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昨天，農(nóng)行開始了A股的首場預路演推介活動,。記者從參會的投資機構(gòu)處了解到,，由農(nóng)行的主承銷商撰寫的農(nóng)行投資價值分析報告認為,，考慮絕對估值和相對估值（PB）,，農(nóng)行合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍，合理價值區(qū)間為3.02—4.07元,。這一判斷遠遠高于此前市場的預期,。業(yè)內(nèi)人士表示,，在經(jīng)過了此前一輪的推介活動后，主承銷商給出這一價格,，充分說明市場對于農(nóng)行的發(fā)展前景看好,，認購意向踴躍。
一家保險公司的投資部人士對記者表示：“價格基本可以接受”,，該人士表示,，公司已經(jīng)準備配置一些農(nóng)行的股份。
值得注意的是,，農(nóng)行獲得較高的估值水平，將有助于提升整個銀行股板塊的估值,。昨天,，滬深兩市銀行股就出現(xiàn)了逆市上揚的走勢,。
據(jù)記者了解,，擬上市公司路演階段，由主承銷商制作并用于路演推介的投價報告,，主要是向機構(gòu)投資者傳遞出一個目標心理價位,，但是最終的發(fā)行價格，還要取決于詢價的結(jié)果以及市場環(huán)境等多種因素,。
資料顯示,，工行、建行,、中行三家銀行2010年市凈率分別為1.8倍,，1.7倍和1.6倍。截至6月10日收盤,，目前A股銀行股平均2010年P(guān)B1.7倍,，大銀行、股份制和城商行分別為1.7倍,，1.6倍和1.8倍,。分析認為，目前,，銀行股的估值已接近歷史底部,。
據(jù)投價報告預計，農(nóng)行2010—1012年攤薄后每股收益分別為0.27/0.37/0.45元,，對應凈利潤增長分別為31%,，38%和22%。預計公司合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍,，合理價值區(qū)間為3.02—4.07元,。對應2010/2011/2012PE13.2/9.6/7.8倍；對應2010/2011/2012PB2.0/1.8/1.5倍,。作為中國唯一業(yè)務全面橫跨城市和縣域領域,、兼?zhèn)涑青l(xiāng)金融優(yōu)勢的銀行，農(nóng)行將顯著受益于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及城鎮(zhèn)化進程,。
在全面風險體系框架下,，農(nóng)行三農(nóng)金融業(yè)務2009年末不良余額僅為1202億，不良率降至2.91%,，撥備覆蓋率升至105%,；同期逾期貸款僅781億,，占全部不良貸款比例約65%，而其他上市銀行這一比例均在100%以上,。預計其信用成本有望從2009年末的1.2%降至2012年的0.46%左右,，支撐業(yè)績快速增長。
此外,，依托最為廣域的營銷網(wǎng)絡和客戶基礎,，農(nóng)行負債業(yè)務在結(jié)構(gòu)和成本方面長期占據(jù)領先地位。2009年個人存款市場份額列同業(yè)第二,，活期存款占比高達55.5%,，存款付息率僅1.49%，較其余三家國有大型銀行存款成本均值低11BPs,。作為縣域金融的領導者,，農(nóng)行占據(jù)了縣域銀行業(yè)12%的網(wǎng)點數(shù)量、22%的存款業(yè)務,、14%的貸款規(guī)模和縣域主流客戶群,，未來將優(yōu)先受益于城鄉(xiāng)經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展。
2009年末,，農(nóng)行貸款占生息資產(chǎn)比45%,、貸存比55%，均處于行業(yè)低位,，預計農(nóng)行將加大信貸類資產(chǎn)配置以提升資產(chǎn)收益水平,，加之負債成本優(yōu)勢，其凈息差有望持續(xù)回升,。由于農(nóng)行的信貸類資產(chǎn)占比僅為總資產(chǎn)的45%,，明顯低于其他大型銀行，加上農(nóng)行在存款領域資金規(guī)模龐大且穩(wěn)定性高,，使存貸比穩(wěn)定在較低水平,，未來具有較高的上升空間。尤其是在縣域地區(qū),，農(nóng)行縣域存貸比09年末僅為39.3%,，信貸增長空間更為廣闊。
農(nóng)行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)使得其在面對諸如提升存款準備金,、公開市場購買等緊縮性金融市場環(huán)境時,，應對更加從容且機會成本相對較小。2009年末,，農(nóng)行風險加權(quán)資產(chǎn)系數(shù)為49%,，為上市銀行中最低；貸款占生息資產(chǎn)比約46%,，低于其他大銀行,。
分析人士預計,，農(nóng)行2010至2012年凈利潤分別為30.81%，38.18%和22.25%,。
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