印度股市發(fā)展繼承了英國股市的傳統，相關法律法規(guī)和監(jiān)管機制比較完善。印度政府成立專職監(jiān)管機構證券交易委員會,，下設若干業(yè)務素質過硬的專業(yè)團隊，對企業(yè)申請上市,、信息披露、內幕交易等重大事項實施專人負責,，效率較高,。而對違法違規(guī)行為懲處嚴厲.以維護印度股市健康發(fā)展。
外資扮重要角色
1875年,，孟買股票交易所的前身“股票與中介協會”開始發(fā)揮交易所功能,。目前，印度共有兩家全國性股票交易所,，都設在金融中心孟買：一個是孟買股票交易所,，其代表性指數是孟買敏感30指數(Sensex30)，由30只成分股組成,，已成為投資者衡量印度股市發(fā)展狀況的基本參考,，從長期看也反映印度宏觀經濟的波動變化,。另一個是國家股票交易所，其代表性指數是Nifcy50,，由50只成分股組成,。一家公司可同時在這兩家交易所上市,。
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印度股市發(fā)展大致可分為3個階段：第一階段是1991年之前,，股市發(fā)展緩慢；第二階段是1991年至2003年,，引入全國性電子交易系統市發(fā)展較快,，同時振蕩幅度也大；第三階段是2003年至今,，發(fā)展迅猛,，敏感30指數也由原來的約3000點一度突破兩萬點，目前保持在1.8萬點左右,。
印度股市的投資力量主要集中于外國機構投資者,、本國銀行、共同基金,、保險公司等,，個人投資者所占比例小。由于文化因素以及貧富差距大,，印度國民投資意識不強,，投資股票的多是有西化思想的年輕中產階級和超過中產的富人。投資印度股市的外資多是短線操作,，而養(yǎng)老基金和保險公司投資產品正成為穩(wěn)定股市長期投資的重要力量,。
記者采訪了解到，印度股市從長期看能反映經濟基本面,，但其表現也受多重因素影響,，公司盈利表現、全球經濟環(huán)境,、國內政治和政策,、外國機構投資者等都對印度股市走向變化有重大影響。
外資在印度股市資金中所占比例較大,，經常通過惡意做空等投機手段大量獲利,。據印度官方統計，截至目前,，外國機構投資者2012年在印度股市注入的資金高達120億美元,。為此，印度政府對外資進行一定限制,，規(guī)定外國機構投資者在銀行板塊的投資比例不得超過74%,，在印刷媒體不得超過26%,，在信息技術、金融服務和汽車行業(yè)則可以100%投資,。
完善法律法規(guī)
印度政府對股市運行一直奉行自由主義的做法,，除制定相關法律和規(guī)則外，很少直接干涉,。印度政府從不引導股市,，即使是股市低迷、進入熊市,，政府也不會主動注入資金救市,。除對大型國有企業(yè)進行有限的資金支持外，對于遭遇困難的企業(yè),，政府只會鼓勵和引導同行業(yè)之問進行并購和債務重組,。
不過，印度政府一直致力于保障投資者能獲得準確的市場信息,，為投資者作出正確判斷提供有價值的新聞和信息,。同時，由于印度傳媒業(yè)發(fā)達且競爭激烈,，為贏得受眾和潛在客戶,，它們都深挖市場，搶獨家消息,，任何欺詐,、公司負面以及投資不利的信息都能很快見諸報端和電視，對監(jiān)督股市健康發(fā)展作用突出,。
在新股上市方面,，印度監(jiān)管機構有著嚴格的審核程序，對申請上市公司的調查有時會長達幾年,，以確保上市公司貨真價實,。由于嚴格的篩選程序以及專業(yè)的審計團隊(印度特許會計師協會)，財務造假或過度包裝在印度股市很難逃過監(jiān)管機構的法眼,。
