印度股市發(fā)展繼承了英國股市的傳統(tǒng),，相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制比較完善。印度政府成立專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì),，下設(shè)若干業(yè)務(wù)素質(zhì)過硬的專業(yè)團(tuán)隊(duì),，對(duì)企業(yè)申請(qǐng)上市、信息披露,、內(nèi)幕交易等重大事項(xiàng)實(shí)施專人負(fù)責(zé)，效率較高,。而對(duì)違法違規(guī)行為懲處嚴(yán)厲.以維護(hù)印度股市健康發(fā)展,。
外資扮重要角色
1875年,，孟買股票交易所的前身“股票與中介協(xié)會(huì)”開始發(fā)揮交易所功能。目前,，印度共有兩家全國性股票交易所,，都設(shè)在金融中心孟買：一個(gè)是孟買股票交易所，其代表性指數(shù)是孟買敏感30指數(shù)(Sensex30),，由30只成分股組成,，已成為投資者衡量印度股市發(fā)展?fàn)顩r的基本參考，從長期看也反映印度宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)變化,。另一個(gè)是國家股票交易所,，其代表性指數(shù)是Nifcy50，由50只成分股組成,。一家公司可同時(shí)在這兩家交易所上市,。
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印度股市發(fā)展大致可分為3個(gè)階段：第一階段是1991年之前，股市發(fā)展緩慢,；第二階段是1991年至2003年,，引入全國性電子交易系統(tǒng)市發(fā)展較快，同時(shí)振蕩幅度也大,；第三階段是2003年至今,，發(fā)展迅猛，敏感30指數(shù)也由原來的約3000點(diǎn)一度突破兩萬點(diǎn),，目前保持在1.8萬點(diǎn)左右,。
印度股市的投資力量主要集中于外國機(jī)構(gòu)投資者、本國銀行,、共同基金,、保險(xiǎn)公司等，個(gè)人投資者所占比例小,。由于文化因素以及貧富差距大,，印度國民投資意識(shí)不強(qiáng)，投資股票的多是有西化思想的年輕中產(chǎn)階級(jí)和超過中產(chǎn)的富人,。投資印度股市的外資多是短線操作,，而養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司投資產(chǎn)品正成為穩(wěn)定股市長期投資的重要力量。
記者采訪了解到,，印度股市從長期看能反映經(jīng)濟(jì)基本面,，但其表現(xiàn)也受多重因素影響，公司盈利表現(xiàn),、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境,、國內(nèi)政治和政策、外國機(jī)構(gòu)投資者等都對(duì)印度股市走向變化有重大影響,。
外資在印度股市資金中所占比例較大,，經(jīng)常通過惡意做空等投機(jī)手段大量獲利,。據(jù)印度官方統(tǒng)計(jì)，截至目前,，外國機(jī)構(gòu)投資者2012年在印度股市注入的資金高達(dá)120億美元,。為此，印度政府對(duì)外資進(jìn)行一定限制,，規(guī)定外國機(jī)構(gòu)投資者在銀行板塊的投資比例不得超過74%,，在印刷媒體不得超過26%，在信息技術(shù),、金融服務(wù)和汽車行業(yè)則可以100%投資,。
完善法律法規(guī)
印度政府對(duì)股市運(yùn)行一直奉行自由主義的做法，除制定相關(guān)法律和規(guī)則外,，很少直接干涉,。印度政府從不引導(dǎo)股市，即使是股市低迷,、進(jìn)入熊市,，政府也不會(huì)主動(dòng)注入資金救市。除對(duì)大型國有企業(yè)進(jìn)行有限的資金支持外,，對(duì)于遭遇困難的企業(yè),，政府只會(huì)鼓勵(lì)和引導(dǎo)同行業(yè)之問進(jìn)行并購和債務(wù)重組。
不過,，印度政府一直致力于保障投資者能獲得準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息,，為投資者作出正確判斷提供有價(jià)值的新聞和信息。同時(shí),，由于印度傳媒業(yè)發(fā)達(dá)且競(jìng)爭(zhēng)激烈,，為贏得受眾和潛在客戶，它們都深挖市場(chǎng),，搶獨(dú)家消息,，任何欺詐、公司負(fù)面以及投資不利的信息都能很快見諸報(bào)端和電視,，對(duì)監(jiān)督股市健康發(fā)展作用突出,。
在新股上市方面，印度監(jiān)管機(jī)構(gòu)有著嚴(yán)格的審核程序,，對(duì)申請(qǐng)上市公司的調(diào)查有時(shí)會(huì)長達(dá)幾年,，以確保上市公司貨真價(jià)實(shí)。由于嚴(yán)格的篩選程序以及專業(yè)的審計(jì)團(tuán)隊(duì)(印度特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)),，財(cái)務(wù)造假或過度包裝在印度股市很難逃過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法眼,。
