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建行與美洲銀行的交易讓國人痛心,，秋后算賬式的賤賣論甚囂塵上。在美洲銀行赤裸裸的贏利數(shù)據(jù)面前,，為賤賣論辯護的人應(yīng)該閉嘴,。我們現(xiàn)在應(yīng)該關(guān)注的是賤賣的實質(zhì)，其實質(zhì)是維持現(xiàn)行金融格局,、避免大型國有商業(yè)銀行破產(chǎn)被迫交學費,。
美洲銀行大獲其利是不可否認的事實。建行5月27日發(fā)布公告,，美洲銀行將行使認購期權(quán),，在6月5日前向中央?yún)R金公司購入60億股H股，交易價格是2.42港幣,，而建行H股當日收盤價為6.65港幣,，折價率高達63.60%。
2005年6月17日,，建設(shè)銀行與美洲銀行訂立投資協(xié)議及戰(zhàn)略性協(xié)助協(xié)議,，獲9%股權(quán)；同年8月29日,，作為建行大股東的匯金公司又與美洲銀行訂立股份及期權(quán)收購協(xié)議,，再獲最高19.9%股權(quán)。美銀持有建行191.33億股的成本不超過240億港元,，以目前6.7港元的價值計算,，這部分股權(quán)市值為1282億元，在股權(quán)投資上美銀目前賬面贏利為1042億元,。如果美銀增持至19.9%,，理論上可以增持的股份達到273.71億股，若以2.52港元的行權(quán)價計算,，按照公告當日收盤價計算,，這部分的賬面贏利可以達到1100億元以上。美洲銀行還可以通過拋售過解禁期的舊股低價吸股,，進行無風險套利,。
讓人胸悶的是，美洲銀行是在桌面上公開獲利,，完全符合契約,。明知是個圈套，還不得不鉆,，世界上最痛苦的買賣,，莫過于此。中國銀行業(yè)賤價出售是多種因素疊加的結(jié)果。
首先,，缺少話語權(quán),，缺少話語權(quán)的結(jié)果是缺少定價權(quán)。我國國有控股大型銀行上市之前處于破產(chǎn)邊緣,，國際信用評級機構(gòu)與國際投行不屑一顧,，銀行界人士低聲下氣到處找戰(zhàn)略投資者，因此以上市前的凈資產(chǎn)定價成為準則,。美洲銀行初次入股建行的價格僅比建行每股凈資產(chǎn)高15%,。
其次，對于引入外資行進行戰(zhàn)略性改革過于樂觀,。按建行招股書中的披露,，建行與美洲銀行曾簽訂獨家協(xié)議，美洲銀行在風險管理,、公司治理及管理等7個領(lǐng)域向建行提供戰(zhàn)略性協(xié)助,，并為此向后者派駐約50名人員。此外,，過去兩年多來,，圍繞建行的發(fā)展戰(zhàn)略，美銀和建行共啟動26個協(xié)助型項目,。
但19.9%的股權(quán)不足以讓外資銀行花大力氣傾囊相授,，金融業(yè)的開放使外資行直接在中國境內(nèi)開設(shè)法人行更加劃算。雖然美洲銀行承諾不在中國開展業(yè)務(wù),，但實際上在暗渡陳倉,。雙方合資成立的信用卡公司有望近期在上海開業(yè)，雙方按照75.1：24.9的比例出資設(shè)立的建信金融租賃公司已經(jīng)成立,。對于美洲銀行而言,，一旦金融業(yè)放開，在中國的信用卡與金融租賃市場就能有廣闊的立足之地,。
第三,，對上市之后中國經(jīng)濟與金融業(yè)的發(fā)展能力估計不足，雙方在協(xié)議中約定,，美洲銀行最終的行權(quán)價將不低于當時建行每股賬面值的1.2倍,，可見，有關(guān)方面對于中國本土金融的發(fā)展沒有信心,。有關(guān)方面當時顯然認為建行發(fā)展能力堪虞，他們以內(nèi)部人的身份給建行的股價定了性,。
第四,，通過廉價出售股份，有關(guān)方面希望借美洲銀行之船使建行揚帆出海,，進行海外業(yè)務(wù)布局,。2006年8月,，建設(shè)銀行公布收購美銀亞洲100%股權(quán)，作價97.1億美元,，相當于美銀亞洲2005年年末凈資產(chǎn)的1.32倍,。通過持股美銀亞洲，建設(shè)銀行完成在澳門,、香港,、澳大利亞的布局，同時擁有保險,、證券,、銀行等全業(yè)務(wù)，海外零售銀行業(yè)務(wù)獲得長足發(fā)展,。建行可以以此為借口,，認為自己與美洲銀行之間是公平交易。但建行出售母公司股份與美銀出售戰(zhàn)略調(diào)整的非核心資產(chǎn)價格相當,，很難說是筆公平的買賣,。
美銀得到大利，建行說自己同樣獲利多多,，而代表財政持股的匯金也獲得了不菲的收益,。那么，誰受損了呢,？成本由誰承擔了呢,？全體納稅人。他們承擔了核銷建行呆壞賬的成本,，使建行股價有了起飛的平臺,；所有其他以高價買入建行股份的股東，一旦建行的財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)風吹草動,，他們就得作好兜底的準備,。另外承擔隱性成本的是所有不能進入金融行業(yè)的國內(nèi)資本，他們沒有市場參與權(quán),。只不過,，這些損失如此隱蔽，以至于大家以為損失并不存在,。
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