滬深股市又在驚呼“狼來(lái)了”,。
在中國(guó),，所謂的牛市和熊市,，在筆者看來(lái)，其實(shí)應(yīng)該說(shuō)是羊市和狼市,。如果沒(méi)有羊群的從眾效應(yīng)，何來(lái)牛市,？可是,，一旦狼來(lái)了，羊群紛紛四散逃命,，牛市完了,，熊市也就來(lái)了。這不正是目前滬深兩市的真實(shí)寫(xiě)照嗎,？
有人說(shuō),，羊是破壞草原植被的罪魁禍?zhǔn)祝莿t是生物鏈最重要的維護(hù)者,。這一說(shuō)法,，同那種用增加新股供應(yīng)的方法作為吸收股市流動(dòng)性手段的意圖可謂不謀而合。筆者沒(méi)有到過(guò)也沒(méi)有研究過(guò)草原,，沒(méi)有資格就此說(shuō)三道四,。但是,，草原有草原的生態(tài)，股市有股市的生態(tài),。任何一個(gè)對(duì)于中國(guó)股市的生物鏈感同身受者都心知肚明,，中國(guó)股市的事情，顯然已經(jīng)不是“大魚(yú)吃小魚(yú),，小魚(yú)吃蝦米”所可以說(shuō)明,。那個(gè)暗中主導(dǎo)中國(guó)股市運(yùn)行的幽靈，莫非正是這種不可思議的“狼圖騰”,？
優(yōu)化資源配置是資本市場(chǎng)的重要功能,。功能之一，是直接融資,，功能之二,，就是給投資者以良好回報(bào)。這是一種生態(tài)平衡,，缺一不可,。然而，由于IPO以及再融資在規(guī)模上一味地貪大求洋,、滿足于爭(zhēng)世界第一,，而一切“讓利于民”、“讓投資者分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果”的莊嚴(yán)承諾轉(zhuǎn)眼卻成了戲言,，這不僅令“亞洲最賺錢公司”變成了“中國(guó)最令人傷心的股票”,，而且，也造成了越是曾經(jīng)驕傲的大藍(lán)籌越是跌得慘,，越是打扮得漂亮的新股“破發(fā)”越快的今古奇觀,。也就是說(shuō)，資源配置遭遇了生態(tài)問(wèn)題,。
如果只講融資再融資,，罔顧回饋和回報(bào)，中國(guó)股市怎么能還市場(chǎng)以生態(tài)平衡的本色呢,？須知,，狼的本性就是“你死我活”。自然界的“群狼猛于虎”,，同股市所說(shuō)“圈錢猛于虎”,，其實(shí)是一個(gè)道理。
“圈錢猛于虎”在股改后之所以重演,，道理很簡(jiǎn)單,，全流通并不是“窮人的經(jīng)濟(jì)學(xué)”。股改只是形式上解決了非流通股的流通權(quán)問(wèn)題,，并沒(méi)有解決大股東和小股東的利益平衡機(jī)制,。全流通時(shí)代的市場(chǎng)所面對(duì)的,，不僅是“大非小非”巨大的套現(xiàn)壓力，而且還有他們更為膨脹的利益要求,。如果只有市場(chǎng)化的流通機(jī)制而沒(méi)有市場(chǎng)化的利益分配機(jī)制,，那是培育不出上市公司感恩之心與回饋社會(huì)回報(bào)投資者的良心的，相反,，只會(huì)鼓勵(lì)貪得無(wú)厭,。從這一點(diǎn)上說(shuō)，原來(lái)的非流通股東即大股東與原來(lái)的流通股東即小股東之間,，即使在成為同樣的流通股東以后,，仍不存在任何真正意義上的利益一致性,。
不過(guò),，存量大小非雖然成了當(dāng)下滬深股市最大的“堰塞湖”，但顯然并不是中國(guó)股市唯一的“堰塞湖”,。那些新老劃斷后上市的從未支付也從未提起過(guò)“對(duì)價(jià)”的新股,，作為源源不斷的新增量的大小非不僅數(shù)量更多，成本更低,，而且持股時(shí)間更短,，減持沖動(dòng)更強(qiáng)，已經(jīng)成為近期市場(chǎng)更為令人憂心的做空力量,。筆者以為,，這種失控的“堰塞湖”明顯比大家正在高度關(guān)注的堰塞湖更危險(xiǎn)，同時(shí)也從利益機(jī)制的源頭上更深刻地解釋了中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。而這種植根于利益機(jī)制源頭的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，才是老的、新的大大小小的“堰塞湖”之所以存在并不斷產(chǎn)生的最根本的內(nèi)在原因,。
