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人民幣幣值總體水平在上升,，如果有效匯率升值過快,，將對出口產生較大的不利影響，但在目前嚴峻的經濟形勢下,，為防范資本外逃，穩(wěn)定金融市場,，也不宜采用匯率貶值措施,。反復權衡，全球金融危機期間,，人民幣保持穩(wěn)定是一個占優(yōu)的政策選擇,。這也是中國對國際金融市場穩(wěn)定的貢獻。
人民幣升值速度正在減緩,，而多種信號顯示,，明年人民幣升值速度將大幅放緩,。
筆者認為,，我國宏觀經濟調控的主要任務轉向“保增長”，但目前在外部環(huán)境惡化的情況下,，匯率并不能作為拉動需求的主要工具,，而在全球金融危機期間，經濟不確定和不穩(wěn)定因素增加,，人民幣匯率維穩(wěn)將有利于保持匯率政策連續(xù)性和靈活性,。
自今年7月中下旬以來，隨著美元不斷升值,，人民幣對美元匯率基本保持平穩(wěn)的態(tài)勢,，沒有大的起伏，期間人民幣和美元匯率保持小幅雙向波動,。而實際上,，從外匯供給和需求的角度來看，人民幣仍有升值趨勢,。從9月份的數據看,，我國外匯占款為3601.42億元，外匯儲備增加額為214.32億美元,，這說明外匯市場的干預力度仍然較大,，外匯供給仍然大于外匯需求，人民幣有升值壓力,，中央銀行對外匯市場干預仍然是穩(wěn)定匯率的重要因素,。同時為了抵消外匯占款增加，央行在貨幣市場上回籠資金的力度仍然很大,，如9月份央行票據存量增加高達3632.5億元,。
從美元幣值變化來看，最近美元指數一路攀升,，美元對其他主要貨幣都升值較快,。如果人民幣繼續(xù)對美元升值,，則人民幣對非美元貨幣升值的速度就更快，也就是說,，人民幣有效匯率指數會上升很快,。根據國際清算銀行數據，人民幣有效匯率指數由7月的101.2上升到9月的108.68,，升值了7.38%,，有效匯率上升，說明人民幣幣值的總體水平在上升,。這一期間,，雖然人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定，但由于美元升值,，人民幣對主要非美元貨幣如歐元,、英鎊等貨幣升值較快，因此人民幣有效匯率上升幅度較大,。由此可以看出,，在美元升值的條件下，如果人民幣對美元繼續(xù)保持升值態(tài)勢,，則人民幣有效匯率指數上升的幅度將更大,。在目前中國外需面臨下降的情況下，如果人民幣有效匯率升值過快,，將對出口產生較大的不利影響�,，F在宏觀經濟目標主要是“保增長”，出口下滑將會影響社會就業(yè),，即使短期內人民幣存在一定升值壓力,，央行也會使其控制在小幅范圍內。
如果人民幣對美元貶值,，則人民幣對非美元貨幣如歐元和英鎊等貨幣升值速度將放緩,，人民幣有效匯率指數上升也將放緩，將有利于緩解企業(yè)出口成本,。不過,，筆者認為人民幣對美元是否要貶值必須綜合評估，一是看貶值是否能夠有效緩解出口壓力,。由于次貸危機,，主要資本主義國家經濟不振，面臨衰退風險,，消費和投資需求大幅度下降,，這必然會影響到這些發(fā)達國家的總需求，相應的,，對我國的出口需求也會下降,。實際上,，目前我國面臨出口下降的威脅主要是來源于外需下降，人民幣匯率并不是主要原因,。同時我國出口產品主要是一些勞動密集型的生活必需品,，對人民幣匯率變動的彈性較小，人民幣貶值未必能有效刺激出口,，因此貶值不是解決目前問題的有效措施,。二是匯率貶值可能會導致資本外逃。上半年由于人民幣升值,，我國采取了多種措施防止“熱錢”流入,，9月以來，次貸危機加劇,，形勢突變,，金融恐慌籠罩金融市場，很多國家都出現資本外逃現象,。盡管我國有充足的外匯儲備,，但是目前嚴峻的經濟形勢下，為防范資本外逃,，穩(wěn)定金融市場，也不宜采用匯率貶值措施,。三是人民幣貶值會惡化金融機構和企業(yè)的資產負債表,，在金融危機沖擊下，不利于金融穩(wěn)定和刺激總需求,。最后是人民幣貶值,，容易遭到西方國家的反對。長期以來,，人民幣匯率一直是西方國家施壓中國政府的借口,，而在金融危機沖擊期間，采取人民幣貶值,，更容易引發(fā)西方國家不滿和貿易摩擦,。
反復權衡，筆者以為,，全球金融危機期間,，人民幣目前保持穩(wěn)定是一個占優(yōu)的政策選擇。人民幣對美元匯率保持穩(wěn)定,，有利于穩(wěn)定市場預期,，防止金融市場的大幅度波動，這也是中國對國際金融市場穩(wěn)定的貢獻�,，F在投資者信心脆弱,，金融市場上的任何風吹草動都會引發(fā)投資者的恐慌,，人民幣對美元匯率穩(wěn)定將有利于增加投資者市場信心。而且,，美元升值未必是長期趨勢,，在全球金融資產價格下跌的情況下，美元升值主要是由于美元國債是一個較好的避險工具,，一旦經濟平穩(wěn)或恢復,，美元就存在貶值的可能性。人民幣匯率變動要考慮到美元的長期走勢,，避免人民幣匯率的大幅度波動,，如上半年美元對主要非美元貨幣貶值，而下半年美元對歐元,、英鎊等貨幣迅速升值,，人民幣匯率政策要有一定的預見性。
另外,，人民幣匯率還并不完全是市場化匯率,，它既是央行的一個貨幣政策工具，也是央行貨幣政策的一個目標,，央行通過市場干預維持匯率目標的相對穩(wěn)定性,，這也體現了央行在全球金融動蕩形勢下維穩(wěn)的政策意圖。當然,，人民幣和美元匯率保持穩(wěn)定,，有利于進出口企業(yè)防范匯率風險，因為我國出口和進口的產品大部分是以美元計價的,，匯率穩(wěn)定有利于消除匯率波動的風險,。 |