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近來，中國股市在“低迷”狀態(tài)中前行,。盡管市場已經(jīng)出現(xiàn)了“筑底反彈”的樂觀判斷,，股價也出現(xiàn)了局部“俯臥撐”的態(tài)勢，但是,，整個走勢還是依然顯得“信心不足”,。
造成中國股市這樣“慘淡”的局面，原因是多方面的：美國次貸危機(jī)爆發(fā),，通過歐美資本市場價格動蕩的溢出效應(yīng)和原油等大宗商品的價格高企,，嚴(yán)重影響了像中國這樣對外依存度較高的新興市場國家的企業(yè)業(yè)績和資本市場的信心；輸入型通脹壓力和流動性過�,，F(xiàn)象使得央行緊縮性的貨幣政策無法松懈,，這可能會導(dǎo)致資本市場的流動性和企業(yè)投資所需要的資金顯著減少；此外,，大小非解禁,、央企(重組)上市等打破了市場不穩(wěn)定的資金供需平衡結(jié)構(gòu)；而控制大盤權(quán)重股的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳,，從而拖累股指,；再者，“情緒市”代替了“政策市”,，去年股價“透支”的表現(xiàn)改變了市場現(xiàn)在的投資心態(tài),。隨著目前向下調(diào)整的股價屢屢“擊破”市場預(yù)期的“政策支撐”點(diǎn)位，大家對“救市”行為的理解就與監(jiān)管部門“制度治理”的價值觀產(chǎn)生了背離的“氛圍”——股價嚴(yán)重下挫時,，并沒有因為政府一次次對股市發(fā)展及其制度完善重要性的強(qiáng)調(diào)而產(chǎn)生實質(zhì)性扭轉(zhuǎn),。而最近熱錢“詭秘”的離場（伴隨國內(nèi)散戶的羊群效應(yīng)）也可能在高位打壓股價的抬頭。
面對上述錯綜復(fù)雜的“利空”因素,，是先盡快扭轉(zhuǎn)目前股市“資金面”的失衡來創(chuàng)造投資價值,，還是加快股改的步伐，即通過規(guī)范企業(yè)上市和改善投資環(huán)境等制度建設(shè)來創(chuàng)造投資價值,，是目前市場對政府“救市行為”的力度及其效果判斷的分歧點(diǎn),。
平心而論，在今天市場嚴(yán)重缺乏信心的情況下,，我們也認(rèn)為,，如何改變股市目前“資金”面上供需失衡的格局，對提振今天的股價確實會起到顯著的效果,�,？墒�,，靠政府出場，直接調(diào)整資金供需失衡問題的“救市”模式,，不可避免地會帶來至少兩方面的作用：
首先,，容易產(chǎn)生一種中國式的“道德風(fēng)險”。中國企業(yè)家們可能會放松對自己融資策略的自律行為——反正政府會為我們所造成的市場壓力而出面買單,，只要自己能趕上“低成本”融資的末班車就行,。結(jié)果，事后真的“無法”對“惡意圈錢”的行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰的話,，當(dāng)然也就無法有效制止今后同類事件的發(fā)生,；中國投資者的風(fēng)險意識和對“企業(yè)治理”的關(guān)心度日趨下降，更多的只是關(guān)心價格變動所帶來的財富效應(yīng)的變化,，于是,，追漲殺跌的心態(tài)就自然形成。這種心態(tài)又被一部分基金經(jīng)理們惡意放大,，加速了資本市場大起大落的頻度,。
其次，由于中國匯改方式的漸進(jìn)特征和全球流動性追求新興市場高收益的特征,，熱錢進(jìn)入中國市場的規(guī)模越來越大,，但是近來國際金融市場格局出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，美元持續(xù)反彈,，新興市場的流入資金出現(xiàn)明顯回流跡象,。因此，當(dāng)前如果政府輕易“救市”,，就有可能讓溫存在股市中的熱錢趁機(jī)套現(xiàn)離場,。
總之，對于中國股市,，現(xiàn)在就要讓它脫離“政策市”的機(jī)制,，不現(xiàn)實也不負(fù)責(zé)任，但不管怎樣,，還是存在好的“政策市”和壞的“政策市”的問題,。前者能提振市場的信心，增強(qiáng)全社會承受和抵御外部沖擊的能力,，也能及時對不良的交易模式發(fā)出“監(jiān)管”的信號和舉措,，從而能加強(qiáng)政府在市場中的信賴性和政策的有效性。相反,，壞的“政策市”,，卻會助長“道德風(fēng)險”，放大外部因素所引起的市場波動,，激化股市中風(fēng)險和收入的不公平分配,，削弱政府的管理權(quán)威性,，從而破壞社會的和諧，放慢中國市場化改革的進(jìn)程,，影響中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,。所以，我們要好好總結(jié)海內(nèi)外“政策救市”的經(jīng)驗教訓(xùn),，合理選擇“資金”救市或“制度”救市的最佳時機(jī)和最佳手段，建立上下共識,，齊心協(xié)力,，加快中國資本市場健康化建設(shè)的步伐。真正讓中國的企業(yè)通過一個制度完善的資本市場“做強(qiáng)做大”自己的品牌和產(chǎn)業(yè),。讓中國的投資者從企業(yè)的真實業(yè)績中,，分享到中國經(jīng)濟(jì)增長厚重的果實。為此,，政府決策部門應(yīng)該義不容辭地承擔(dān)起目前在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中所需要的,、建設(shè)一個好的“政策市”的義務(wù)和責(zé)任。 |