在股市監(jiān)管方面，主要是印度中央銀行和成立于1992年的證券交易委員會(huì)兩大機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)立法、規(guī)則制定和審批,、監(jiān)控,。央行主要是針對(duì)外國機(jī)構(gòu)投資者制定相關(guān)法律法規(guī),。限制和監(jiān)控外資在一些行業(yè)和領(lǐng)域的投資,。相比而言，印度證券交易委員會(huì)管轄權(quán)更大,，不僅制定證券法規(guī),，還負(fù)責(zé)監(jiān)控上市公司、投資者和券商,，確保他們?cè)谧袷胤ㄒ?guī)的情況下進(jìn)行交易,。
信息披露規(guī)范
印度股市是完全的市場(chǎng)化，股市相關(guān)法律法規(guī)比較完備,，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,，就會(huì)及時(shí)處罰，懲罰措施包括罰款,、吊銷經(jīng)營執(zhí)照和取消相關(guān)資格,、移交司法機(jī)關(guān)等。法律的貫徹執(zhí)行比較得力,，起到較大的震懾和警示作用,。例如，證券交易委員會(huì)下設(shè)“綜合市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”,，雇用專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才,，利用本國開發(fā)的先進(jìn)軟件和熟練的技術(shù)人員，實(shí)行24小時(shí)監(jiān)控,，追蹤股票市場(chǎng)的惡意做空,、內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)等異常交易行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn),，隨即給予相應(yīng)處罰,。
在信息披露方面，印度政府建立起規(guī)范的上市公司披露制度,，而證券交易所轄下的印度特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)完成了所有對(duì)上市公司披露制度相關(guān)法律法規(guī)的起草,，該機(jī)構(gòu)還負(fù)責(zé)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行審核。一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假,，特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)將立即報(bào)告給印度政府負(fù)責(zé)犯罪調(diào)查的中央調(diào)查局,，后者將進(jìn)行立案?jìng)刹椋⒇?fù)責(zé)控訴,。
印度大公司一般都有按固定時(shí)間(季度,、半年、年)分紅或者派股的計(jì)劃，就算是中小公司,，如果沒有及時(shí)進(jìn)行分紅,，股東有權(quán)召開相關(guān)會(huì)議，要求公司管理層接受質(zhì)詢,，給出相應(yīng)解釋,。
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鏈接一：韓國行政干預(yù)確保股市順暢發(fā)展 |
韓國股市自上世紀(jì)70年代形成之后，韓國政府不斷調(diào)整對(duì)股市的管理方式,，尤其是行政干預(yù)手段為保證股市順利發(fā)展起到很大作用,。
韓國證券交易所是其國內(nèi)唯一的股票集中交易場(chǎng)所，雖然它是獨(dú)立法人,，但其制定的公司上市規(guī)則,、信托合同規(guī)則和內(nèi)幕交易規(guī)則都需經(jīng)過韓國企劃財(cái)政部的審查批準(zhǔn)。若企劃財(cái)政部判定某項(xiàng)規(guī)則或某種證券有悖于維護(hù)公平交易和保護(hù)投資者權(quán)利,，企劃財(cái)政部會(huì)令其修改規(guī)則,，或者禁止某種證券上市。
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韓國證券監(jiān)督委員會(huì)和韓國證券交易管理委員會(huì)是政府設(shè)立的兩個(gè)管理股市的機(jī)構(gòu),。證券監(jiān)督委員會(huì)是一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu),，企劃財(cái)政部對(duì)其預(yù)算、財(cái)務(wù)經(jīng)費(fèi)等所有運(yùn)行情況擁有直接的監(jiān)督權(quán)和檢查權(quán),，證券監(jiān)督委員會(huì)制定的法規(guī)需得到韓國企劃財(cái)政部的批準(zhǔn),。證券交易管理委員會(huì)是證券監(jiān)督委員會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在股票管理,、發(fā)行和交易方面有決定權(quán),。
一方面，韓國政府通過調(diào)控股票供需達(dá)到干預(yù)股市的目的,。為增加證券交易所上市股票的數(shù)量,，韓國政府在1987年頒布法律，授權(quán)證券交易管理委員會(huì)查明應(yīng)上市而未上市的公司,，必要時(shí)給予處罰,；另外，還通過限制貸款,，間接促進(jìn)了股票的發(fā)行和上市,。
為增加股民，韓國政府鼓勵(lì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者投資股市,。尤其是上世紀(jì)90年代末開始,，韓國政府允許養(yǎng)老基金作為指定機(jī)構(gòu)投資者向股市投入部分資金，從而增加了機(jī)構(gòu)投資的數(shù)量,。
