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農(nóng)行上市疾行，6月9日IPO過(guò)會(huì)不足20天,，其發(fā)行價(jià)初步范圍已經(jīng)浮現(xiàn),。
接近農(nóng)行發(fā)行的相關(guān)人士透露,，于23日結(jié)束的農(nóng)行A股初步詢價(jià)結(jié)果顯示，農(nóng)行A股網(wǎng)下獲得16倍認(rèn)購(gòu)，報(bào)價(jià)中樞達(dá)到2.70元，對(duì)應(yīng)農(nóng)行2010年市凈率（PB）約為1.6倍,。
H股方面，在預(yù)路演之后,，昨日農(nóng)行開(kāi)始H股國(guó)際發(fā)售的簿記下單,。知情人士透露，首日簿記尚未結(jié)束,，農(nóng)行的國(guó)際配售部分已獲得了超過(guò)5倍的認(rèn)購(gòu),。農(nóng)行H股定價(jià)區(qū)間為2.88－3.48港元，對(duì)應(yīng)的2010年動(dòng)態(tài)市凈率為1.55－1.79倍,。
若以上述價(jià)格上限測(cè)算,，加上全額行使綠鞋之后，農(nóng)行兩地募資將達(dá)232億美元（按照昨日匯率計(jì)算）,，超過(guò)工行當(dāng)年219億美元紀(jì)錄,。但是若以工行上市時(shí)匯率計(jì)算，工行募資超過(guò)1700億元人民幣,，而按照昨日匯率,，農(nóng)行將不足1600億元人民幣，依然屈居第二,。
A股,、H股詢價(jià)范圍初定
A股詢價(jià)于23日結(jié)束之后，農(nóng)行昨日將重點(diǎn)移向香港,。
6月24日,，農(nóng)行在香港香格里拉酒店舉行了大型的投資者午餐會(huì)，其管理層悉數(shù)出席,，而當(dāng)日到場(chǎng)的人數(shù)亦多達(dá)數(shù)百人,。農(nóng)行董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事項(xiàng)俊波在路演午餐會(huì)前向包括《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在內(nèi)的傳媒表示“非常有信心”,。
參加了上述午餐會(huì)的人士透露,，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國(guó)際配售部分已獲得了超過(guò)5倍的認(rèn)購(gòu),，預(yù)計(jì)后續(xù)還將有大量訂單,，H股成功發(fā)行已無(wú)懸念。
事實(shí)上,，昨日并非農(nóng)行高管首次到港,。6月14日至23日，農(nóng)行H股承銷商已進(jìn)行了預(yù)路演,。
消息人士透露,，H股價(jià)格區(qū)間已經(jīng)確定，這是根據(jù)分析師預(yù)路演中投資者的認(rèn)購(gòu)意向反饋,，以及農(nóng)行與H股承銷溝通之后的結(jié)果,。
農(nóng)行H股預(yù)計(jì)約有5%向香港公眾發(fā)售，其余95%為國(guó)際配售,，而直接配售給基石投資者比例可能達(dá)到總量的40%,。
A股方面的初步詢價(jià)已于23日結(jié)束，農(nóng)行將于6月29日刊登《初步詢價(jià)結(jié)果及價(jià)格區(qū)間公告》,。
接近農(nóng)行的知情人士透露,，截至初步詢價(jià)結(jié)束時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于農(nóng)行的認(rèn)購(gòu)股數(shù)超過(guò)700億股,，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)已達(dá)到16倍,，詢價(jià)大都在1.6倍PB以上。
上述知情人士稱,，在以往超大型IPO項(xiàng)目中,，保險(xiǎn)公司、基金公司初步詢價(jià)申購(gòu)的數(shù)量占總量的70%以上,。農(nóng)行此次也不例外,，A股的機(jī)構(gòu)投資者中，保險(xiǎn)公司與基金公司占據(jù)了詢價(jià)投資者的大部分份額,。
接近交易的人士表示,，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)中樞達(dá)到2.7元,，如果農(nóng)行按照2.7元定價(jià)，將低于主承銷商給出的合理價(jià)值區(qū)間,。
A,、H股根據(jù)市況分別定價(jià)
一位銀行業(yè)分析師表示，2.70元的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)農(nóng)行2010年P(guān)B約為1.6倍,，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上,，這一估值水平相對(duì)工行和建行約有10%的折讓。
公告顯示,，農(nóng)行此次將采用A,、H股同步發(fā)行的形式。
“目前大型商業(yè)銀行H股估值水平相對(duì)A股存在一定溢價(jià),�,！睋�(jù)接近農(nóng)行承銷團(tuán)人士了解，本次農(nóng)行A+H發(fā)行定價(jià)將與此前案例有所不同,，本次農(nóng)行A股和H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間將會(huì)有所重疊,，但是最終定價(jià)H股可能不低于A股。
事實(shí)上A,、H股兩個(gè)市場(chǎng)定價(jià)方式也有不同：A股的定價(jià)將經(jīng)歷根據(jù)初步詢價(jià)確定價(jià)格區(qū)間,，以及在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格兩個(gè)過(guò)程；而H股的發(fā)行定價(jià)慣例,，往往是通過(guò)分析師預(yù)路演確定價(jià)格區(qū)間,，再根據(jù)管理層路演和投資者的下單情況確定發(fā)行價(jià)格。
消息人士表示,，農(nóng)行此次發(fā)行過(guò)程中,，將根據(jù)兩個(gè)市場(chǎng)的投資者反饋以及估值水平等情況，分別確定各自的價(jià)格區(qū)間,，并最終確定發(fā)行價(jià)格,。
某基金經(jīng)理告訴記者，農(nóng)行定價(jià)區(qū)間已于路演前一日晚間敲定,。他認(rèn)為,，若以中間價(jià)位定價(jià)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有吸引力,，若以下限定價(jià)則非常吸引,。
某參與農(nóng)行H股路演午餐會(huì)的中資銀行投資分析員表示，相信承銷商最終會(huì)以中上價(jià)位定價(jià),，以此計(jì)算,，農(nóng)行定價(jià)或在3.18港元。
盡管目前價(jià)格仍未確定,，但現(xiàn)階段看農(nóng)行仍有超過(guò)工行當(dāng)年IPO的可能,。
以發(fā)行價(jià)格的上限測(cè)算,，即H股每股3.48港元，全額綠鞋之后,，募集資金達(dá)到1016億港元,，約131億美元。A股方面,，按2.7元測(cè)算，融資額達(dá)到688億元人民幣,，約101億美元,。上述金額合計(jì)約232億美元，超過(guò)工行2006年IPO所募集的219億美元,。
但工行上市之后,，人民幣對(duì)美元匯率逐漸走強(qiáng)，按照工行IPO當(dāng)天人民幣對(duì)美元匯率測(cè)算,，工行募集資金1727億元,。而農(nóng)行兩地最多募集資金1576億元，低于2006年工行的1727億元人民幣,。
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