在股市監(jiān)管方面,，主要是印度中央銀行和成立于1992年的證券交易委員會兩大機構負責立法、規(guī)則制定和審批,、監(jiān)控,。央行主要是針對外國機構投資者制定相關法律法規(guī)。限制和監(jiān)控外資在一些行業(yè)和領域的投資,。相比而言,，印度證券交易委員會管轄權更大，不僅制定證券法規(guī),，還負責監(jiān)控上市公司,、投資者和券商,，確保他們在遵守法規(guī)的情況下進行交易。
信息披露規(guī)范
印度股市是完全的市場化,，股市相關法律法規(guī)比較完備,，一旦發(fā)現違法違規(guī)行為，就會及時處罰,，懲罰措施包括罰款,、吊銷經營執(zhí)照和取消相關資格、移交司法機關等,。法律的貫徹執(zhí)行比較得力,，起到較大的震懾和警示作用。例如,，證券交易委員會下設“綜合市場監(jiān)測系統”，雇用專業(yè)團隊和專業(yè)人才,，利用本國開發(fā)的先進軟件和熟練的技術人員,，實行24小時監(jiān)控，追蹤股票市場的惡意做空,、內幕交易和操縱股價等異常交易行為,，一經發(fā)現，隨即給予相應處罰,。
在信息披露方面,，印度政府建立起規(guī)范的上市公司披露制度，而證券交易所轄下的印度特許會計師協會完成了所有對上市公司披露制度相關法律法規(guī)的起草,，該機構還負責對上市公司的財務報表等進行審核,。一旦發(fā)現財務造假，特許會計師協會將立即報告給印度政府負責犯罪調查的中央調查局,，后者將進行立案偵查,，并負責控訴。
印度大公司一般都有按固定時間(季度,、半年,、年)分紅或者派股的計劃，就算是中小公司,，如果沒有及時進行分紅,，股東有權召開相關會議，要求公司管理層接受質詢,，給出相應解釋,。
韓國股市自上世紀70年代形成之后，韓國政府不斷調整對股市的管理方式,，尤其是行政干預手段為保證股市順利發(fā)展起到很大作用,。
韓國證券交易所是其國內唯一的股票集中交易場所,，雖然它是獨立法人，但其制定的公司上市規(guī)則,、信托合同規(guī)則和內幕交易規(guī)則都需經過韓國企劃財政部的審查批準,。若企劃財政部判定某項規(guī)則或某種證券有悖于維護公平交易和保護投資者權利，企劃財政部會令其修改規(guī)則,，或者禁止某種證券上市,。
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韓國證券監(jiān)督委員會和韓國證券交易管理委員會是政府設立的兩個管理股市的機構。證券監(jiān)督委員會是一個獨立機構,，企劃財政部對其預算,、財務經費等所有運行情況擁有直接的監(jiān)督權和檢查權，證券監(jiān)督委員會制定的法規(guī)需得到韓國企劃財政部的批準,。證券交易管理委員會是證券監(jiān)督委員會的執(zhí)行機構,，在股票管理、發(fā)行和交易方面有決定權,。
一方面,，韓國政府通過調控股票供需達到干預股市的目的。為增加證券交易所上市股票的數量,，韓國政府在1987年頒布法律,，授權證券交易管理委員會查明應上市而未上市的公司，必要時給予處罰,；另外,，還通過限制貸款，間接促進了股票的發(fā)行和上市,。
為增加股民,，韓國政府鼓勵個人和機構投資者投資股市。尤其是上世紀90年代末開始,，韓國政府允許養(yǎng)老基金作為指定機構投資者向股市投入部分資金,，從而增加了機構投資的數量。
但一些韓國專家認為,，政府的干預措施增加了股市的投機性,。韓國政府鼓勵個人投資者炒股，但由于在韓國股息分紅的納稅率比銀行存款利息稅率高,，短期投資所得則不用納稅,，這種體制使投資者更注重短期利益而不是長期投資。尤其是個人投資者一般都是短期投機者,，他們按價格走勢買賣股票,，基本不會受到政府干預的調控，因此政府干預對個人投資者來說影響不大。
