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能夠吸引石油美元的市場(chǎng)必須具備三個(gè)前提條件：一是市場(chǎng)規(guī)模要大,，二是要有足夠的盈利空間，三是市場(chǎng)要有極佳的流動(dòng)性,，進(jìn)出方便,。
作者認(rèn)為，從國(guó)際原油市場(chǎng)流出的資金,，大部分極有可能流向美國(guó)的金融市場(chǎng)或非洲的資源市場(chǎng)和農(nóng)田市場(chǎng),。雖然中國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及巨大的發(fā)展?jié)摿σ矘O大地吸引著各種國(guó)際資本，但真正流入中國(guó)市場(chǎng)的石油美元不會(huì)太多,。
不同于通常意義上出口石油收入所獲得的“石油美元”,，我們這里分析的是另一種意義上的“石油美元”，即投資于國(guó)際原油市場(chǎng)上的金融投機(jī)資本�,，F(xiàn)在有種觀點(diǎn)認(rèn)為,，棲身于原油市場(chǎng)上的巨額投機(jī)資本，在從原油市場(chǎng)撤出后,，會(huì)大量流向中國(guó),，甚至到A股市場(chǎng)來(lái)抄底。不過(guò)在筆者看來(lái),，即使目前油價(jià)逆轉(zhuǎn)中期趨勢(shì)真的已經(jīng)確立,，從國(guó)際石油市場(chǎng)撤出的投機(jī)資本也難以大規(guī)模流向中國(guó)市場(chǎng)。
與歷史上需求下降引起的油價(jià)下調(diào)過(guò)程不同,，此次油價(jià)的回落在于國(guó)際投機(jī)資本的撤離,。2008年的國(guó)際油價(jià)回落，除了原因不同外,，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了很大變化：以中印為首的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模有了較大發(fā)展,，資源的國(guó)際爭(zhēng)奪日趨激烈，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家正遭受“次貸”危機(jī)的沖擊等,。
不可否認(rèn),，當(dāng)前石油美元的構(gòu)成有很大部分是投機(jī)資本,，來(lái)自于石油收入的石油美元比重在下降。油價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn),，蟄伏于石油市場(chǎng)上的各種資金將流向何方,，深為市場(chǎng)各方所關(guān)注。我們認(rèn)為,，能夠吸引石油美元的市場(chǎng)必須具備幾個(gè)前提條件：一是規(guī)模要求,。這是能夠吸引巨額石油美元的前提條件。沒(méi)有一定的市場(chǎng)規(guī)模,，石油美元將無(wú)處藏身;二是盈利要求,。資本的本質(zhì)是逐利，因此具有最大收益機(jī)會(huì)和空間的市場(chǎng)是未來(lái)石油美元去向的首選;三是流動(dòng)性要求,。為了捕捉稍縱即逝的投資機(jī)會(huì),，以及靈活應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的變化，國(guó)際流動(dòng)資本始終將流動(dòng)性和安全性要求放在重要地位,。
在油價(jià)逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)下,，石油美元流向何方，是世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)展演變和各市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果,。綜合石油美元的資本特性和各金融,、商品市場(chǎng)的性質(zhì)，我們認(rèn)為：從國(guó)際原油市場(chǎng)流出的資金,，大部分極有可能流向美國(guó),、非洲和中國(guó)，但其中流入中國(guó)市場(chǎng)的量不會(huì)太大,。
先說(shuō)美國(guó)金融市場(chǎng),。從市場(chǎng)規(guī)模的角度，全球只有美國(guó),、歐洲和日本有能力可以吸收石油美元而不至于引起市場(chǎng)的大波動(dòng),。投機(jī)資本撤離后，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)減少,，按照正常的市場(chǎng)狀況（30%的投機(jī)比例），原油期貨市場(chǎng)規(guī)模會(huì)恢復(fù)至2005年水平,，按原油期貨交易市場(chǎng)規(guī)模,，依此計(jì)算，從原油期貨市場(chǎng)流出的石油美元將達(dá)3200億美元,，其中最具流動(dòng)性的第一批達(dá)1200億美元,。
除了中國(guó)之外的新興市場(chǎng)國(guó)家雖然發(fā)展迅速，但規(guī)模都很小,，沒(méi)有吸收石油美元的容量和能力,，世界其他地區(qū)（包括新加坡和拉美所有國(guó)家）的金融市場(chǎng)在全球金融版圖中幾乎可以忽略不計(jì),。
