銀監(jiān)會上周末召開2009年第三次經濟金融形勢通報會,,強調要全面貫徹“保增長,、擴內需,、調結構”的方針政策,,確保銀行業(yè)安全穩(wěn)健運行,促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展,。會議同時也指出,上半年銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴張,,貸款高速投放積聚的風險隱患也在增加,,銀行業(yè)金融機構經營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經營的傾向有所抬頭,。下半年要特別防范項目資本金不實或不足風險,、票據(jù)融資風險,、貸款集中度風險和房地產市場風險等新風險點。 就在市場預期央行貨幣政策即將微調之際,,銀監(jiān)會即要求嚴控信貸風險,足以表明管理層對上半年經濟增長內生原因的擔憂,。數(shù)據(jù)顯示,上半年累計新增投放貸款約7.38萬億元,,資本形成總額對經濟增長的貢獻率為87.6%,,拉動GDP增長了6.2個百分點。投資的邏輯在于放貸,,而放貸,,尤其是短期內的超常規(guī)放貸,就不可避免會出現(xiàn)幾大問題,。 其一,,信貸結構的票據(jù)化傾向。一季度末,,在新增的4.16萬億元非金融性公司及其他部門貸款中,,票據(jù)融資的占比高達35.58%。這一數(shù)據(jù)不僅明顯高于去年同期,,也顯著高于正常的水平,。由此,市場擔心信貸投放當中,,究竟有多少比例的信貸資金流向了實體經濟,。至二季度末,票據(jù)融資的占比下降至27.05%,,信貸結構有所改善,。 其二,一般而言,,信貸投放進度與經濟增長速度基本匹配,,即以廣義貨幣供應量M2衡量的增長速度,要高于GDP同比增速與CPI之和2至3個百分點,。以上半年的數(shù)據(jù)來看,,M2余額56.89萬億元,同比增長28.46%,,遠高于7.1%的GDP同比增速,。由此,不得不讓人懷疑,,7.38萬億元的信貸投放,,真是實體經濟所需要的么?如果再以貨幣創(chuàng)造GDP的角度衡量,當前貨幣創(chuàng)造能力已嚴重下滑,,基本是需要2元以上的貨幣投放,,才能創(chuàng)造一元的GDP。而就在亞洲金融危機爆發(fā)后的1998年,,一元貨幣投放,,能創(chuàng)造2元的GDP。 其三,,不難理解,,過多的信貸投放必然帶來流動性的泛濫,催生資產價格泡沫,,最終為通脹預期埋下伏筆,。這一點可以從房地產市場得到驗證,統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,,1至6月全國商品住宅銷售面積增長33.4%,,全國70個大中城市房屋銷售價格6月同比上漲0.2%,環(huán)比上漲0.8%,,在金融危機的背景下可謂一枝獨秀,。1至6月房地產開發(fā)企業(yè)本年資金來源23703億元,同比增長23.6%,,其中國內貸款5381億元,,增長32.6%。信貸資金對房地產市場的支撐不言而喻,。 誠然,,在上半年經濟觸底回升的過程中,信貸投放功不可沒,。但我們也不得不提防,,別讓信貸投放在下半年成為經濟復蘇的羈絆。在日趨強烈的通脹預期下,,房地產市場,、資本市場均存在不同程度的泡沫,信貸投放面臨較大的風險敞口,,特別是在凈息差收窄的背景下,,商業(yè)銀行具有典型的規(guī)模擴張型放貸沖動。一旦風險管理跟不上放貸的節(jié)奏,,或者經濟復蘇晚于甚至低于預期,,那么金融業(yè)極有可能從支撐經濟復蘇,轉而成為經濟增長的拖累,。(作者系中國銀行私人銀行(深圳)投資顧問)
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