另一方面,。韓國政府直接參與證券交易所的活動,，對股市進行干預和管理以糾正股票價格，保證股價穩(wěn)走并準確反映經濟情況,。
為了穩(wěn)定股價,，韓國證券交易所在股價大幅波動時，可以采取臨時停止交易等措施,。通常情況下,，如果KOSOI指數(韓國綜合股價指數)在單個交易目的短時間內迅速上漲或下跌超過5%，韓國證券交易所就會采取臨時停止交易等措施,，以防止股價巨幅波動,。
韓國政府主要就信息公開不足、操縱市場或者內幕交易等影響股價的因素對股市進行管理,。韓國法律規(guī)定,，上市公司需要公開年度報告、中期報告等信息,，并按要求公布部分其他必要信息,。若上市公司發(fā)布虛假信息，證券交易所將對其進行調查,，并向公眾公布調查結果。若上市公司違規(guī),，證券交易管理委員會有權禁止該上市公司在一定期間內發(fā)行股票或者募集資金,。
針對操縱市場和內幕交易，韓國在1991年修訂的《證券交易法》中作出規(guī)定,，并在2009年進一步完善了相關規(guī)定,。
韓國相關法律規(guī)定，在資本市場進行內幕交易需承擔民事法律責任,。就有價證券買賣或期貨交易而產生的經濟損失,，原告可以要求全部賠償。韓國法律還規(guī)定,，可以就內幕交易提起集體訴訟,。同時，韓國相關部門可以對從事內幕交易的金融投資企業(yè)處以6個月以內的勒令停業(yè)處罰等,。如果金融投資企業(yè)的高管或職員涉及內幕交易,，韓國金融委員會可以要求該金融投資企業(yè)對其高管及有關職員采取免職等措施。另外,，韓國法律規(guī)定,，對于從事內幕交易的人員可以處以10年以下有期徒刑或者5億韓元以下罰金。
但韓國相關業(yè)界人士認為，實際上,，政府對操縱市場和內幕交易的管控存在障礙,。由于相關訴訟需要大量證據，大多數情況下,，投資者的損失可能小于訴訟費用,，因此許多投資者認為韓國禁止不公平交易的措施不力。
最近,，受歐洲債務危機長期化等因素影響,，韓國KOSPI指數5月份一個月就下跌了7%。韓國政府發(fā)出了救市信息,。近日,，韓國保健福祉部表示，計劃明年將韓國最大機構投資者國民年金公團持有的韓國股票占其總資產的比重提升至20%,。有分析認為,，國民年金公團提高股權配置比例對于韓國股市是一大利好消息，有助于提振股市,。
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第三只眼睛看中國 |
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鏈接二：中國股市調整關鍵：加大消費導向企業(yè)融資比重 |
美國《華爾街日報》中文網日前載文說,，中國股市大型國企融資比重大、散戶比重大,、波動性大等因素導致幾年來股市未能反映出中國經濟的基本面,。這篇題為《中國股市是一個“價值陷阱”》的文章認為，今后調整中國股市的關鍵挑戰(zhàn)是,，增加反映真實增長動力的消費導向企業(yè)的比重,，降低傳統大企業(yè)的比重。
文章寫道,，看看中國的國內生產總值(GDP)增速吧,。2008年10月，中國推出了四萬億人民幣的刺激方案,，隨后中國GDP恢復了高增長,，2009年至2011年這三年分別達到了9.2%、10.4%和9.2%,。
但再看看上證綜指和深證成指的表現,，情況就大不一樣了。中國A股股指2008年11月探底時,，較2007年10月的最高位暴跌了70%,，并在經歷了2009年7月之前的溫和反彈后再次大跌。如今,，中國A股市場的規(guī)模較2007年峰值已跌去65%左右,。