雖然美國(guó)在遭受“次貸”危機(jī)后,，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了動(dòng)態(tài)和持續(xù)的景氣低迷狀態(tài),，但美國(guó)仍是全球金融的中心，其吸引力猶存,，美國(guó)金融市場(chǎng)仍是各類型國(guó)際資本的首選之地,。美國(guó)的獨(dú)特地位在于：它不僅僅擁有全球最大的金融市場(chǎng)，而且是全球資本的樞紐和管道,。
總體上看,，全球?qū)γ绹?guó)金融資產(chǎn)的吸引力不減。即使受信貸危機(jī)的沖擊和經(jīng)濟(jì)放緩的雙重影響,，凈流入美國(guó)的海外資本量也僅是出現(xiàn)了波動(dòng)而已,，并沒(méi)有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。危機(jī)雖然破壞了美國(guó)眾多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)季收益,，但是美國(guó)機(jī)構(gòu)仍然獲得了新的資金來(lái)源,，很多機(jī)構(gòu)都獲得了來(lái)自位于中東和亞洲地區(qū)的外國(guó)主權(quán)投資基金的援助。在因持有抵押貸款相關(guān)證券而蒙受巨大損失之后,，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正尋求多種方法復(fù)原其資產(chǎn)負(fù)債表,。就海外資本對(duì)美國(guó)股票的需求量而言，海外資本來(lái)源的變化,，使得對(duì)美國(guó)的股票需求一直保持了強(qiáng)勁態(tài)勢(shì),。
再說(shuō)非洲資源市場(chǎng)和農(nóng)田市場(chǎng)。非洲是當(dāng)今尚未被大規(guī)模開發(fā)的大陸地區(qū),，擁有包括石油在內(nèi)的豐富資源和廣袤的土地,。由于中國(guó)等廣大發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在未有新的技術(shù)突破前,，世界范圍內(nèi)資源的緊張局面未來(lái)仍將長(zhǎng)期持續(xù),。在需求增長(zhǎng)的刺激下，出于經(jīng)濟(jì)安全考慮,，越來(lái)越多的國(guó)家開始把尋求資源的方向轉(zhuǎn)向非洲,。中東和亞洲的國(guó)家已開始嘗試開發(fā)非洲資源，以滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求,。隨全球資源布局的改變,，以及出于在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的需要，從石油市場(chǎng)上退出的國(guó)際資本可能有很大部分會(huì)轉(zhuǎn)向非洲市場(chǎng),。
此外,，由于非洲與世界金融市場(chǎng)的整合度不高，在這次美國(guó)“次貸”風(fēng)波中受到的影響較小,。除南非以外,，非洲股市與全球其他地區(qū)股市的相關(guān)性很低,，這在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期為投資者提供了降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。
歐美資本已開始呈現(xiàn)投資非洲的端倪,。由于相信非洲大陸的主要經(jīng)濟(jì)體正在轉(zhuǎn)型,，因此在倫敦另項(xiàng)投資市場(chǎng)(AIM)上市的基金、共同基金,、私人股本基金和對(duì)沖基金正涌入非洲,。
中國(guó)金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，所有金融資產(chǎn)類別都在迅猛增長(zhǎng),。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景和金融市場(chǎng)的發(fā)展,，當(dāng)然也會(huì)極大地吸引了各種國(guó)際資本的流入。但是由于資本項(xiàng)目還未開放,，大量流入中國(guó)的國(guó)際資本只能以“熱錢”的形式隱蔽進(jìn)入,。
2008年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了深度回調(diào),，估值體系已具備了較高吸引力,。國(guó)際金融資本從石油市場(chǎng)回流后，雖然有可能會(huì)選擇進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng),，但從規(guī)模和全球競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際資本的角度,，流向中國(guó)市場(chǎng)的量不會(huì)太大。從現(xiàn)象上看,，投資資本撤離石油市場(chǎng)時(shí),，中國(guó)也出現(xiàn)了國(guó)際資本撤離現(xiàn)象。兩者的同步性說(shuō)明,，投機(jī)中國(guó)的資本和石油市場(chǎng)的資本具有相同的國(guó)際視野,。這也從另一側(cè)面說(shuō)明，從石油市場(chǎng)撤出的石油美元轉(zhuǎn)而流入中國(guó)的量不會(huì)太大,。 |