但一些韓國專家認(rèn)為,，政府的干預(yù)措施增加了股市的投機(jī)性,。韓國政府鼓勵(lì)個(gè)人投資者炒股，但由于在韓國股息分紅的納稅率比銀行存款利息稅率高,，短期投資所得則不用納稅,，這種體制使投資者更注重短期利益而不是長期投資。尤其是個(gè)人投資者一般都是短期投機(jī)者,，他們按價(jià)格走勢(shì)買賣股票,，基本不會(huì)受到政府干預(yù)的調(diào)控，因此政府干預(yù)對(duì)個(gè)人投資者來說影響不大,。
另一方面,。韓國政府直接參與證券交易所的活動(dòng)，對(duì)股市進(jìn)行干預(yù)和管理以糾正股票價(jià)格,，保證股價(jià)穩(wěn)走并準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)情況。
為了穩(wěn)定股價(jià),，韓國證券交易所在股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí),，可以采取臨時(shí)停止交易等措施。通常情況下,，如果KOSOI指數(shù)(韓國綜合股價(jià)指數(shù))在單個(gè)交易目的短時(shí)間內(nèi)迅速上漲或下跌超過5%,，韓國證券交易所就會(huì)采取臨時(shí)停止交易等措施，以防止股價(jià)巨幅波動(dòng),。
韓國政府主要就信息公開不足,、操縱市場(chǎng)或者內(nèi)幕交易等影響股價(jià)的因素對(duì)股市進(jìn)行管理。韓國法律規(guī)定,，上市公司需要公開年度報(bào)告,、中期報(bào)告等信息，并按要求公布部分其他必要信息,。若上市公司發(fā)布虛假信息,，證券交易所將對(duì)其進(jìn)行調(diào)查，并向公眾公布調(diào)查結(jié)果,。若上市公司違規(guī),，證券交易管理委員會(huì)有權(quán)禁止該上市公司在一定期間內(nèi)發(fā)行股票或者募集資金。
針對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易,，韓國在1991年修訂的《證券交易法》中作出規(guī)定,，并在2009年進(jìn)一步完善了相關(guān)規(guī)定。
韓國相關(guān)法律規(guī)定,，在資本市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)幕交易需承擔(dān)民事法律責(zé)任,。就有價(jià)證券買賣或期貨交易而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，原告可以要求全部賠償,。韓國法律還規(guī)定,，可以就內(nèi)幕交易提起集體訴訟。同時(shí)，韓國相關(guān)部門可以對(duì)從事內(nèi)幕交易的金融投資企業(yè)處以6個(gè)月以內(nèi)的勒令停業(yè)處罰等,。如果金融投資企業(yè)的高管或職員涉及內(nèi)幕交易,，韓國金融委員會(huì)可以要求該金融投資企業(yè)對(duì)其高管及有關(guān)職員采取免職等措施。另外,，韓國法律規(guī)定,，對(duì)于從事內(nèi)幕交易的人員可以處以10年以下有期徒刑或者5億韓元以下罰金。
但韓國相關(guān)業(yè)界人士認(rèn)為,，實(shí)際上,，政府對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易的管控存在障礙。由于相關(guān)訴訟需要大量證據(jù),，大多數(shù)情況下,，投資者的損失可能小于訴訟費(fèi)用，因此許多投資者認(rèn)為韓國禁止不公平交易的措施不力,。
最近,，受歐洲債務(wù)危機(jī)長期化等因素影響，韓國KOSPI指數(shù)5月份一個(gè)月就下跌了7%,。韓國政府發(fā)出了救市信息,。近日，韓國保健福祉部表示,，計(jì)劃明年將韓國最大機(jī)構(gòu)投資者國民年金公團(tuán)持有的韓國股票占其總資產(chǎn)的比重提升至20%,。有分析認(rèn)為，國民年金公團(tuán)提高股權(quán)配置比例對(duì)于韓國股市是一大利好消息,，有助于提振股市,。
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第三只眼睛看中國 |
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鏈接二：中國股市調(diào)整關(guān)鍵：加大消費(fèi)導(dǎo)向企業(yè)融資比重 |
美國《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)日前載文說，中國股市大型國企融資比重大,、散戶比重大,、波動(dòng)性大等因素導(dǎo)致幾年來股市未能反映出中國經(jīng)濟(jì)的基本面。這篇題為《中國股市是一個(gè)“價(jià)值陷阱”》的文章認(rèn)為,，今后調(diào)整中國股市的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是,，增加反映真實(shí)增長動(dòng)力的消費(fèi)導(dǎo)向企業(yè)的比重，降低傳統(tǒng)大企業(yè)的比重,。
文章寫道,，看看中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速吧。2008年10月,，中國推出了四萬億人民幣的刺激方案,，隨后中國GDP恢復(fù)了高增長，2009年至2011年這三年分別達(dá)到了9.2%,、10.4%和9.2%,。
但再看看上證綜指和深證成指的表現(xiàn),，情況就大不一樣了。中國A股股指2008年11月探底時(shí),，較2007年10月的最高位暴跌了70%,，并在經(jīng)歷了2009年7月之前的溫和反彈后再次大跌。如今,，中國A股市場(chǎng)的規(guī)模較2007年峰值已跌去65%左右,。
