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由于翹尾因素的存在,，市場始終都在憧憬著中國的通脹率能在下半年有一個實質(zhì)性的回落,。
客觀上講，從今年1季度開始,，這輪通脹的實質(zhì)性因素才開始真正顯現(xiàn),，特別是4月份，PPI開始接近CPI,，同時,，結(jié)合原材料、燃料,、動力購進(jìn)價格的上漲,，成本因素漸成推動價格的主導(dǎo)力量。也許我們很難將需求拉動與成本推動嚴(yán)格割裂開來,，但從今年前4個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,，外需、貨幣,、實際消費和投資都已經(jīng)放緩,，物價卻不見回落。這意味著,，以需求拉動型為主的通脹正在向成本推動型轉(zhuǎn)化,。
對外看，成本推動型通脹意味著中國通脹已經(jīng)成為全球通脹的其中一環(huán),。中國通脹率何時回落與美元何時轉(zhuǎn)強成了極為密切的相關(guān)語,。美國短期內(nèi)可能會放棄弱勢美元政策嗎？
盡管隨著國際油價的飛漲突破130美元,，聯(lián)儲最近開始不斷釋放出關(guān)注通脹信息,，但其未來的行為（轉(zhuǎn)向升息）仍然是一個極小概率事件。
試想,，去年8月次貸危機爆發(fā)以來,，如果沒有美元加速貶值撐著美國的出口大增，美國哪里能依然維持兩個季度的微弱增長,？因為次貸導(dǎo)致信貸緊縮,，企業(yè)融資成本急劇上升，投資不行了,。房價加速下跌,，財富效應(yīng)消失，消費需求萎縮。唯有靠弱美元刺激美國出口大增,，盡可能拖住美國經(jīng)濟衰退的步伐,。
盡管弱美元導(dǎo)致全球能源等大宗商品市場暴漲，美國通脹的壓力上升,，但與弱美元所獲得的現(xiàn)實好處來說,，顯然是兩害相權(quán)取其輕：一是由于近二十年來技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，當(dāng)下美國產(chǎn)業(yè)對能源的依賴程度早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上世紀(jì)70年代石油危機時了,，對油價敏感度下降,。二是出口大增，延緩衰退,，改善雙赤,，反轉(zhuǎn)過來又支持了美元，不至于如某些經(jīng)濟學(xué)者所預(yù)測的崩潰的結(jié)果,。這就是美元自身的自我修復(fù)機制，最終被拖垮的只能是美國以外的世界,，由他們來承擔(dān)美國經(jīng)濟調(diào)整的成本,。
房地產(chǎn)觸底回升或許可以成為美元走強的觀測指標(biāo)，所謂緣起緣滅,，房價止跌,，衰退才有轉(zhuǎn)勢的條件，美聯(lián)儲也才有條件結(jié)束弱美元,，回歸重視國內(nèi)通脹,，因為屆時內(nèi)需重新回頭，開始一個新的擴張周期,。但從美國歷史樓市調(diào)整周期和幅度判斷,，美國樓市見底企穩(wěn)似乎還是一個比較遠(yuǎn)期的事件。
美元真正趨勢性的轉(zhuǎn)強,，新的產(chǎn)業(yè)“亮點”出現(xiàn)是吸引美元回流的不可或缺的條件,，如同當(dāng)年里根克林頓時代的美國新經(jīng)濟革命，但至今還看不到這樣的跡象,，近二十年來美國已經(jīng)從美元本位的貨幣體系中吸吮了太多的利益,，以致于大多數(shù)人都懷疑再次產(chǎn)生這種全球性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和變革的動力。
當(dāng)然,，還有一種可能就是在全球美元游戲中,，游戲的另一方（美國以外的世界）提前出局，當(dāng)其他經(jīng)濟體最終抵御不了通脹的壓力,，經(jīng)濟硬著陸,，全球商品市場牛市結(jié)束，美元順勢而強，那時不光美國通脹問題也解決了,，全世界的通脹問題都解決,，因為其他國家買了單。
對內(nèi)看,，中國正在為煤,、電、油,、運,、氣、水,、土地等要素的長期價格管制和扭曲付出沉重的代價,，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，使得短期內(nèi)中國制造業(yè)急劇膨脹,，國內(nèi)初級產(chǎn)品對外依存度急速上升,。中國經(jīng)濟要想最終擺脫美元（可能是全球最不穩(wěn)定的貨幣）的糾纏，理順要素價格機制,、逐步釋放通脹壓力的改革成為不可回避的任務(wù),，這是一項長期性和艱巨性任務(wù)，涉及到很多利益關(guān)系的調(diào)節(jié),，特別是壟斷部門的改革,。這需要二次價格闖關(guān)的勇氣，時機選擇非常關(guān)鍵,，以避免造成經(jīng)濟過大的波動,。
總之，無論哪方面,，短期內(nèi)討論中國通脹率的回落毫無意義,，即便有回落，也不構(gòu)成趨勢性,。某種程度上講,，高通脹率也意味著中國過去靠低要素價格支撐的高投入的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)走到了難以為繼的盡頭，而新的增長方式的確立需要時間,。
（中國社會科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任） |