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| 市場動蕩影響債券基金提高收益的兩大“法寶”——申購新股和可轉債投資。CFP圖片 | 2007年末上市的中國太保昨日30.66元的收盤價距離30元發(fā)行價僅一步之遙,，中海集運近日盤中最低價比發(fā)行價僅高出0.08元,。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年以來上市的許多新股在此輪調整中正朝發(fā)行價靠攏,，市場的這種動蕩將進一步考驗債券基金2007年實現(xiàn)平均24%高收益的兩大法寶——申購新股和可轉債投資,。尤其是申購新股，在前幾年弱市中,，在鎖定期內新股跌破發(fā)行價的現(xiàn)象屢見不鮮,，其風險正逐步體現(xiàn)。
新股向發(fā)行價靠攏
據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，去年以來上市的一些大盤股正瀕臨破發(fā),。如去年12月12日上市的中海集運，發(fā)行價6.62元,，上市首日收盤價11.57元,，中簽的投資者當日拋出，按收盤價計算賬面收益能達74.7%,。但是參與網(wǎng)下申購而被鎖定3個月的投資者就沒有這么幸運了,，今年3月12日中海集運收盤價僅為7.88元,隨后更是一路走低,。中國太保的例子更為典型,，2007年12月25日上市后，股價一路下行,，昨日收于30.66元,，離30元的發(fā)行價也僅一步之遙，而參與網(wǎng)下申購中簽的投資者所持股份要到3月26日才能上市流通,。截至昨日其浮動收益就只有2.2%,，如果再算上中簽率，參與申購的資金收益率顯然更低,。
與這些大盤股相比,，中小盤股情況相對稍好。據(jù)粗略統(tǒng)計，去年10月以來上市的59家新股中,，約90%的公司昨日收盤價低于上市首日開盤價,，多只個股上市后跌幅超過50%。
考驗基金打新技術
眾所周知,，去年債券基金的高收益率中有一部分來源于一級市場申購新股,。資料顯示，去年新股申購收益豐厚,，有的年化收益率能達到20%,，不少專門打新股的理財產(chǎn)品也由此應運而生。
粗看起來打新股似乎沒什么技術含量,，但事實上這也是個技術活,。富國天利債券基金經(jīng)理饒剛告訴記者，如何選擇申購的品種及申購方式,，其間的細微差別累計起來最終會導致收益率的明顯差距,。饒剛說，技術含量主要體現(xiàn)在兩個方面：
首先打新股粗看似乎是一筆無風險收益,，其實也要研究基本面,，尤其是在新股密集發(fā)行的時候，在有所取舍的情況下,，不同的選擇也就意味著收益率的差別,。
其次，申購新股的方式也有講究,，是通過網(wǎng)上還是網(wǎng)下,。雖然網(wǎng)下中簽率一般相對較高，但網(wǎng)下申購中簽新股也有一個鎖定期,，這對于一些穩(wěn)健的固定收益品種而言,，是一種潛在的風險。尤其是在市場震蕩下行的弱市中,，新股出現(xiàn)破發(fā)并非沒有可能,。
這個時候就需要基金經(jīng)理要有足夠的經(jīng)驗和研究實力，比如在參與中國石油新股申購時,，許多基金便全部從網(wǎng)上申購,，絲毫未涉足網(wǎng)下，就是為了規(guī)避鎖定期風險,。在中國石油上市當天開出48元高價后,，一些基金就迅速賣出所有中簽股票。而到了中鐵新股申購時,，許多投資者都擁在網(wǎng)上申購,，有的基金便選擇在網(wǎng)下申購,，結果其中簽率還較高，實現(xiàn)了一定的超額收益,。
降低今年債基收益預期
對于2008年的債市,，各家基金公司普遍看好。一方面加息周期已近尾聲,，另一方面隨著股市動蕩,、房地產(chǎn)受調控，因人民幣升值預期流入中國的熱錢,，可能將一改前兩年單向流入房市,、股市的特點，會有相當部分流入債市,，而對債市構成實質支撐,。
不過，同樣由于今年股票市場的動蕩,，債券基金去年高收益的兩大法寶——一級市場申購新股和可轉債券投資的高收益面臨考驗,。
據(jù)一家基金公司固定收益總監(jiān)分析，就今年債券基金的收益來看,，純債市收益在4%左右,，而通過債券回購和盤中交易能夠將收益率提高1到2個百分點。所以獲取6%左右的收益是相對安全的,，超額收益則來自于股市,。
2007年債券基金平均約24%的高收益率大部分就是來自于這兩方面。尤其是可轉債,，一些債券基金在倉位高時一度達到60%左右,。但這兩者都與股市的冷暖密切相關，投資者除了要對偏股基金降低預期外,，對債券基金同樣要保持清醒認識,。 |