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當(dāng)6月7日央行宣布再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并于6月15日和6月25日分別按0.5%執(zhí)行,�,？稍�6月10日外匯交易中心公布1美元對人民幣升破6.92元，顯然存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對美元兌人民幣即期沒有影響,，人民幣升值勢頭依然強勁,，國際投資和投機資本（熱錢）持續(xù)流入導(dǎo)致外匯儲備大幅度增長，給央行增加了調(diào)控難度,。
在最近新公布數(shù)據(jù)顯示：截至今年4月底,，外匯儲備余額為17566.4億美元，其中4月份單月新增744.6億美元,，今年1至4月份,，外匯儲備增長達到2283.9億美元，這一水平接近于2004年,、2005年和2006年每年新增外匯儲備的額度,，也相當(dāng)于2007年全年新增外匯儲備的50%。值得注意是前4個月貿(mào)易順差和外商直接投資合計為756億美元,，“不可解釋性外匯流入”達到1528億美元,，可見“熱錢”占了絕大多數(shù)，還有隱藏在貿(mào)易順差和FDI的隱形“熱錢”因素疊加起來就更多,。在這種狀況下,，雖然基礎(chǔ)貨幣投放控制難度加大，但央行出臺緊縮政策理由仍然充分,，只因“5·12”發(fā)生了四川大地震,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策被迫推后，按4月份新增外匯儲備量744.6億美元,，以6.93估算,，則釋放等量人民幣約5200億，即使上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點,，凍結(jié)商業(yè)銀行約4200億資金,，估計5月份外匯儲備很可能繼續(xù)新增的情況下，故而推出該政策,，旨在調(diào)整短期回收因外匯儲備增長而占款等量貨幣,，可見貨幣市場資金因外匯資金繼續(xù)流入仍然較為多余。
這些外匯流入資金很可能絕大部分是活期形式存在,，以便于保持較好流動性,，但活期存款利率為0.72%,，存款準(zhǔn)備金率利率為1.89%，兩者利率差為1.17%,，當(dāng)商業(yè)銀行在受制于央行貸款規(guī)模限制下還要背息,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)4200億貨幣資金，從利率差角度看,，反而減少了商業(yè)銀行背息負擔(dān),。
另外，據(jù)人民銀行今年一季度貨幣執(zhí)行報告顯示,，一季度商業(yè)銀行實際貸款規(guī)模為1.3萬億人民幣,，預(yù)計在地震災(zāi)害情況下，二季度貸款可能還會保持這個規(guī)模,，一年四個季度,，簡單概算2008年全年貸款規(guī)模約有5萬億人民幣，大大超過去年全年貸款規(guī)模3.86萬億人民幣,，所以今年全年商業(yè)銀行貸款規(guī)模在從緊貨幣政策前提下顯然是在增大,，加之兩稅合并減低了商業(yè)銀行稅負負擔(dān)，以及中間業(yè)務(wù)發(fā)展,，可以充分預(yù)計今年商業(yè)銀行利潤總水平依然保持較好增長幅度,。
操作存款準(zhǔn)備金率成本不但低于票據(jù)，而且對金融市場沖擊,，遠小于利差息差的沖擊,，反映央行在運用緊縮貨幣工具時，盡量避重就輕,，與此同時市場加息預(yù)期減低,。只要外匯儲備繼續(xù)增長，即使存款準(zhǔn)備金率提高到較高水平,，那么貨幣供應(yīng)量和貸款規(guī)模仍然會保持適度增長率,，不能講緊縮貨幣政策到位，動用存款準(zhǔn)備金率回收等量溢出資金還會繼續(xù),，可以說外匯儲備增長幅度和規(guī)模決定著準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度,，準(zhǔn)備金率上調(diào)主要針對新增流動性，因而不會對市場實際資金供給產(chǎn)生實質(zhì)影響,，只會對信譽程度較低,、吸存能力差的小銀行帶來一定壓力。
作為資本主導(dǎo)的市場經(jīng)濟是一種預(yù)期經(jīng)濟,，與市場信心息息相關(guān),，目前股票市場強烈震蕩，是與近期境內(nèi)外各種不同類型因素所導(dǎo)致的,，不單是準(zhǔn)備金率上調(diào)因素影響,，重塑市場投資者信心，是當(dāng)前最重要的,，所以需要一套恢復(fù)信心的組合拳,。 |