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近日,，據(jù)媒體透露，中央經(jīng)濟(jì)智囊齊聚北戴河,，商討下一步的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和對(duì)策,。據(jù)說(shuō)大部分智囊認(rèn)為,，“經(jīng)濟(jì)增速下滑可能比通貨膨脹更可怕,，刺激經(jīng)濟(jì)勢(shì)在必行。但是以放松貨幣的方式還是以財(cái)政刺激,，則沒(méi)有定論,。
我們認(rèn)為，緊縮性的貨幣政策還應(yīng)該堅(jiān)持,，而財(cái)政則應(yīng)該由穩(wěn)健變成積極,。但更重要的是，我們要清醒地理解,，貨幣政策存在一種“多做多錯(cuò)”效應(yīng),，如果用貨幣政策來(lái)微調(diào)經(jīng)濟(jì)，很可能會(huì)步入“格林斯潘式”的下場(chǎng),。
對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的困境,，現(xiàn)在多數(shù)人開(kāi)始?xì)w咎于格老在2001年到2003年間采取的長(zhǎng)期低利率政策。自從1987年成為美聯(lián)儲(chǔ)主席之后,，與表象不同的是,，格老本質(zhì)上卻是一個(gè)厭惡相機(jī)抉擇的古典主義者，直到2001年轉(zhuǎn)向激進(jìn),，在給其帶來(lái)促使美國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的榮譽(yù)同時(shí),，卻也埋下了資產(chǎn)泡沫的陰影，也就是這一時(shí)期,，格老引領(lǐng)全球貨幣當(dāng)局回歸凱恩斯主義,。
不幸的是，眾多國(guó)家的貨幣當(dāng)局都存在格老的“崇拜者”,，在其“積極作為”的過(guò)程中,，本國(guó)貨幣政策的“雙刃劍”效應(yīng)、全球貨幣政策的不協(xié)調(diào)性也日益突出,。事實(shí)上,，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐都逐漸得出一個(gè)結(jié)論,，即從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策的過(guò)于“積極”可能弊大于利,。
世界上有“聰明”的和“平庸”的貨幣當(dāng)局,，當(dāng)“聰明”的貨幣當(dāng)局采取積極政策時(shí)，經(jīng)濟(jì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)也在增大,，而“平庸”的貨幣當(dāng)局采取積極政策時(shí),，也經(jīng)常會(huì)弄巧成拙。最佳的狀況,，大概是由“聰明”的貨幣當(dāng)局采取保守的政策,，但這卻是多數(shù)格老崇拜者所難以做到的。
當(dāng)然,，各國(guó)貨幣當(dāng)局面臨的政策環(huán)境并不相同,，但上述原理卻是相通的。自從2004年中國(guó)積極財(cái)政政策“正式”淡出之后,，貨幣政策便成為政府與民眾心目中的宏觀(guān)調(diào)控“明星”,，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹,、就業(yè)等宏觀(guān)政策目標(biāo),。
目前，大洋彼岸的伯南克延續(xù)著格老后期的政策思路,，并且變本加厲地投入到凱恩斯或新凱恩斯主義的懷抱中,，即使能夠盡快把美國(guó)從次貸危機(jī)中挽救出來(lái)，也許只是為下一次的危機(jī)埋下伏筆,。
在中國(guó),，我們有必要及時(shí)反思一下貨幣政策的理念與思路。一方面,，從數(shù)量工具來(lái)看,，首先是貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性不斷降低，金融創(chuàng)新導(dǎo)致貨幣的計(jì)量更困難,，當(dāng)前指標(biāo)已難以反映貨幣供應(yīng)的實(shí)際情況,；其次是貨幣政策的可控性降低，貨幣供應(yīng)體現(xiàn)出強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的內(nèi)生性,；再就是貨幣供應(yīng)與GDP的相關(guān)性下降,，主要是“金融脫媒”使通過(guò)銀行體系的調(diào)控效果有限。另一方面,，從價(jià)格工具來(lái)看,，利率市場(chǎng)化不足、利率與匯率政策纏繞在一起,、利率與數(shù)量工具難以聯(lián)動(dòng)等,，也使得利率政策效果實(shí)在有限,。
由此看來(lái)，在基礎(chǔ)政策環(huán)境與發(fā)達(dá)國(guó)家還相差甚遠(yuǎn)的情況下,，中國(guó)貨幣政策的重點(diǎn)不應(yīng)只是借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),，而應(yīng)放在努力創(chuàng)造貨幣政策發(fā)揮作用的條件方面。面對(duì)各界對(duì)貨幣政策令人眼花繚亂的要求,，貨幣當(dāng)局更應(yīng)當(dāng)傾向保守主義,，避免“多做多錯(cuò)”。所以,，現(xiàn)在用放松貨幣來(lái)進(jìn)行微調(diào),，是一種錯(cuò)誤的做法。 |