自國務(wù)院出臺4萬億拉動內(nèi)需投資計劃以來,，各界對地方政府是否應(yīng)該發(fā)債討論不斷。隨著2月17日十一屆全國人大常委會第十八次委員長會議聽取了《國務(wù)院關(guān)于安排發(fā)行2009年地方政府債券的報告》的進(jìn)行,，當(dāng)前地方債發(fā)行的答案基本浮出水面,，只等人大會議的最后通過。
據(jù)業(yè)內(nèi)專家的分析,，允許地方政府發(fā)債必須要經(jīng)過最少四道“門檻”：一是當(dāng)?shù)厝舜笠M(jìn)行嚴(yán)格審議,；二是中央政府進(jìn)行嚴(yán)格的總量控制和審批把關(guān)；三是信用評級,；四是投資者有買或者不買的選擇權(quán),。如果本月底的人大會議最終通過了決議，那么,，前兩個條件基本可以得到落實,，第三和第四條則是市場的操作安排問題，但由于此次方案是中央以國債形式代為地方發(fā)行,，發(fā)行過程中是否安排信用評級,，尚不得而知。我們認(rèn)為,，從未來規(guī)范多層次資本市場的建立,、投資者利益保護(hù)、政府執(zhí)政的民主化及執(zhí)政能力提高等多方面來看,，本次中央代發(fā)地方政府債券,，有必要按規(guī)范的市場化流程操作，積極發(fā)揮信用評級在地方債發(fā)行中的作用,。
首先,，本次中央代發(fā)地方債與以前國債存在本質(zhì)區(qū)別。由于目前我國相關(guān)監(jiān)管制度還有待進(jìn)一步完善,，此次地方債由財政部代發(fā),，也由財政部代為辦理償還手續(xù)，但償還資金仍來源于地方政府,，中央政府只是起到“擔(dān)�,！钡淖饔�,。“代發(fā)不代還”的方式,，意味著地方政府須承擔(dān)相應(yīng)的償還責(zé)任,，成為債務(wù)風(fēng)險的償債主體。因此,，本次中央代發(fā)地方債與此前發(fā)行的國債有本質(zhì)區(qū)別,，故發(fā)行方式也應(yīng)采用市場化的發(fā)行方式，引入法律,、會計,、信用評級、承銷商等金融中介,，積極發(fā)揮金融中介的市場化功能和作用,。
其次，投資者的知情權(quán)要求發(fā)揮信用評級的風(fēng)險揭示功能,。雖然中央代發(fā)地方債,，中央起到了擔(dān)保的作用，從信用增級的角度來看,，地方債的最終級別獲得了提高,，但由于債務(wù)承擔(dān)的主體還是在地方政府，而且如果地方政府不能按期償還,，從違約之日到中央政府代為償還之日的損失,，仍然會由投資者承擔(dān)，因此投資者必須對債券的投資項目情況,，風(fēng)險及收益均要有所了解,。同時，由于我國各地方政府大量隱性債務(wù)的事實存在,，以及地區(qū)財政實力的差距較大,，各地方政府的財政風(fēng)險差異也較大，投資者也必然非常重視和關(guān)注債券的風(fēng)險信息,，而信用評級機構(gòu)正好能解決政府與投資者之間的信息不對稱,，有利于地方債的順利發(fā)行。
其三,，信用評級可以成為地方債在銀行間債券市場利率定價的依據(jù),。本次中央代發(fā)地方債，將通過招標(biāo)承銷機構(gòu)的方式向社會發(fā)行,，并將可以在銀行間債券市場以及證券市場流通,。由于各地區(qū)經(jīng)濟差別較大，財政風(fēng)險不一，按風(fēng)險與收益的配比原則可知,，地方債發(fā)行的利率也必然不一樣,，同時也存在信用價差因素，即信用評級結(jié)果是地方債券利率定價的重要依據(jù),。
其四,，本次中央代發(fā)地方債是培育多層次資本市場發(fā)展規(guī)范性的重要契機。長期以來,，由于地方政府財政收支的透明度較差,，地方政府隱性債務(wù)普遍存在，加之相關(guān)約束制度的不健全,，地方債的發(fā)行始終處于難產(chǎn)狀態(tài),。本次中央政府代發(fā)地方債券，則充分借鑒世界各國發(fā)行地方債的模式,，主要采用了以日本為代表的中央集中控制額度發(fā)行的方式,，有利于控制風(fēng)險。但作為地方債發(fā)行方式的終極目標(biāo)應(yīng)該是地方能享有自行的發(fā)債權(quán),，所以未來地方政府發(fā)債將成為地方債的主體，地方政府債券也將成為多層次資本市場的重要一員,。因此,，當(dāng)前中央代發(fā)的地方債應(yīng)該并且有條件按市場化的發(fā)行方式進(jìn)行，從而有利于推動未來規(guī)范化的多層次資本市場的建立,。
其五,，加強地方債外部監(jiān)督，有利于推動地方政府行為的公開化,、透明化,，提高地方政府的執(zhí)政能力。債券的發(fā)行引入信用評級制度,，實質(zhì)是讓債券發(fā)行人的信用狀況,、募集資金使用、收益和風(fēng)險等信息公開化,。對于地方債而言,，則是對地方政府在地方債使用上的監(jiān)督市場化，這必然促使地方政府規(guī)范其行為,，有效率地使用所募集資金,，這也將帶動政府行為的公開化、透明化,，提高政府的執(zhí)政能力,。
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