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近期,，人民幣匯率所受壓力持續(xù)增加,。對(duì)此，人民銀行行長(zhǎng)周小川近日表示,，維持人民幣匯率穩(wěn)定是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的“非常手段”,，目前維持人民幣匯率穩(wěn)定的政策類似于1997年中國(guó)在亞洲金融危機(jī)期間采取的匯率穩(wěn)定政策,。這種非常手段已實(shí)施了約一年的時(shí)間，對(duì)于保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都起到了一定的作用,。但是,，既然作為用于非常時(shí)期的“非常手段”,，與大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等其他的非常措施一樣，也需要有周全的退出策略,。
首先,，人民幣匯率的國(guó)際壓力會(huì)越來越大。隨著美元持續(xù)貶值,，人民幣與美元保持穩(wěn)定意味著相對(duì)于其他貨幣的貶值,，除了對(duì)美貿(mào)易順差之外，對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易順差也可能增大,。美元貶值對(duì)美國(guó)來說的確是損人不利己,，但是其巨額的貿(mào)易逆差似乎又讓其在國(guó)際上獲得一定的同情。如果我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大,，我國(guó)會(huì)面臨著更大的國(guó)際的責(zé)難,，除非我國(guó)能夠證明，我國(guó)有能力通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,。
其次,，即使我們能夠頂住國(guó)際壓力，自身面臨的壓力也會(huì)越來越大,。近來,，國(guó)際資本凈流入（也許可以稱為熱錢）的態(tài)勢(shì)比較明顯，給我國(guó)貨幣政策帶來更大的挑戰(zhàn),。從外匯儲(chǔ)備看,，第三季度增加了1410億美元；從外匯占款看,，第三季度增加了7460億元,，月平均增加達(dá)到2486億元，雖與2008年上半年每月平均增加4000億元還有一定差距,，但已經(jīng)超過2007年的月平均水平,。人民幣升值預(yù)期一旦形成，這種態(tài)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加劇,，我國(guó)貨幣政策將面臨左右為難的局面：加息則進(jìn)一步增加熱錢流入,，而不加息則通脹壓力增大�,？傊�,，只要匯率沒有靈活性，我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立自主性也會(huì)大打折扣,。
最后,，人民幣匯率“非常手段”給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來壓力。不可否認(rèn),，人民幣匯率從過去到現(xiàn)在對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣都起著重要的作用,，并且反過來加大了人民幣升值的壓力,。在危機(jī)中，為了保增長(zhǎng)我國(guó)在貨幣政策和財(cái)政政策方面都采取了“非常手段”,，這些非常手段或多或少都加劇了原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的情況,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過分依賴出口的局面仍然會(huì)維持下去。但是,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整畢竟需時(shí)甚久,，而人民幣壓力則相當(dāng)緊迫，完全可能是遠(yuǎn)水救不了近火,。因此,，人民幣匯率在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用不應(yīng)被忽略。
從短期看,，人民幣匯率的“非常手段”對(duì)于我國(guó)保增長(zhǎng)至關(guān)重要,，如果現(xiàn)在就因?yàn)閲?guó)際壓力而退出，必將影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至于壓抑全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。因此,，正如其他非常措施未到退出時(shí)機(jī)一樣，當(dāng)前的人民幣匯率政策也未到改變之時(shí),。為應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力,，我國(guó)應(yīng)強(qiáng)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用，獲得國(guó)際社會(huì)的理解,，爭(zhēng)取更多的時(shí)間。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，人民幣匯率的“非常手段”很難有持續(xù)性,，并且?guī)磔^大的負(fù)面效應(yīng)。筆者認(rèn)為,，在人民幣匯率政策上同樣應(yīng)該制訂好退出策略,。在這個(gè)過程中如何平衡風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)同樣需要一個(gè)周全的計(jì)劃,，更好地平衡短期和長(zhǎng)期之間的關(guān)系,。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)應(yīng)適時(shí)考慮調(diào)整人民幣匯率政策,，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),，再次采取“出其不意”一步調(diào)整到位的做法，并將從目前與美元保持穩(wěn)定直接過度到與一籃子貨幣（如SDR）保持穩(wěn)定,，也許是個(gè)好辦法,。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |