當(dāng)一個(gè)機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)調(diào)自己的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí),,他們的資產(chǎn)質(zhì)量往往值得懷疑,。房利美與房地美就是如此,。美國財(cái)政部與美聯(lián)儲為兩家機(jī)構(gòu)
“背書”,,這使美國金融業(yè)受到更深的質(zhì)疑。
房利美與房地美近日爆發(fā)的信用危機(jī),,使中國機(jī)構(gòu)購買美國長期債券的風(fēng)險(xiǎn)水落石出,,中國金融機(jī)構(gòu)的投資能力再次遭到強(qiáng)烈抨擊,。在去年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)后,,仍然增持美國債券的行為,被視為不可容忍的失誤,。 中國投資機(jī)構(gòu)該怎么辦,?被動購買美國債券,就等著被稀釋,;主動投資,,收獲的是更大損失。 根據(jù)美國財(cái)政部2007年6月30日發(fā)布的海外持有美國證券情況報(bào)告,,房利美與房地美兩家公司排名前五的外國債權(quán)人依次是中國,、日本、開曼群島,、盧森堡和比利時(shí),。海外投資者共持有1.3萬億美元的機(jī)構(gòu)長期債券,占總數(shù)的21.4%,,其中大部分來自“兩美”,。中國是美國長債最大投資者,持有3763.3億美元長債,中國香港地區(qū)投資者持有195.8億美元長債,。 中國損失慘重,。由于這些債券有政府隱性擔(dān)保,損失比次債稍低,,即便以比較保守的30%比例計(jì),,中國也將損失1128億美元,超過此前次貸損失,。按照2007年年報(bào),,工行投資美國次級房貸支持債券總額為12.26億美元,中行投資為74.5億美元,,兩者加總共86.78億美元,。如果損失一半,為43.38億美元,。而中投投資黑石,、國開行投資巴克萊,全都浮虧過半,。如果以此糟糕的方式使用中國的外匯儲備,,很快我們便會耗散掉數(shù)千億美元。 應(yīng)該注意,,美國政府的信用擔(dān)保僅限于美國公司,,至于投資者,“他們應(yīng)該為自己不明智”的投資負(fù)責(zé),。如果投資者受到評級公司的誤導(dǎo),,那么,可以訴諸于法律要求賠償,。美國政府搶救房利美與房地美,,禁止市場針對包括房利美與房地美在內(nèi)等共19檔金融股進(jìn)行無券放空交易,7月16日,、17日兩天,,兩家公司股價(jià)大漲60%以上。美國的“搶救運(yùn)動”絕不意味著美國政府對于債券投資者承擔(dān)法定的擔(dān)保義務(wù),。以世界銀行,、美國政府以往挽救金融危機(jī)的做法,目的一是阻止風(fēng)險(xiǎn)蔓延,,火燒到成熟市場,,第二就是保住美國機(jī)構(gòu)和美國投資者。我們不應(yīng)對于美國政府的擔(dān)保過于樂觀,。 中國金融機(jī)構(gòu)出師不利,,最讓人擔(dān)憂的是封閉的重商主義思潮重新抬頭,。人們寧愿關(guān)上國門——我玩不過你,不跟你玩了總可以吧,。這種封閉的做法會讓中國市場化倒退,,是威脅中國經(jīng)濟(jì)重大隱患。 中國機(jī)構(gòu)海外出擊的腳步是否會因此放緩,?很有可能,。由于風(fēng)險(xiǎn)越來越大,以前信心勃勃的抄底論現(xiàn)在被巨虧論和擔(dān)憂論所取代,,導(dǎo)致投資行動越來越謹(jǐn)慎,。國內(nèi)輿論充斥了對于中國金融機(jī)構(gòu)海外投資能力的不信任,并進(jìn)而質(zhì)疑外向型經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤,。有消息稱,,高層已經(jīng)否決了國開行1.36億英鎊的增持計(jì)劃,顯然是因?yàn)閾?dān)心巴克萊銀行長期前景,。 1.8萬億的外匯儲備沒有成為財(cái)富,,反而成為燙手的山芋,如此顯悖常理的情形值得我們警惕,。 我們不應(yīng)該忘記,,在內(nèi)地資金出擊境外的戰(zhàn)役中,也有成功的例子,,如私募基金在香港市場炒作窩輪就獲益不菲,。國人并不缺乏走過國門的勇氣,也不缺乏與交易對手過招的智慧,。問題在于,,國內(nèi)機(jī)構(gòu)被捆綁住了手腳,一些大而無當(dāng),、受到嚴(yán)厲行政管束的國家隊(duì),,代表中國在國際市場與人過招,他們既缺乏正確的激勵機(jī)制,,又受到行政管制,服從領(lǐng)導(dǎo)而不是服從收益成為這些機(jī)構(gòu)的行動準(zhǔn)則,。而那些有正確激勵機(jī)制的市場機(jī)構(gòu),,連上場過招的資格都沒有獲得,只能在境內(nèi)與香港市場小打小鬧,,興風(fēng)作浪,。 對于中國而言,缺乏的不是人才,,而是形成人才的機(jī)制,,中國投資者并不是天然劣等,,而是因?yàn)樵谧罨钴S的國際資本市場上我們派出了僵化的“軍隊(duì)”。 中國不可能在封閉的環(huán)境中建成世界強(qiáng)國,,那只能讓我們回到重商的中世紀(jì),。對于中國金融機(jī)構(gòu)海外投資能力的擔(dān)憂,如果演變成對外開放的討伐,,是以一個(gè)更重大的錯(cuò)誤取代前一個(gè)錯(cuò)誤,,將是我國的不幸。我們需要的是檢討中國金融與資本市場的市場化機(jī)制根本,,改變目前以大為強(qiáng),、以國企為惟一可以依賴的作法,更大程度地放松對市場的管制,,使世界認(rèn)識中國的市場力量與市場化的人才,。 |