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盡管許多學(xué)者認(rèn)為人民幣仍然會(huì)繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì),，但是目前人民幣更多地表現(xiàn)為雙向變動(dòng),。筆者認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)是由多種因素決定的，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，促使人民幣升值的一些因素仍然存在,，有些因素已變了，人民幣匯率短期內(nèi)的雙向變動(dòng)體現(xiàn)了這些因素共同作用的結(jié)果,。
目前推動(dòng)人民幣升值的因素主要有：
雖然我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定的困難,，如通貨膨脹率較高和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等，但國民經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)較快地發(fā)展,，通貨膨脹逐步得到有效控制,，國內(nèi)消費(fèi)需求也穩(wěn)步增長,。7月份,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額8629億元，同比增長23.3%,，今年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到10.4%，仍然處于快速增長通道,，因此宏觀經(jīng)濟(jì)面仍然支持人民幣走強(qiáng),，同時(shí)國外投資者仍然對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)充滿信心，有利于吸引國外投資,。
國際收支盈余也是影響外匯市場(chǎng)的重要因素,。從我國的國際收支來看，貿(mào)易盈余仍然保持在較高水平,，外匯儲(chǔ)備不斷增加,，如7月的貿(mào)易盈余為252.8億元,，雖然央行還沒有公布外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù),，但是從央行資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，7月我國外匯占款增加額為3440.6億元,，外匯儲(chǔ)備增加額估計(jì)約為500億美元左右,，這決定了人民幣仍然存在升值的趨勢(shì)。
公眾預(yù)期的變化會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供給和需求,，會(huì)放大匯率變動(dòng)的幅度,，在人民幣升值預(yù)期下,，市場(chǎng)參與者會(huì)盡量減少對(duì)外匯的需求，并減持外匯,。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，長期以來我國外匯存款基本保持在1500億美元至1600億美元左右，始終沒有大的變化,，這說明了在人民幣有升值預(yù)期的情況下,，居民更愿意結(jié)匯,，而不是愿意存款,。
而目前促使人民幣雙向浮動(dòng)的因素主要有：
首先是中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。盡管央行積極推動(dòng)人民幣匯率的市場(chǎng)化改革,，但是人民幣匯率仍然是央行宏觀調(diào)控的重要工具之一，也是央行的貨幣政策目標(biāo),，央行需要控制人民幣升值的幅度，維持宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)對(duì)外的均衡,。一旦匯率的變動(dòng)超出央行匯率目標(biāo)波動(dòng)的幅度，央行就會(huì)在外匯市場(chǎng)干預(yù),，如在銀行間外匯市場(chǎng)上買入外匯，投放本幣,，限制匯率過快升值。買入的外匯形成新增的外匯儲(chǔ)備,，投放本幣，形成新增的外匯占款,。從外匯儲(chǔ)備增加額和新增外匯占款就能夠看出中央銀行干預(yù)的力度,，這從央行公布的外匯占款和國家儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)中能夠得到佐證。
其次是美元幣值的變化,。人民幣對(duì)美元的匯率是人民幣幣值對(duì)美元幣值之比,，它反映了當(dāng)期人民幣和美元的購買力之比,。匯率是雙方貨幣的比價(jià)，不僅由本國貨幣價(jià)值決定,，也有其他國家的貨幣幣值來決定,。在一定的名義匯率水平下,，如果美元幣值下降，人民幣幣值就相對(duì)上升,，人民幣升值壓力就大,；如果美元幣值上升，人民幣幣值就相對(duì)下降,，人民幣升值壓力將下降,。如以前美元持續(xù)貶值的情況下,，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值,，而最近在美元持續(xù)走強(qiáng)的情況下，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值,，這是兩國貨幣相對(duì)比較的結(jié)果,，是互為參照物的。如果將來美國經(jīng)濟(jì)基本面逐步轉(zhuǎn)好,，美元進(jìn)一步走強(qiáng),，則人民幣升值趨勢(shì)將不斷變緩，甚至?xí)H值,。
還有就是中國匯率的形成機(jī)制,。人民幣匯率不僅僅是對(duì)美元匯率，也包括對(duì)非美元貨幣匯率如歐元,、日元和英鎊等,。人民幣對(duì)歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國際外匯市場(chǎng)歐元,、日元和港幣兌美元匯率套算確定,。人民幣對(duì)美元匯率在我國的匯率體系中處于主導(dǎo)地位，人民幣對(duì)非美元貨幣匯率要依賴于這一匯率的決定,，盡管在2005年9月23日,，央行對(duì)銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由原來的上下1.5%擴(kuò)大到上下3%，但是人民幣對(duì)非美元貨幣中間價(jià)的水平?jīng)Q定了匯率區(qū)間的位置,，人民幣對(duì)美元貨幣匯率是決定人民幣對(duì)非美元貨幣匯率中間價(jià)的重要因素,。因此央行公布人民幣匯率除了考慮人民幣兌美元匯率的走勢(shì)，還必須兼顧到對(duì)非美元貨幣的匯率,，而因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元匯率并不完全是市場(chǎng)化的匯率,，央行公布的兌美元匯率需要考慮到對(duì)人民幣有效匯率走勢(shì)的影響，如美元對(duì)非美元貨幣升值,，若人民幣對(duì)美元再升值,，則人民幣對(duì)非美元貨幣升值幅度會(huì)更大，也就是說,，人民幣有效匯率的升值幅度也會(huì)更大,，這必然會(huì)對(duì)我國的總體出口形勢(shì)產(chǎn)生很大沖擊。因此在美元升值條件下,，若人民幣對(duì)美元貶值,，則人民幣對(duì)非美元貨幣升值變緩，人民幣有效匯率升值也會(huì)變緩,。這樣,，央行通過控制人民幣對(duì)美元的匯率，也就控制了人民幣有效匯率的升值速度,。
國內(nèi)外宏觀基本面,、國際收支、市場(chǎng)預(yù)期,、央行干預(yù),、美元幣值和人民幣匯率形成機(jī)制等因素對(duì)人民幣匯率影響的方向可能相同，也可能相反,，這些因素共同決定了人民幣匯率變動(dòng)的方向,、節(jié)奏和幅度。 |