(jù)顯示,，今年初以來,，不論是對港幣還是美元，升值幅度均達(dá)到2%左右,，遠(yuǎn)超去年全年人民幣對美元匯率升值1.03%的幅度,。
然而，隨著5月下旬美聯(lián)儲暗示可能會削減債券購買規(guī)模以來,，新興市場資金流向開始發(fā)生逆轉(zhuǎn),，并直接誘發(fā)了這些地區(qū)股市的大幅下挫。根據(jù)美國全球投資基金研究公司（EPFR）統(tǒng)計,，在截至6月5日的一周時間內(nèi),，超過40億美元的資金從新興市場股票基金中撤出,。
這一趨勢也反應(yīng)在中國的外匯占款方面，5月,，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款669億元,，較4月的2944億元大幅下降。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期,，6月外匯占款規(guī)模仍將繼續(xù)下降,。
同期，國際市場近期關(guān)于人民幣對美元匯率走勢的預(yù)期也出現(xiàn)了反轉(zhuǎn),。巴克萊銀行和德意志銀行的外匯策略師均建議投資者賣出人民幣,；巴克萊銀行發(fā)布報告顯示，中國央行將擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間,，壓制對人民幣升值的單邊押注,；德意志銀行分析師認(rèn)為，隨著美國國債收益率的攀升,，人民幣套利交易可能退場,。
美聯(lián)儲上周三的議息會議更是強(qiáng)化了QE推出的預(yù)期。與以往不同的是,，對于未來的貨幣政策,，美聯(lián)儲并未使用較為隱晦的字眼，而是直接開出了退出條件,。會后問答環(huán)節(jié),，伯南克稱，若未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期,，將在年內(nèi)減緩QE3購買量,，并在明年上半年繼續(xù)消減直至年中完全停止。另外加息錨定的失業(yè)率目標(biāo)有下調(diào)而無上調(diào)可能,。
盡管全球投資者對美聯(lián)儲退出QE3已經(jīng)略有準(zhǔn)備,，但美聯(lián)儲會后聲明仍然是一石激起千層浪，黃金,、原油,、國債和新興市場股市大幅下挫。投資者預(yù)期全球流動性盛宴結(jié)束,。
“伯南克首次給出明確的退出預(yù)期,，意味著隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，美國資產(chǎn)的回報率將會進(jìn)一步提升,，美元中長期走強(qiáng)的基礎(chǔ)確立,，而資金從新興市場撤離，并重新回流美國的趨勢將會持續(xù)�,！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示,，隨著全球資金陸續(xù)從新興市場撤離，短期內(nèi)新興市場將面臨著資產(chǎn)價格再次修正的壓力,。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國量化寬松政策收縮等宏觀形勢變化,，已經(jīng)開始改變國際資本流向,。下半年資本流入將明顯放緩，人民幣升值壓力減弱并可能形成貶值預(yù)期,。
中投證券分析師李云潔認(rèn)為，市場仍將延續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期,，無風(fēng)險溢價率將趨勢性上升的判斷,，全球流動性盛宴已經(jīng)結(jié)束，除非未來美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化或者歐洲債務(wù)危機(jī)復(fù)燃,。
中投證券認(rèn)為,，資金將流出中國市場。EPFR預(yù)計中國下半年外匯占款將壓力將減少甚至轉(zhuǎn)負(fù),。NDF（無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易）市場人民幣的貶值預(yù)期也有所上升,。
光大保德信判斷，9月會議聯(lián)儲正式開始削減資產(chǎn)購買的概率較大,。從現(xiàn)在到聯(lián)儲真正宣布放緩資產(chǎn)購買之前的幾個月,，可能是各種資產(chǎn)承壓最嚴(yán)重的階段。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國可能將在3季度加速復(fù)蘇,。該機(jī)構(gòu)測算,，美國失業(yè)率降至7%最早可能發(fā)生在2013年4季度。
社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室王碧珺判斷,，跨境資本流入減少已經(jīng)提前到來,。5月外匯占款環(huán)比增幅驟降逾七成，6月預(yù)計還會進(jìn)一步減少,，表明外資流入量已經(jīng)大幅減少,。考慮到人民幣已經(jīng)自2012年第四季度以來實現(xiàn)了較大幅度升值,，伴隨著升值趨勢的放緩,，國內(nèi)金融風(fēng)險的積聚，美聯(lián)儲量化寬松政策的逐漸退出,，市場近期可能出現(xiàn)短期資本顯著外流,。
流動性管理出現(xiàn)顯著變化
今年流動性增速明顯下滑，拐點已現(xiàn)，未來流動性將難以呈現(xiàn)過去的寬松局面,，顯示央行的流動性管理出現(xiàn)明顯變化,。
讓很多人想不明白的是，過去20多天里出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象,，居然是在全球貨幣供應(yīng)量最多的國家里上演,。
央行的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月我國社會融資規(guī)模達(dá)9.11萬億元,，比上年同期多3.12萬億元,，廣義貨幣M2存量達(dá)104萬億元。