基于這樣的認(rèn)識(shí),，筆者要說(shuō)，把6124點(diǎn)的腰斬說(shuō)成對(duì)于股市過(guò)度炒作的懲罰,，等于將導(dǎo)致股市下跌的責(zé)任歸咎于羊,，顯然根本就顛倒了是非。事實(shí)上,，投資者的入市固然不無(wú)沖著賺錢效應(yīng)而來(lái)的投機(jī)性,，但是，能說(shuō)他們對(duì)于新發(fā),、增發(fā)的IPO,、再融資乃至基金的參與不是投資？不是對(duì)于市場(chǎng)資源配置功能的支持,？無(wú)論失去的3000點(diǎn)中有多少的市值泡沫,，都不應(yīng)該褻瀆財(cái)富和糞土投資者,。而中石油回歸A股以及中國(guó)平安提出千億再融資方案以來(lái)的情況一再表明，IPO的大擴(kuò)容＋大小非的大套現(xiàn)＋再融資的獅子大開(kāi)口,，這“三大”所擠壓的又何止是股市的泡沫,，簡(jiǎn)直就是對(duì)投資者的大抽血。
任何對(duì)生態(tài)的破壞,，都不可能不受懲罰,。這是崇尚“狼圖騰”的中國(guó)股市不能不反思的一個(gè)根本性問(wèn)題。沒(méi)有散戶的參與,，不要說(shuō)那些龐大的融資計(jì)劃都將化作泡影,，就是所謂的“機(jī)構(gòu)時(shí)代”不是連基礎(chǔ)都沒(méi)有了嗎？無(wú)論如何,，市場(chǎng)融資功能一旦喪失,，絕不僅僅是某個(gè)企業(yè)的損失，也不光是局部市場(chǎng)的受傷,，而是對(duì)整個(gè)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的莫大損害,。
筆者認(rèn)為，中國(guó)股市的承受力所缺少的其實(shí)主要并不是資金,，而是建立在可靠的投資回報(bào)率基礎(chǔ)上的信心,。對(duì)危局中的滬深股市，當(dāng)前最重要的其實(shí)并不在于救指數(shù),，而在于救生態(tài),。市場(chǎng)的發(fā)展、改革的力度同市場(chǎng)的承受程度為什么總是配套不起來(lái),？問(wèn)題不在于“羊群”的弱不禁風(fēng),，而在于“狼多勢(shì)眾”的有恃無(wú)恐。這在本質(zhì)上是一個(gè)市場(chǎng)利益機(jī)制的問(wèn)題,，是個(gè)政策定位的傾向性問(wèn)題,，是個(gè)生態(tài)平衡的問(wèn)題。對(duì)于我們這個(gè)生態(tài)有問(wèn)題的市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，不僅要救市,，更需要通過(guò)進(jìn)一步的深入改革，對(duì)造成利益不公的傾向性問(wèn)題撥亂反正,，還市場(chǎng)以利益平衡的生態(tài),。否則，即使救市,，也有可能不是救了羊,，而是救了狼。如果把以行政手段提供特別上市通道的方式作為救市手段，則與市場(chǎng)生態(tài)平衡更是南轅北轍了,。
在“狼來(lái)了”的心理陰影猶自揮之未去情況下,，市場(chǎng)如何突圍，對(duì)于設(shè)立未滿三年,、眼下剛剛組合起來(lái)的“基本面”雖然相當(dāng)不錯(cuò)但財(cái)務(wù)報(bào)表卻很難反映出今后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“特批”IPO,，尤其是大型IPO
，不能不是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)峻的考驗(yàn),，對(duì)于市場(chǎng)生態(tài)和政策傾向更是一種歷史性的重大考驗(yàn),。 |
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