有些投資者看到了“買進(jìn)”中國股票的信號(hào)。他們堅(jiān)持認(rèn)為,，過去10年中國經(jīng)濟(jì)年增長率達(dá)到10%,，同期人均GDP增長達(dá)225%，而股市僅上漲了23%,，因此眼下的市場(chǎng)估值沒有反映出中國經(jīng)濟(jì)基本面的增長,。
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| 12月25日，一位股民從杭州一家證券營業(yè)所內(nèi)的股市行情顯示屏前走過,。 |
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這話看似合乎邏輯,，但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，僅憑估值進(jìn)行投資是賠錢的買賣,。具體來說，這樣的想法可能會(huì)讓你步入“價(jià)值陷阱”,，即投資者買入低價(jià)資產(chǎn),，但卻發(fā)現(xiàn)該資產(chǎn)的價(jià)格保持持平甚至下降。
所以,，了解中一國市場(chǎng)的歷史和外生力量,、客觀地看待中共的政治職責(zé)和中國的發(fā)展道路是所有投資者的必修課。中國的資本市場(chǎng)在國際經(jīng)濟(jì)中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一,。在大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)中,，股市的基本作用是提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)渠道，企業(yè)可在這里籌資,，從而獲得有利可圖的投資機(jī)會(huì),。此外，股市還可反映出經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,，包括增長模型,、結(jié)構(gòu)和模式�,！�
而肇始于上世紀(jì)90年代初的中國股市則有著不同的目的：針對(duì)大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整,。企業(yè)上市和審批方面的政策和法規(guī)可確保中國股市向處于壟斷地位的國企大幅傾斜，而經(jīng)濟(jì)增長的真正推手——那些有競(jìng)爭(zhēng)力的民營企業(yè)則更像是“跑龍?zhí)住钡摹?BR> 由于中國國企的控股股東是政府,，所以這些企業(yè)的公司治理之道其實(shí)就代表著中國政府的施政方針,，而這也使國企受到不同尋常的偏愛,。它們依賴國家補(bǔ)貼和政府交易，因此沒辦法對(duì)其增長做出預(yù)測(cè),。
除了大型銀行以外,，A股市場(chǎng)大部分國有企業(yè)都不分紅或很少分紅，利潤被用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張,。股東價(jià)值怎么也談不上是一件需要優(yōu)先考慮的事情,。
因此中國政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，如何增加反映真實(shí)增長動(dòng)力的股票(消費(fèi)導(dǎo)向的公司,，其中很多恰恰是民營企業(yè))的比重,，從而降低傳統(tǒng)大企業(yè)(銀行、電信：公用事業(yè)公司)的比重,。
中國股市的另一個(gè)重要特色是散戶比重過大,，占全部市場(chǎng)參與者的85%，而美國這個(gè)比例只有25%,。
另外,，中國股市交投活躍， 70%的投資者買進(jìn)股票之后不到六個(gè)月就賣出,，使中國內(nèi)地股市成為世界上波動(dòng)性最大的市場(chǎng)之一,。比如，上海證券交易所的總市值在世界上排名第六,，在紐約,、納斯達(dá)克、倫敦,、東京和香港的交易所之后,，但按成交量計(jì)算，上海排名第四,，位列紐約證交所,、納斯達(dá)克和東京之后。
A股的波動(dòng)性又因捉摸不定的熱錢流入而放大,。比如在2008年11月市場(chǎng)暴跌之后,，熱錢吃了大虧，逃離了這個(gè)市場(chǎng),；所以在中國經(jīng)濟(jì)2009年反彈之際,，投資者的需求依然不高。
盡管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡,、股市基本無效,，但中國仍有巨大潛力。放眼中國沿海經(jīng)濟(jì)之外,，可以看到這個(gè)國家還處在城市化和工業(yè)化的早期階段,。未來20年,，中國六億左右的勞動(dòng)力都有望投入這個(gè)有助于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的過程。再加上財(cái)富向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，最早在2020年,，中國GDP就有望在目前基礎(chǔ)上翻一番。
消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù),、教育,、制藥和休閑旅游等，都是有望引領(lǐng)中國消費(fèi)型增長趨勢(shì)的行業(yè),�,？紤]到整體負(fù)面的市場(chǎng)環(huán)境，只要投資者愿意對(duì)公司做徹底盡職調(diào)查,，并主動(dòng)鉆研中國受政治影響的經(jīng)濟(jì),，套利機(jī)會(huì)終將出現(xiàn)。(新華社)