但是,，在外部流動性輸入減少,，國內(nèi)監(jiān)管措施加強(qiáng)和貨幣政策堅持不放水的大背景下，流動性增速的拐點是否來臨,？
國務(wù)院總理李克強(qiáng)此前激活貨幣信貸存量講話已經(jīng)給出了答案,。國務(wù)院總理李克強(qiáng)近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴(kuò)張性政策,，不再用高貨幣增速推動增長,，讓金融更好服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的意味。
專家認(rèn)為,，央行面對“錢荒”按兵不動的態(tài)度,，最終指向的是銀行間市場盛行的“資金空轉(zhuǎn)”問題�,！爸糟y行缺錢,，核心問題是越來越多的資金在空轉(zhuǎn)，到了監(jiān)管層不能容忍的程度,�,！苯ㄐ懈呒壯芯繂T趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，今年以來,，貸款投放量和社會融資規(guī)模都出現(xiàn)顯著增長,，但經(jīng)濟(jì)反而不溫不火，體現(xiàn)出實體經(jīng)濟(jì)明顯缺血的狀況,，這表明相當(dāng)數(shù)量的資金在金融機(jī)構(gòu)間打轉(zhuǎn),。
“央行的強(qiáng)力糾偏基本成功，預(yù)計6月貨幣供應(yīng)量將回落至14%至15%,�,！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委判斷。
“政策意圖可能是通過短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負(fù)債表,，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能,，以更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。”博時基金投資經(jīng)理曾升對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,。
民族證券分析師陳偉認(rèn)為,，今年流動性增速明顯下滑，拐點已現(xiàn),，未來流動性將難以呈現(xiàn)今年1至4月期間過于寬松的局面,。
首先，去年底自今年4月引發(fā)外匯占款大增的套利套匯資金的跨境流動將明顯減少,，這一方面來自于政策層面嚴(yán)厲的監(jiān)管,，而更重要的是市場環(huán)境的變化。如從2012年11月起,，香港離岸市場美元對人民幣匯率CNH持續(xù)高于國內(nèi)市場美元對人民幣匯率,，引發(fā)更多套匯者的操作。而自今年5月下旬以來,，形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn),，套匯資金自然就沒有動力將美元匯入國內(nèi)結(jié)匯。隨著近期QE退出政策的影響,，海外金融市場收益率也開始提高，這也會減弱套利資金進(jìn)入國內(nèi)市場的動力,。其次,，目前的信貸增長已經(jīng)受到央行更嚴(yán)格的控制及銀行自身資金狀況的約束。第三,，當(dāng)前銀行同業(yè)資產(chǎn)較快增長引發(fā)影子銀行的擴(kuò)張,，已經(jīng)引起管理層高度關(guān)注，管理層無論是從控制貨幣增速,，還是防范金融風(fēng)險的角度都會繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管,。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，央行的流動性管理有明顯變化,，導(dǎo)致銀行流動性偏好上升,。雖然資本流入減少是觸發(fā)因素，但更重要的因素是銀行的流動性偏好上升,。在銀行間市場資金已經(jīng)偏緊的時候,，央行并沒有迅速介入，而是繼續(xù)回收流動性,，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了流動性趨緊的預(yù)期,。銀行過去習(xí)慣的流動性供給的預(yù)期發(fā)生變化，流動性偏好上升,，甚至擔(dān)心交易對手的風(fēng)險而不愿借出資金,。
中金公司對未來流動性供給的判斷較為悲觀。該機(jī)構(gòu)表示，7月公開市場到期量只有2060億元,，較6月減少,；而美聯(lián)儲逐步退出量化寬松的路線圖已經(jīng)基本明確，新增外匯占款萎縮的局面可能持續(xù),。3個月Shibor上升,，反映市場對整個三季度的資金面看法悲觀。
短期動蕩長期利好
央行甚至更高的決策層正在主動挑破泡沫,，短期金融市場會產(chǎn)生動蕩,，而且會持續(xù)一段時間，但是對于中長期金融以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定是好的,。
6月初的資金緊張不僅導(dǎo)致貨幣市場利率大幅飆升,，還導(dǎo)致恐慌情緒在整個市場蔓延，股市,、債市,，理財產(chǎn)品和基金產(chǎn)品都出現(xiàn)了明顯的連鎖反應(yīng)。
在經(jīng)歷了黑色星期一之后,，A股周二大幅震蕩,，滬指盤中一度跌逾5%，跌破1900點大關(guān)至1849.65,，創(chuàng)四年來新低,。周二午后滬指大幅反抽，跌幅收窄,，重回1900點之上,，收于1959.51。