有些投資者看到了“買進”中國股票的信號。他們堅持認為，過去10年中國經濟年增長率達到10%,，同期人均GDP增長達225%,，而股市僅上漲了23%，因此眼下的市場估值沒有反映出中國經濟基本面的增長,。
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| 12月25日,，一位股民從杭州一家證券營業(yè)所內的股市行情顯示屏前走過。 |
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這話看似合乎邏輯,，但歷史經驗告訴我們,，僅憑估值進行投資是賠錢的買賣。具體來說,，這樣的想法可能會讓你步入“價值陷阱”,，即投資者買入低價資產，但卻發(fā)現該資產的價格保持持平甚至下降,。
所以,，了解中一國市場的歷史和外生力量、客觀地看待中共的政治職責和中國的發(fā)展道路是所有投資者的必修課,。中國的資本市場在國際經濟中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一,。在大多數發(fā)達市場中，股市的基本作用是提供價格發(fā)現渠道,，企業(yè)可在這里籌資,，從而獲得有利可圖的投資機會。此外,，股市還可反映出經濟的發(fā)展狀況,，包括增長模型、結構和模式,。
而肇始于上世紀90年代初的中國股市則有著不同的目的：針對大型國有企業(yè)進行資產和結構調整,。企業(yè)上市和審批方面的政策和法規(guī)可確保中國股市向處于壟斷地位的國企大幅傾斜,，而經濟增長的真正推手——那些有競爭力的民營企業(yè)則更像是“跑龍?zhí)住钡摹?BR> 由于中國國企的控股股東是政府，所以這些企業(yè)的公司治理之道其實就代表著中國政府的施政方針,，而這也使國企受到不同尋常的偏愛,。它們依賴國家補貼和政府交易，因此沒辦法對其增長做出預測,。
除了大型銀行以外,，A股市場大部分國有企業(yè)都不分紅或很少分紅，利潤被用于業(yè)務擴張,。股東價值怎么也談不上是一件需要優(yōu)先考慮的事情,。
因此中國政府監(jiān)管機構面臨的關鍵挑戰(zhàn)是，如何增加反映真實增長動力的股票(消費導向的公司，其中很多恰恰是民營企業(yè))的比重,，從而降低傳統大企業(yè)(銀行,、電信：公用事業(yè)公司)的比重。
中國股市的另一個重要特色是散戶比重過大,，占全部市場參與者的85%,，而美國這個比例只有25%。
另外,，中國股市交投活躍,， 70%的投資者買進股票之后不到六個月就賣出，使中國內地股市成為世界上波動性最大的市場之一,。比如,，上海證券交易所的總市值在世界上排名第六，在紐約,、納斯達克,、倫敦、東京和香港的交易所之后,，但按成交量計算,，上海排名第四，位列紐約證交所,、納斯達克和東京之后,。
A股的波動性又因捉摸不定的熱錢流入而放大。比如在2008年11月市場暴跌之后,，熱錢吃了大虧,，逃離了這個市場；所以在中國經濟2009年反彈之際,，投資者的需求依然不高,。
盡管經濟出現結構性失衡、股市基本無效,，但中國仍有巨大潛力,。放眼中國沿海經濟之外，可以看到這個國家還處在城市化和工業(yè)化的早期階段,。未來20年,，中國六億左右的勞動力都有望投入這個有助于提高勞動生產率的過程。再加上財富向內陸轉移和相關的經濟活動,，最早在2020年,，中國GDP就有望在目前基礎上翻一番。
消費產品和服務,、教育,、制藥和休閑旅游等,，都是有望引領中國消費型增長趨勢的行業(yè)�,？紤]到整體負面的市場環(huán)境,，只要投資者愿意對公司做徹底盡職調查，并主動鉆研中國受政治影響的經濟,，套利機會終將出現,。(新華社)
