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下月初即將進(jìn)行IPO的的巨無霸——中國農(nóng)業(yè)銀行的高管們,，近期正馬不停蹄地在各地進(jìn)行現(xiàn)場路演。作為四大國有銀行中最后一家登陸資本市場的農(nóng)行,，很希望能發(fā)出個好價格,，不過對于處于弱勢中的股市來說，投資者似乎對此并不買賬,。
一開始坊間傳言農(nóng)行定價基于1.5倍的市凈率,，意味著發(fā)行價最低將為1.905元，但很快農(nóng)行高層就出來辟謠,，怒斥該說法屬于“胡說八道”,。不久,，有消息人士稱農(nóng)行力保不低于2.5元的發(fā)行價。隨著路演的進(jìn)行,，從各保薦機(jī)構(gòu)的表態(tài)來看,，農(nóng)行發(fā)行價將在3元以上。
作為保薦機(jī)構(gòu)之一的中信證券就表示,，農(nóng)行A股合理價值區(qū)間為3.02-4.07元人民幣/股,，對應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍。
獲悉這一消息的機(jī)構(gòu)無不喊貴,，因目前其他三大行中,，境外資產(chǎn)較多的中行目前PB僅為1.67倍,，與農(nóng)行可比性較強(qiáng)的工行和建行的PB水平也均不到2倍的水平,。有市場人士表示，“一般而言,，IPO的發(fā)行價格應(yīng)該在可比銀行二級市場交易估值的基礎(chǔ)上有一定的折扣,。”
對比工行,、建行上市時的定價水平,，農(nóng)行或并不算高，06年上市的工行發(fā)行價對應(yīng)PB約為2.2倍,，07年上市的建行A股發(fā)行價對應(yīng)PB高達(dá)3.5倍,。但是應(yīng)考慮到，在當(dāng)時如火如荼的市場環(huán)境下,，市場估值整體偏高,，對于推高發(fā)行價功不可沒。
現(xiàn)如今金融危機(jī)的影響還未過去,，股市依然處于弱勢之中,，在中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)減速苗頭的情況下，農(nóng)行冀望以高出目前同業(yè)一截的PB水平來定價,，沒有買家愿意當(dāng)這個“冤大頭”,。有機(jī)構(gòu)投資者直言，“如果定價高過3元,，不如去二級市場買了,。”
農(nóng)行此次發(fā)行還采用了“綠鞋”機(jī)制（超額配售選擇權(quán)）,，為的就是保證股價在弱市中的穩(wěn)定性,。不過“綠鞋”機(jī)制只能保障30天，而機(jī)構(gòu)網(wǎng)下申購的限售期有三個月,，誰能一定保證在三個月限售期過后,，農(nóng)行股價不會跌到發(fā)行價以下呢,？
非保薦機(jī)構(gòu)發(fā)出的農(nóng)行定價報告，多以當(dāng)前A股銀行股估值水平為參考,，給出的定價區(qū)間普遍較保薦機(jī)構(gòu)為低,。
“農(nóng)行在農(nóng)村業(yè)務(wù)上的發(fā)展?jié)摿^大”交銀國際表示，但其也指出“農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢,，三農(nóng)事業(yè)部盈利模式尚不成熟,，前景仍存不確定性，在合理估值上仍應(yīng)較其他國有行平均水平適當(dāng)折價,�,！�
在考慮給予發(fā)行價小幅上行空間的情況下，“農(nóng)行發(fā)行價最好不超過2.7元人民幣,，對應(yīng)發(fā)行后動態(tài)PB不超過1.63倍,。”交銀國際給出了自己的心理底線,。
西南證券也考慮到農(nóng)行盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量問題,，給出的IPO心理價位在2.46元，按其一季度的BVPS（每股賬面凈值）測算,，對應(yīng)PB為1.8倍,。
有媒體稱，在21日剛剛結(jié)束的農(nóng)行IPO上海路演上,，參會機(jī)構(gòu)中沒人提出有關(guān)定價的問題,，農(nóng)行高層在談話中也未涉及這方面內(nèi)容。顯然農(nóng)行不愿意在這個問題上過于糾纏,，一個不想說,，另一個自然也就懶得問了。不過在本周四即將進(jìn)行的農(nóng)行H股路演中,，這個敏感話題是否會再度成為焦點(diǎn),，投資者都在拭目以待。
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