“近期A股市場大幅下跌,，主要原因在于銀行間市場資金緊張引發(fā)一系列連鎖反應(yīng),、美國計劃收縮量化寬松政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期持續(xù)下調(diào)�,！辈⿻r基金投資經(jīng)理曾升預(yù)計,，央行將繼續(xù)保持穩(wěn)健，政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向的可能性較小,。在這種背景下,，短期無風(fēng)險利率飆升以及上市公司中報業(yè)績可能不及預(yù)期，股票市場短期內(nèi)可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險,，高估值的行業(yè)及公司可能面臨一段擠泡沫過程,。
但是，這些在好買財富CEO楊文斌看來是政府在主動挑破泡沫,。中國這兩年一直在加杠桿,。中國加杠桿的路已經(jīng)到了一個拐點,，貨幣再投放對經(jīng)濟(jì)的刺激作用和邊際效應(yīng)已經(jīng)大不如從前。從風(fēng)險角度看,，加杠桿帶來的后遺癥卻越來越明顯,。
楊文斌認(rèn)為，央行甚至更高的決策層正在主動挑破泡沫,，短期金融市場會產(chǎn)生動蕩,，而且會持續(xù)一段時間，但是對于中長期金融以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定是好的,。提早擠破泡沫,，讓資金回歸實業(yè)，把地方政府,、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的杠桿比率降下來是明智的,。
但是，在中國政府主動擠泡沫的同時,，我們也要警惕全球資本流動變化對外部流動性的影響,，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。最近國際市場在討論中國是否陷入明斯基時刻,，即在經(jīng)濟(jì)長時間的穩(wěn)定期內(nèi),，資金持續(xù)追逐資產(chǎn)投機(jī)，導(dǎo)致債務(wù)急增,、杠桿上升,，最終引發(fā)內(nèi)部的金融危機(jī)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)家易憲容看來,，當(dāng)前中國的情況不會這樣悲觀，但也不可掉以輕心,。因為,，當(dāng)前資金仍然大量涌入國內(nèi)房地產(chǎn)市場，無論是銀行體系不良貸款的風(fēng)險,，還是國內(nèi)影子銀行及地方政府融資平臺的巨大風(fēng)險,，都可能被國內(nèi)房價上漲假象所掩蓋。眼下還無法預(yù)見明斯基時刻在中國出現(xiàn),，但如果國際熱錢大規(guī)模撤出中國,，可能刺破中國的房地產(chǎn)泡沫，從而讓國內(nèi)金融體系的潛在風(fēng)險都爆發(fā)出來,。
“市場擔(dān)心美國量化寬松政策準(zhǔn)備退出,，國際熱錢開始撤出新興市場，而中國5月新增外匯占款銳減,，也從側(cè)面印證了這一點,�,！币讘椚菡J(rèn)為，熱錢撤出不僅會引發(fā)新興國家股市大跌,，引發(fā)全球金融市場資產(chǎn)價格劇烈波動,，也可能引發(fā)新一輪的全球金融危機(jī)。
外部的資金流入和內(nèi)部的信貸膨脹,，制造了中國的流動性泡沫,。但眼下看來，中國的信貸泡沫或許已經(jīng)達(dá)到極限,。
日前,，評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際對中國提出警告，“中國信貸規(guī)模達(dá)到極限,，很難像過去那樣擺脫過度投資的困境,，這意味著未來將面臨艱難時期�,！被葑u(yù)國際駐北京的高級董事朱夏蓮甚至斷言,，由信貸驅(qū)動的增長模式顯然即將崩潰。這會造成產(chǎn)能過剩的問題,，并可能會將中國帶入日本式的通貨緊縮時代,。
惠譽(yù)國際做出這一判斷的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是，自雷曼倒閉以來,，中國信貸總額從9萬億美元升至23萬億美元,，在短短5年中復(fù)制了整個美國的商業(yè)銀行系統(tǒng)的規(guī)模。信貸占GDP比在5年間從75%上升至200%,，而美國次貸危機(jī)及日本90年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂前該比值約為40%,。
在銀行信貸體系之外，中國的影子銀行近年來也瘋狂擴(kuò)張,。其中,，規(guī)模2萬億的理財產(chǎn)品是銀行“隱藏的第二資產(chǎn)負(fù)債表”，使其可以規(guī)避貸款限制,，繞開監(jiān)管者防止貸款過度的措施,。
惠譽(yù)國際認(rèn)為，這將成為風(fēng)險的核心,，一半的此產(chǎn)品款需要每3個月展期一次,，另外25%的展期時間則低于6個月�,；葑u(yù)國際的數(shù)據(jù)顯示,，截至今年第一季度，中國內(nèi)地理財產(chǎn)品的規(guī)模已高達(dá)13萬億元,，其中很大一部分將在6月到期,。
中國政府顯然也看到了信貸膨脹的危害,，開始了艱難的擠壓泡沫過程，這也是國務(wù)院總理李克強(qiáng)三度提出“激活貨幣信貸存量”的原因,，這一表態(tài)彰顯出中央政府停止擴(kuò)張性政策,，不再用高貨幣增速推動增長，讓金融更好服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的意味,。
“政策意圖可能是通過短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負(fù)債表,，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能，提升貨幣流通速度,，以更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),。”博時基金投資經(jīng)理曾升說,。
