提要
中國經(jīng)濟(jì)雖已開始復(fù)蘇,,但應(yīng)對危機(jī)的各項(xiàng)措施和投資項(xiàng)目還得繼續(xù)下去,否則將前功盡棄,。因此,,貨幣政策不能急速轉(zhuǎn)變,但面對通脹預(yù)期,,可作出些許微調(diào),。
受中國建筑A股上市以及“央行或?qū)⑸险{(diào)存款準(zhǔn)備金率”傳言的影響,29日滬深兩市雙雙暴跌,,并放出天量,。由于上半年信貸規(guī)模過大,市場懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向,。不僅中國股市有此疑問,,萬里之外的美國也擔(dān)心中國可能準(zhǔn)備收緊放貸,紐約股市周三下跌,。為此,,中國央行于29日晚連夜通過其官網(wǎng)再次表態(tài),將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,。 央行這樣的表態(tài),,既是為了穩(wěn)定股市,更是為了繼續(xù)提振和保持市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,。的確,目前各項(xiàng)數(shù)據(jù)能夠充分證明中國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,,上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長了7.1%,,一季度增長6.1%,二季度增長7.9%,,經(jīng)濟(jì)回升勢頭迅猛,,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%,比市場預(yù)期要大,。這是中國國家4萬億元投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的結(jié)果,,而且在一定程度上帶動了社會的投資。即使依據(jù)慣性今年下半年仍會保持高位運(yùn)行,,全年增長率保八是無須懷疑的,。 與這些宏觀經(jīng)濟(jì)上可喜的變化相適應(yīng),在金融信貸上表現(xiàn)為,由于各級政府投資積極性高漲,,二季度新增貸款出現(xiàn)了逐月增加現(xiàn)象,,今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬億元,今年原計(jì)劃新增信貸規(guī)模為5萬億元,,然而半年便遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出目標(biāo)的50%,。 雖然,迄今為止銀行放貸過快,,且貸款質(zhì)量還有所欠缺,,通脹的風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)重。但是,,央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉(zhuǎn)向,。 首先,上半年開始的各項(xiàng)措施尤其是許多投資項(xiàng)目下半年得繼續(xù)下去,,否則不僅這些項(xiàng)目不可能最終獲得較好的效益,,而且會失去已經(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭,甚至?xí)菇?jīng)濟(jì)落到不堪設(shè)想的地步,。 其次,,通脹風(fēng)險(xiǎn)雖已嚴(yán)重存在,但不等于說現(xiàn)在已經(jīng)開始通脹,。從眼下來看,,除了以樓市為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域略有泡沫之外,其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)還無通脹跡象,。即使樓市的泡沫,,也主要是上一經(jīng)濟(jì)周期留下的而在前一段經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期未被擠出的泡沫。當(dāng)然,,這種泡沫正在被危險(xiǎn)地急劇吹大,。至于股市,所謂泡沫也是見仁見智,,亦可視為超跌后的合理恢復(fù),。 話雖如此,但銀行體系失穩(wěn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn),,不容忽視,。上半年中國各銀行發(fā)放了7.4萬億元人民幣新增貸款,達(dá)到去年同期放貸量的兩倍以上,。今年中國銀行業(yè)發(fā)放的新增貸款很可能會達(dá)到12萬億元人民幣,,從而使未償還貸款總量在一年內(nèi)飆升40%。如果僅從信貸數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟(jì)發(fā)展,,那么中國近年來,,15%上下的貸款總量增長率支撐了GDP10%以上增長率,而今年上半年,33%上下的貸款總量增幅只能支撐GDP增長7%,。 大量放貸不一定會導(dǎo)致股市樓市的嚴(yán)重泡沫,,但必定嚴(yán)重影響銀行貸款質(zhì)量,必定形成一定程度的通脹,,必定影響動搖中國金融體系的穩(wěn)定,。若以銀行體系失穩(wěn)為代價(jià)來復(fù)蘇經(jīng)濟(jì),那是誰也不愿意看到的,。 無論從經(jīng)濟(jì)刺激的主要手段還是從金融信貸的現(xiàn)狀看,,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會指向通脹。但是,,只要宏觀管理措施得當(dāng),,通脹是可以來得慢一點(diǎn)勢頭緩一點(diǎn)的。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉(zhuǎn)彎”,,那么為了防止銀行體系失穩(wěn),,為了減緩?fù)泟蓊^,央行在強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”的同時(shí),,表示“要注重運(yùn)用市場化手段,,而不是規(guī)模控制的方法,,靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長�,!币簿褪俏⒄{(diào)貨幣政策,。當(dāng)然在一系列微調(diào)的基礎(chǔ)上,根據(jù)市場變化在微調(diào)中貨幣政策轉(zhuǎn)向也是有可能的,。 |